每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 沈溦    

每經(jīng)記者 沈溦

停牌4個(gè)月有余的浙江富潤(rùn)（600070，SH）重組方案最終落定。

2月18日，浙江富潤(rùn)發(fā)布公告表示，公司于2月2日收到上證所《問(wèn)詢(xún)函》后，公司及中介機(jī)構(gòu)等各方對(duì)《問(wèn)詢(xún)函》中提出的問(wèn)題進(jìn)行逐項(xiàng)了回復(fù)，并對(duì)重大資產(chǎn)重組預(yù)案及摘要進(jìn)行了修訂。

根據(jù)發(fā)布重組方案，浙江富潤(rùn)擬以7.51元/股非公開(kāi)發(fā)行1.33億股，并支付現(xiàn)金2.02億元，合計(jì)作價(jià)12億元收購(gòu)泰一指尚100%股權(quán)；同時(shí)擬以7.51元/股非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)6億元，其中公司實(shí)際控制人旗下公司惠風(fēng)創(chuàng)投擬認(rèn)購(gòu)約4億元。

公司股票于2月18日開(kāi)市復(fù)牌，報(bào)10.45元/股,漲10.00%?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，根據(jù)2月18日股價(jià)10.45元/股計(jì)算，浙江富潤(rùn)市值為37.27億元，本次收購(gòu)方案涉及金額占比公司市值近三分之一。

押寶互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)

高價(jià)收購(gòu)的背后，浙江富潤(rùn)也收到了上證所對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)存在短期內(nèi)估值大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)質(zhì)疑。根據(jù)資料，泰一指尚2015年1月股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格對(duì)應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)估值最高為4.68億元；2月和5月泰一指尚增資2億元，對(duì)應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)估值8.43億元；12月股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格對(duì)應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)估值9.36億元。本次交易以2015年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值約12億元，明顯高于此前估值水平。

對(duì)此，浙江富潤(rùn)表示，泰一指尚屬于當(dāng)下火熱的數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)概念，主要依托大數(shù)據(jù)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，為客戶(hù)提供互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)及營(yíng)銷(xiāo)數(shù)據(jù)分析服務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)范圍有所擴(kuò)展，根據(jù)未經(jīng)審計(jì)的數(shù)據(jù)，泰一指尚2012年、2013年和2014年的收入分別為0.25億元、1.60億元和2.44億元，逐年大幅增長(zhǎng)。

公告稱(chēng)，標(biāo)的公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為依托大數(shù)據(jù)技術(shù)的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)及營(yíng)銷(xiāo)數(shù)據(jù)分析、服務(wù)。所處行業(yè)處于爆發(fā)式增長(zhǎng)期2018年的市場(chǎng)規(guī)模有望接近300億元。借助現(xiàn)有的管理團(tuán)隊(duì)、研發(fā)人員、技術(shù)儲(chǔ)備及市場(chǎng)聲譽(yù)，泰一指尚有望成長(zhǎng)為大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)之一，未來(lái)想象空間較大。根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，泰一指尚2016年度至2018年度扣非凈利潤(rùn)分別不低于5500萬(wàn)元、8500萬(wàn)元和1.22億元。

浙江富潤(rùn)在公告中稱(chēng)，此次交易完成后，公司將實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)版塊的第一塊拼圖，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將由紡織品、鋼管等的加工與銷(xiāo)售逐漸向大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)張，有望形成“傳統(tǒng)行業(yè)+大數(shù)據(jù)+互聯(lián)網(wǎng)”的多元化業(yè)務(wù)構(gòu)成。

互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)溢價(jià)估值高

不過(guò)浙江富潤(rùn)也在公告中指出，2014年11月起，我國(guó)A股市場(chǎng)迎來(lái)一輪快速上漲期，特別是2015年1~5月，代表新興產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一路高歌猛進(jìn)。二級(jí)市場(chǎng)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)估值的快速提升也對(duì)PE機(jī)構(gòu)的投資估值產(chǎn)生了聯(lián)動(dòng)影響。

“互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)由于高成長(zhǎng)性，普遍存在高估值的情形，市場(chǎng)對(duì)此也基本認(rèn)同。”相關(guān)市場(chǎng)人士表示，沾上了互聯(lián)網(wǎng)概念，股權(quán)收購(gòu)溢價(jià)就自然高了，但由于新興行業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特性，業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)也與之伴生。

記者注意到，近期以來(lái)，浙江傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司高溢價(jià)收購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已非個(gè)例，2015年10月19日，康恩貝（600572，SH）作價(jià)2.9億元收購(gòu)上?？傻镁W(wǎng)絡(luò)科技有限公司20%股權(quán)，可得網(wǎng)絡(luò)總估值為14.5億元，但是其截至2015年8月的凈資產(chǎn)只有1675萬(wàn)元，股權(quán)溢價(jià)約85倍。

此外，浙江金科（300459，SZ）作價(jià)29億元收購(gòu)杭州哲信100%股權(quán),相比當(dāng)年9月，估值增長(zhǎng)了20倍。在上市公司發(fā)布的預(yù)案中給出了估值增長(zhǎng)的原因是“標(biāo)的公司的業(yè)務(wù)已進(jìn)入快速增長(zhǎng)期”。兔寶寶（002043，SZ）收購(gòu)杭州多贏網(wǎng)絡(luò)科技有限公司100%股權(quán)，溢價(jià)50倍則引起深交所問(wèn)詢(xún)。

相關(guān)分析人士指出，盡管因高估值并購(gòu)而飽受詬病，但從長(zhǎng)期來(lái)看，上市公司圍繞新興行業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的熱情將持續(xù)，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域并購(gòu)案增加，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的案例或?qū)⒂兴黾印?/p>

為此，上證所在《問(wèn)詢(xún)函》中也對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)所謂“互聯(lián)網(wǎng)”及“大數(shù)據(jù)”具體業(yè)務(wù)進(jìn)行了問(wèn)詢(xún)，要求披露標(biāo)的資產(chǎn)分業(yè)務(wù)類(lèi)型的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，預(yù)案中描述的技術(shù)水平、行業(yè)地位的具體依據(jù)；基于大數(shù)據(jù)分析的數(shù)據(jù)來(lái)源、付費(fèi)方式、采購(gòu)合同簽訂方式以及互聯(lián)網(wǎng)廣告營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)中與互聯(lián)網(wǎng)媒體采購(gòu)合同的簽訂方式、期限、未來(lái)續(xù)期的難度和可能性，是否存在嚴(yán)重依賴(lài)某互聯(lián)網(wǎng)媒體等內(nèi)容。