◎余豐慧

昨日（8月17日），據(jù)《經(jīng)濟參考報》報道，關(guān)于股權(quán)眾籌和互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資的管理辦法即將分別公布。其中，股權(quán)眾籌項目融資額上限將設(shè)定為300萬元，而非公開股權(quán)融資的項目融資額則沒有上限限定。

在央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會等十部委“互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見”出臺后，相繼而來的將是相關(guān)監(jiān)管部門的各個互聯(lián)網(wǎng)金融單項監(jiān)管辦法或者細(xì)則。就股權(quán)眾籌融資管理辦法而言，證監(jiān)會去年公開征求意見已經(jīng)結(jié)束。目前只需對照十部委意見的新要求進行必要的修改補充后，就可以頒布實施。可見，媒體披露股權(quán)眾籌融資管理辦法即將公布，可能性非常大。

筆者認(rèn)為，目前還未到出臺互聯(lián)網(wǎng)金融各項監(jiān)管辦法的時機，因為對這個新業(yè)態(tài)尚未完全認(rèn)識清楚，留給其發(fā)展期太短，留給監(jiān)管部門的觀察期不足。若倉促出臺監(jiān)管措施，容易導(dǎo)致牛頭不對馬嘴，反而影響新事物、新業(yè)態(tài)發(fā)展。

如果監(jiān)管部門出于各種原因要加強監(jiān)管，那么一定要出臺一個愛護、保護、鼓勵、支持互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展創(chuàng)新的意見，而不是把它管得太死。

其中，最大的忌諱就是設(shè)置脫離互聯(lián)網(wǎng)金融草根性、大眾百姓屬性的門檻，讓草根資本、百姓高攀不起，最終把互聯(lián)網(wǎng)金融搞成一個“高大上”的東西。這脫離了互聯(lián)網(wǎng)金融誕生的初衷和目的。

以筆者看，所有互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管采取劃出底線的監(jiān)管思維較為妥當(dāng)。不需門檻，不要牌照，監(jiān)管的重點放在企業(yè)是否觸碰底線上，比如是否涉嫌非法集資、非法吸收存款、非法放貸等。

關(guān)于股權(quán)眾籌融資管理辦法問題，去年底中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（征求意見稿）》要求眾籌平臺凈資產(chǎn)不得低于500萬元人民幣，還要求“有與開展私募股權(quán)眾籌融資相適應(yīng)的專業(yè)人員，具有3年以上金融或者信息技術(shù)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的高級管理人員不少于2人”等門檻。

筆者認(rèn)為，這些都不是很適宜，既然要求眾籌融資平臺只是信息中介性質(zhì)的平臺，為何又要求最低凈資產(chǎn)500萬元的門檻和工作人員的金融從業(yè)經(jīng)驗？這些門檻應(yīng)該剔除。

這次的股權(quán)眾籌管理辦法將股權(quán)眾籌項目融資額上限設(shè)定為300萬元，有的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為可行合理，有的則認(rèn)為額度太小，不利于互聯(lián)網(wǎng)等項目創(chuàng)新。

上限設(shè)定是否合理，需要從眾籌的本質(zhì)特性談起?！肮蓹?quán)眾籌”是指通過互聯(lián)網(wǎng)形式進行公開小額股權(quán)融資的活動，具有“公開、小額、大眾”的特征，支持對象是創(chuàng)新創(chuàng)意性人才和項目。

眾籌在美國等發(fā)達(dá)國家，眾籌者所籌集的項目資金少則幾萬美元，多則上百萬美元，一般在十幾萬到幾十萬美元。眾籌出資人的出資額度也不同。集腋成裘、風(fēng)險分散、互聯(lián)網(wǎng)化和創(chuàng)意創(chuàng)新是對眾籌的最好概括。

從上述意義上來說，股權(quán)眾籌項目融資額上限將設(shè)定為300萬元是非常合適的。完全符合股權(quán)眾籌的特性，也非常有利于風(fēng)控。小額分散是風(fēng)控的最好形式之一，一旦發(fā)生風(fēng)險項目人以及出資人都有能力承擔(dān)風(fēng)險，不會給各自造成過大財務(wù)風(fēng)險壓力。

股權(quán)眾籌風(fēng)險更大。在美國獲得投資包括采取眾籌融資形式的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在5年內(nèi)的失敗率平均達(dá)到70%左右。也就是說創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)成功率僅僅為30%，足以看出股權(quán)眾籌融資風(fēng)險之大。而且，股權(quán)眾籌融資獲取回報的時間非常長。

在美國投資一家企業(yè)包括采取眾籌融資的形式平均需要5年時間才能退出，進而獲得收益。這5年中，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)風(fēng)險非常之多，變數(shù)非常之大。

鑒于此，股權(quán)眾籌項目融資額上限設(shè)定為300萬元是完全合理的，符合眾籌的根本屬性，有利于利用小額分散原理控制風(fēng)險。至于不能滿足一些從事互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)資金需求問題，這些企業(yè)如果啟動資本需求過大的話，應(yīng)該采取非股權(quán)眾籌等其他融資形式。