9日在中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所主辦的“第二十屆(2016年度)中國(guó)資本市場(chǎng)論壇”上，中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)吳曉求指出，去年股市異常波動(dòng)，既有對(duì)發(fā)展資本市場(chǎng)復(fù)雜性理解不深帶來(lái)的急于求成的主觀原因，更有制度、規(guī)則、監(jiān)管等基礎(chǔ)架構(gòu)原因。他建議目前大力發(fā)展資本市場(chǎng)的基本方向不能改變，同時(shí)要規(guī)范融資渠道，建立更加市場(chǎng)化的交易機(jī)制。

 吳曉求強(qiáng)調(diào)，大力發(fā)展資本市場(chǎng)的基本方向不能變。他建議，規(guī)范融資渠道，形成動(dòng)態(tài)的杠桿調(diào)整機(jī)制。一是大幅度調(diào)低杠桿率，建議一種逆周期的動(dòng)態(tài)的杠桿調(diào)整機(jī)制；二是在清理的基礎(chǔ)上，規(guī)范市場(chǎng)融資渠道，注意平衡金融工具創(chuàng)新和管控風(fēng)險(xiǎn)，建立一種可監(jiān)測(cè)、可調(diào)節(jié)的杠桿融資機(jī)制?？傮w而言，要收縮甚至清理場(chǎng)外配資渠道和規(guī)模，規(guī)范并發(fā)展場(chǎng)內(nèi)兩融，為平衡市場(chǎng)多空動(dòng)能結(jié)構(gòu)，要特別注意發(fā)展包括融券在內(nèi)的市場(chǎng)賣空工具。

在市場(chǎng)機(jī)制方面，吳曉求指出，A股交易機(jī)制的結(jié)構(gòu)性缺陷對(duì)市場(chǎng)危機(jī)起了助推作用，其中T+1的交易制度由于不能進(jìn)行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，在市場(chǎng)突然出現(xiàn)變向時(shí)投資者無(wú)法控制風(fēng)險(xiǎn)，一些符合適當(dāng)性規(guī)定的投資者可能會(huì)轉(zhuǎn)向股指期貨，通過(guò)套空來(lái)鎖定風(fēng)險(xiǎn)，這就對(duì)股指期貨的下行產(chǎn)生了一定壓力，從而會(huì)在更宏觀的層面影響現(xiàn)貨市場(chǎng)趨勢(shì)。

而且股指期貨實(shí)行的是T+0規(guī)則，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)與股票衍生品市場(chǎng)完全不同的交易機(jī)制使兩個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制功能脫節(jié)，也使股指期貨市場(chǎng)的投機(jī)色彩更濃。

回顧股票市場(chǎng)的發(fā)展歷史，吳曉求認(rèn)為，在市場(chǎng)規(guī)模小、信息披露不規(guī)范、管理缺乏經(jīng)驗(yàn)、法治不完善的市場(chǎng)中實(shí)行T+1交易制度是恰當(dāng)?shù)?。但是，?dāng)前中國(guó)股票市場(chǎng)在各個(gè)層面都發(fā)生了巨大變化，完善市場(chǎng)流動(dòng)性機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，建立符合市場(chǎng)化原則和國(guó)際化要求的一體化的相互銜接的交易規(guī)則體系，是當(dāng)前的重要任務(wù)。所以，從規(guī)則一體化、市場(chǎng)化和國(guó)際化的角度看，股票市場(chǎng)全面實(shí)行T+0交易制度的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。但是他也提醒，這種改革是否會(huì)減弱股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)傳遞作用，尚難下定論。

編輯：杜宇 審核：趙慶 終審：靳水平