近期大宗商品的反彈成為市場焦點(diǎn)，繼貴金屬，黑色金屬出現(xiàn)飆升走勢之后，原油價格也呈現(xiàn)顯著回升。在此背景下，被冷落已久的大宗商品類QDII基金引來多方資金流入抄底，從而令QDII-LOF基金出現(xiàn)大幅溢價。

數(shù)據(jù)顯示，近期華寶油氣、國泰商品等商品類QDII基金都曾出現(xiàn)10%以上的溢價率，達(dá)到史上最高水平。以早已暫停申購的華寶油氣為例，其溢價率在2月下旬一直在10%以上，2月19日甚至達(dá)到18.68%。高居不下的溢價率自然會引發(fā)套利者的追逐。從套利模式上來看，由于基金的交易價格高于單位凈值，投資者可通過銀行申購該基金，然后通過轉(zhuǎn)托管將申購到的基金轉(zhuǎn)到交易所，再通過二級市場賣出，這樣就能獲得基金凈值與加以價格之間的差價。如果出現(xiàn)折價機(jī)會，則可反向操作獲利。

不過，在配置熱情日益高漲的助推下，QDII基金外匯額度告罄使得上述套利難以為繼，目前華寶油氣和國泰商品均已暫停申購。但仍有投資者看好未來QDII-LOF基金暫停申購后的行情，在預(yù)期大宗商品和黃金后市仍會受到追捧的情況下，將目光瞄準(zhǔn)相關(guān)基金產(chǎn)品的溢價空間，這也是石油基金、易方達(dá)黃金等大宗商品類基金近期場內(nèi)份額大幅增加的重要原因。東方財富Choice金融資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，這兩只基金最新場內(nèi)流通份額分別為7.03億和1.9億。相關(guān)人士預(yù)計，在各家基金公司外匯額度極為緊俏的情況下，接下來QDII產(chǎn)品限制大額申購甚至關(guān)閉申購的數(shù)量會越來越多。

需要注意的是，此種套利能否延續(xù)的關(guān)鍵因素，在于大宗商品能否繼續(xù)保持強(qiáng)勢。事實(shí)上，對于此前大宗商品的逆勢暴漲，諸多機(jī)構(gòu)和分析師均持謹(jǐn)慎態(tài)度。其普遍認(rèn)為，此前的暴漲更多是宏觀政策和投資者情緒的推動，缺少終端需求的支撐。從基本面來看，供需不平衡和高庫存的情況并沒有消失，如果后期需求不能及時跟進(jìn)，大漲后必將面臨大幅回落的風(fēng)險。

此外，業(yè)內(nèi)人士提醒投資者，在當(dāng)前大宗商品價格仍未完全穩(wěn)定的情況下，此種操作模式蘊(yùn)含的系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險也值得警惕。首先，買入必須面對非系統(tǒng)性風(fēng)險。由于QDII-LOF基金原本的機(jī)制設(shè)計就是利用套利機(jī)制平衡即期和遠(yuǎn)期的風(fēng)險收益，一旦暫停申購，套利機(jī)制被關(guān)閉，其價格與凈值的偏離幅度也會因此而加大，從而導(dǎo)致投資波動增加。

其次，QDII-LOF基金往往對標(biāo)原油等大宗商品指數(shù)，價格和凈值之間的溢價率擴(kuò)大，很有可能不是來源于二級市場投資者的大量買入，而是基金凈值對標(biāo)指數(shù)的突然下跌，而這對于前期完成申購并持倉的投資者來說，將遭遇凈值的縮水，即便溢價率不變，同樣需要承受損失。

最后，對于凈值存在時滯的QDII基金來說，“場內(nèi)申購，二級市場賣出”并非真正的無風(fēng)險套利，一旦市場出現(xiàn)較大波動，很有可能將原本的溢價率吞噬，或者出現(xiàn)市場整體下跌導(dǎo)致溢價率依然存在但卻遭遇價格虧損的局面。