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人民幣更趨市場化 企業(yè)匯率風險加大激發(fā)衍生品創(chuàng)新

◎每經(jīng)記者 施娜

對于近日發(fā)布的CFETS人民幣匯率指數(shù)，包括高盛在內(nèi)的多家機構表示，“這是（中國央行）在為人民幣對美元貶值開綠燈。”

不過，中國貨幣網(wǎng)特約評論員12月14日刊文指出，這反映出過去主要關注人民幣對美元雙邊匯率的習慣以及據(jù)此形成的評判標準和行為方式根深蒂固，需要繼續(xù)深入討論。

此外，招商銀行同業(yè)金融總部高級分析師劉東亮在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，CFETS人民幣匯率指數(shù)的發(fā)布代表了央行對匯率調控思路的變化，帶來的結果是人民幣對美元的匯率波動會越來越大，企業(yè)匯率風險將加速暴露；同時，匯率的市場化將會倒逼企業(yè)關注匯率避險，并激發(fā)衍生交易市場的創(chuàng)新和活力。

專家稱央行“放手”是趨勢

“現(xiàn)在，央行對離岸市場的調控力度越來越弱了，不像之前那樣。”劉東亮表示，以前，我們要求對美元保持穩(wěn)定，所以央行需要頻繁地干預市場；現(xiàn)在，只要保持人民幣指數(shù)穩(wěn)定就可以了，在相當多的情況下，無需央行出面干預。

截至昨日（12月15日），人民幣匯率中間價連續(xù)七天下跌，報6.4559，較12月4日（6.3851）下跌了1.1%；銀行間市場人民幣對美元即期匯率（詢價）收盤報6.4625。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，長期以來，市場觀察人民幣匯率的視角主要是看人民幣對美元的雙邊匯率。外匯交易中心發(fā)布專門的人民幣匯率指數(shù)，主旨還是引導市場觀察人民幣匯率時不僅以美元為參考，也要參考一籃子貨幣。與參考單一貨幣相比，參考一籃子貨幣更能反映一國商品和服務的綜合競爭力，也更能發(fā)揮匯率調節(jié)進出口、投資及國際收支的作用。例如，近期人民幣相對美元有所走貶，但如果參考一籃子貨幣，會得出人民幣反而在升值的結論。

那么，央行“放手”會不會是一種趨勢呢？根據(jù)上述評論員文章，參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，不是機械地按籃子貨幣匯率指數(shù)的變化來調整人民幣匯率，還需要將市場供求關系作為另一重要依據(jù)，再加上必要的管理，最終形成靈活浮動的匯率。

“逐步放手，肯定是大勢所趨。對于干預，大家都有認識，代價是很高的。”劉東亮表示，由于“籃子”存在自動調節(jié)匯率的功能，預期央行干預匯率的力度會逐漸減弱，這有助于中國保持貨幣政策的獨立性，有助于央行將更多精力轉向對貨幣政策的調節(jié)。但央行不會放棄干預，當人民幣匯率兌美元出現(xiàn)極端波動時，央行一定會出手穩(wěn)定市場。

企業(yè)匯率風險將加速暴露

“2016年，美元存在進一步走強的空間，人民幣對一籃子貨幣維持穩(wěn)定，要求對美元貶值。同時，人民幣兌美元匯率的波動性將會大幅上升，企業(yè)匯率風險將加速暴露。以往年均3%~5%的波幅，將會上升至年均8%~10%甚至更高，企業(yè)匯率風險將加速暴露。”劉東亮稱。

那么，相關企業(yè)及機構該如何去應對呢？

據(jù)劉東亮分析，目前國內(nèi)大型央企、國企在對待匯率問題上風險偏好過低，已難以適應未來的匯率風險，匯率市場化將對其起到倒逼作用，迫使大企業(yè)對匯率衍生品的風險偏好上升；而市場波動率的加大與風險的上升，有利于匯率衍生品市場的創(chuàng)新，預計外匯期貨等新品種有可能加速推出。此外，與其他金融機構相比，銀行在外匯市場具有近乎壓倒性的優(yōu)勢地位，人民幣匯率市場化所帶來的一系列變化，將使銀行面對更加廣闊的市場機會，但也會對銀行的外幣資產(chǎn)配置能力、衍生產(chǎn)品定價能力、以及自營和代客風控能力提出更高的要求。

“對套利者而言，雖更多的還是看人民幣對美元匯率，但在在岸市場和離岸市場合并之前，匯差將長期存在。”劉東亮稱。

德國商業(yè)銀行經(jīng)濟學家周浩和Kai Wei Ang則在一份報告中表示，當前沒有完美的機制可以進行離岸在岸匯差套利。中國將允許美元對離岸人民幣走高，同時限制美元對在岸人民幣在某個點位以縮小匯差。