每經(jīng)編輯｜杜恒峰    

每經(jīng)記者 趙陽(yáng)戈

11月9日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)（以下簡(jiǎn)稱新三板）公布了云南高山生物農(nóng)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱高山生物）的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書（以下簡(jiǎn)稱轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書）。據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)，A股上市公司康恩貝（600572，SH）實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)胡季強(qiáng)通過(guò)旗下企業(yè)間接掌握了高山生物37%的股權(quán)，為實(shí)際控制人；康恩貝副董事長(zhǎng)張偉良擔(dān)任董事長(zhǎng)，康恩貝集團(tuán)副總裁董樹(shù)祥擔(dān)任董事。由此可見(jiàn)，高山生物也是康恩貝集團(tuán)的成員之一。

高山生物最大的特點(diǎn)在于其種植名貴中藥材鐵皮石斛，2014年毛利率一度超過(guò)90%，這讓A股中藥類上市公司望塵莫及。

高毛利率遠(yuǎn)超同行公司

一味在自然環(huán)境中瀕臨滅絕的名貴中藥材，當(dāng)它成功被人工種植并開(kāi)發(fā)成產(chǎn)品之后，其創(chuàng)造的價(jià)值也高得令人咂舌。

轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書顯示，高山生物的業(yè)務(wù)非常簡(jiǎn)單：培植、加工、銷售中藥材鐵皮石斛。需要注意的是，鐵皮石斛非普通中藥材，它位列“中華九大仙草”之首，這九大仙草還包括天山雪蓮、靈芝、冬蟲夏草等。現(xiàn)代醫(yī)學(xué)研究表明，鐵皮石斛具有提高免疫、抑制血栓形成、抑制腫瘤和延緩衰老等作用。

既然貴為“仙草”，自然界也難覓其蹤。產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)發(fā)布的報(bào)告顯示，野生鐵皮石斛生于海拔1600 米的山地半陰濕的巖石上，生長(zhǎng)周期緩慢，極難存活。近些年對(duì)野生鐵皮石斛的過(guò)度采伐，野生鐵皮石斛已瀕臨滅絕。

有了“第一仙草”的光環(huán)，外加野生品種瀕臨滅絕帶來(lái)的供給不足，導(dǎo)致鐵皮石斛的價(jià)格十分高昂。

京東商城一款名為“康恩貝高山鐵皮石斛楓斗 干品150g禮盒裝”的產(chǎn)品售價(jià)為1998元，約合每克13.32元/克；另一款“康恩貝鐵皮石斛楓斗55克禮盒精裝”，售價(jià)為1688元，每克單價(jià)更是高達(dá)30.33元。在用法與用量一欄注明“6-12克”。

高售價(jià)帶來(lái)的直接好處是超高的毛利率。公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書顯示，高山生物2013年、2014年以及2015上半年（即最近兩年一期）的毛利率分別為85.62%、90.47%、75.58%。今年上半年毛利較低，是因?yàn)榧竟?jié)性因素、價(jià)格下調(diào)、成本上升所致。2014年上半年，高山生物毛利率為85.19%，較全年水平低了5個(gè)百分點(diǎn)。

如此高的毛利率在整個(gè)中藥材行業(yè)中堪稱暴利。比如，經(jīng)歷多次提價(jià)的東阿阿膠，今年上半年的毛利率也只有72.26%；主營(yíng)冬蟲夏草的青海春天同期毛利率也只有55.04%。

高山生物之所以有如此高的毛利率，除了產(chǎn)品本身價(jià)格較高外，也與其全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展模式直接相關(guān)。目前，高山生物有兩家子公司，分別為旺旺野生植物公司、濟(jì)公緣藥業(yè)。分工上，母公司高山生物主要從事鐵皮石斛幼苗組培以及生態(tài)種植，為子公司提供原材料；旺旺野生植物公司在從母公司獲取原料后，從事鐵皮石斛初加工產(chǎn)品生產(chǎn)并對(duì)濟(jì)公緣藥業(yè)以及外部客戶銷售；濟(jì)公緣藥業(yè)的原材料來(lái)自母公司和旺旺野生植物，主要從事鐵皮石斛系列保健品和中藥飲片的生產(chǎn)銷售。

通過(guò)這樣的“流水線”作業(yè)，高山生物就既可以獲得低成本原材料，也可同時(shí)獲得初加工及保健品銷售環(huán)節(jié)的利潤(rùn)。相比之下，青海春天的蟲草基本要靠外部采購(gòu)；東阿阿膠也需要大量外部采購(gòu)驢皮，其所獲利潤(rùn)只是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的一部分。 

高毛利率的“煩惱”

盡管毛利率很高，但高山生物的凈利潤(rùn)卻并不多。最近兩年一期，其凈利潤(rùn)分別為2693.77萬(wàn)元、2095.06萬(wàn)元、780.22萬(wàn)元。這與青海春天、東阿阿膠數(shù)億、十幾億的凈利潤(rùn)規(guī)模相去甚遠(yuǎn)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，出現(xiàn)這種情況的癥結(jié)在于：鐵皮石斛在消費(fèi)中當(dāng)中的知名度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如冬蟲夏草、東阿阿膠等成熟產(chǎn)品，消費(fèi)習(xí)慣尚未養(yǎng)成。目前，在鐵皮石斛消費(fèi)人群中，主要是一些腫瘤、糖尿病患者作為保健應(yīng)用，少部分消費(fèi)者養(yǎng)生滋補(bǔ)用，由于價(jià)格太高，普通民眾一般都消費(fèi)不起。

民眾的接受程度還不高，所以高山生物的出貨量一直未見(jiàn)明顯增長(zhǎng)。最近兩年一期，公司營(yíng)業(yè)收入分別為7497萬(wàn)元、8356.39萬(wàn)元、4055.55萬(wàn)元。目前，鐵皮石斛產(chǎn)品目前的消費(fèi)市場(chǎng)主要集中在江浙滬等經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū)，高山生物主要的銷售區(qū)域也集中在浙江省內(nèi)，同期浙江貢獻(xiàn)的銷售占比均在八成以上。盡管公司開(kāi)辟了網(wǎng)絡(luò)銷售渠道以開(kāi)拓浙江省外市場(chǎng)，但目前網(wǎng)絡(luò)銷售占比仍較低，今年上半年這一比例為7.58%。

為了突破營(yíng)收瓶頸，高山生物在銷售方面進(jìn)行了大手筆的投入。最近兩年一期，其銷售費(fèi)用分別為3001.54萬(wàn)元、4360.39萬(wàn)元、1772.47萬(wàn)元，占營(yíng)收的比例分別高達(dá)40.04%、52.18%、43.70%。但從目前來(lái)看，重金投入銷售的效果尚未體現(xiàn)在收入上，培養(yǎng)消費(fèi)者的習(xí)慣也并非一朝一夕之功。對(duì)高山生物而言，繼續(xù)加大銷售投入必不可少，因?yàn)橹鹊奶嵘⑾M(fèi)者接受度的提升，是公司能否繼續(xù)做大規(guī)模的關(guān)鍵——一旦銷路打開(kāi)，高毛利帶來(lái)的利潤(rùn)，將讓目前的銷售投入顯得微不足道。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，高山生物還獲得了云南當(dāng)?shù)卣拇罅ρa(bǔ)助。2013年、2014年、2015年1~6月公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為805.88萬(wàn)元、1320.62 萬(wàn)元和337.73萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的43.29%、63.03%、29.92%。政府在背后的“資助”，對(duì)高山生物也是不可忽視的重要支撐。