每經(jīng)編輯｜每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 黃修眉    

◎每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 黃修眉

北京時(shí)間周三（6月10日），MSCI（摩根士丹利資本國際公司）在其官網(wǎng)公布了年度市場(chǎng)分類審議結(jié)果，雖然暫時(shí)沒有將A股市場(chǎng)納入指數(shù)，但其表示，當(dāng)一些剩下的重要市場(chǎng)準(zhǔn)入問題得到解決后，MSCI將把A股納入其全球市場(chǎng)指數(shù)中，并且納入時(shí)間不會(huì)限于年度審核安排。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，MSCI暫不納入A股雖對(duì)市場(chǎng)影響不大，但象征A股國際化的意義不可忽視。當(dāng)前A股國際化進(jìn)程逐步推開，越來越多的海外基金正在考慮將A股納入其基金中。

聯(lián)手證監(jiān)會(huì)成立工作組

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在MSCI明晟官網(wǎng)看到，MSCI表示將與中國證監(jiān)會(huì)組成工作組，在未來數(shù)月致力于中國市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，并在國際投資者擔(dān)憂的問題得到解決后，宣布將中國A股納入指數(shù)。“中國A股市場(chǎng)已在向機(jī)構(gòu)投資者開放的道路上取得了持續(xù)進(jìn)步。”MSCI明晟全球研究部董事總經(jīng)理雷米·布萊德表示，在2015年審核調(diào)查過程中，全球機(jī)構(gòu)投資者表示仍希望中國市場(chǎng)進(jìn)一步開放，特別是投資份額分配、資本流動(dòng)限制和股票的實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)這三個(gè)問題。

MSCI在其新聞稿中解釋，國際投資者普遍認(rèn)為大型投資者所獲發(fā)的額度大小，應(yīng)按資產(chǎn)管理規(guī)模的比例決定，特別是對(duì)完全復(fù)制所跟蹤指數(shù)的被動(dòng)型基金尤為重要。此外，投資者均表示在資產(chǎn)配置需要下能便利及確定地獲取額外額度。

國際投資者也對(duì)A股資本流動(dòng)性表達(dá)了期望。他們認(rèn)為不論使用什么渠道，每日資金流動(dòng)性是必要條件。而且此流動(dòng)性應(yīng)覆蓋所有投資工具，如開放式基金、交易所買賣基及個(gè)別管理賬戶等。資本鎖定期和贖回的限制也是一些投資者的顧慮。此外，投資者希望有關(guān)當(dāng)局取消滬股通每日額度限制。

MSCI認(rèn)同了近期中國證監(jiān)會(huì)澄清受益所有權(quán)問題，此舉措有助提高國際投資者對(duì)滬港通的操作信心。但MSCI預(yù)計(jì)投資者仍需要時(shí)間與實(shí)際經(jīng)驗(yàn)去作出最后評(píng)估。另一方面很多資產(chǎn)擁有者一般采用個(gè)別管理賬戶進(jìn)行投資。這些投資者通常把投資及操作決定授權(quán)予他們的基金經(jīng)理，因此澄清最終投資者的實(shí)際權(quán)益是一個(gè)關(guān)鍵性的問題。

納入時(shí)間不限于年審

同一天，MSCI明晟發(fā)布了更新版A股納入路線圖，仍然保持初步納入5%A股市值的計(jì)劃。

若初步納入5%A股市值，在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和MSCI中國指數(shù)中所占的權(quán)重將分別為1.3%和4.2%。目前，MSCI運(yùn)行2個(gè)獨(dú)立跟蹤A股市場(chǎng)的指數(shù)。其一，MSCI中國A股指數(shù)，這包括528只A股股票，涵蓋了85%的A股可供投資自由流通市值，是現(xiàn)在QFII主要參考基準(zhǔn)指數(shù)；其二，MSCI中國A股國際指數(shù)，包括315只A股股票，若A股被納入新興市場(chǎng)指數(shù)，這315只股票即是被納入的標(biāo)的。也就是這個(gè)指數(shù)會(huì)與未來的MSCI中國綜合指數(shù)無縫對(duì)接，海外基金可根據(jù)各自需求，開始選擇這一指數(shù)作為配置A股的基準(zhǔn)。

雷米·布萊德指出，過去一年中，中國采取了一系列開放市場(chǎng)的舉措，啟動(dòng)了“滬港通”，擴(kuò)大了面向境外投資者的配額等。此外，MSCI相信即將實(shí)施的深港通以及QFII渠道的進(jìn)一步放寬有助改善A股市場(chǎng)的準(zhǔn)入情況。因此在首階段后，A股納入MSCI指數(shù)的步驟可能加速或下一步納入的比例大幅提升，一切均取決于A股市場(chǎng)放開的步伐和投資者的反饋，納入的時(shí)間不會(huì)限于年度審核安排。

布萊德指出，對(duì)于A股而言，在每年6月至下一年同期的年度調(diào)整框架下，若明年6月宣布納入MSCI指數(shù)，最快要到2017年5月實(shí)施，而如果市場(chǎng)開放的步伐加快令A(yù)股在明年6月前達(dá)標(biāo)，實(shí)施日期也將相應(yīng)提前。

布萊德此后在與媒體的電話會(huì)議中表示，“如果進(jìn)展加速，MSCI可能在明年6月之前作出決定”，他說，目前并沒有設(shè)定的明確的時(shí)間表，但MSCI明晟將在實(shí)現(xiàn)重大進(jìn)展時(shí)再做進(jìn)一步公告。因此在一些重要問題解決之后，MSCI預(yù)計(jì)將把A股納入全球基準(zhǔn)指數(shù)，A股將被保留在2016年新興市場(chǎng)指數(shù)評(píng)估名單。

象征意義更大

作為全球領(lǐng)先的投資決策支持工具提供商，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)是衡量發(fā)達(dá)地區(qū)之外股市表現(xiàn)且追蹤人數(shù)最多的基準(zhǔn)指數(shù)。如今MSCI宣布暫不納入A股，市場(chǎng)有何分析？

國金證券策略分析師李立峰評(píng)論稱，MSCI不納入的結(jié)果符合市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)A股影響有限。從6月9日A股盤面的走勢(shì)來看，市場(chǎng)本來對(duì)當(dāng)下MSCI將A股納入其基準(zhǔn)指數(shù)的預(yù)期就不高，由此，該事件算是階段性塵埃落定，預(yù)計(jì)對(duì)A股的影響整體有限；廣發(fā)證券非銀團(tuán)隊(duì)表示，考慮到今年以來國內(nèi)客戶保證金平均每月高達(dá)3000億元以上額度增長，短期而言，A股是否納入MSCI對(duì)資金面影響較小。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，不納入的短期影響雖不大，但MSCI就此的態(tài)度轉(zhuǎn)變值得注意。瑞銀證券A股策略分析師楊靈修就此指出，之前，富時(shí)集團(tuán)宣布將中國A股納入其全球基準(zhǔn)過渡指數(shù)，而后全球最大的ETF管理公司之一美國先鋒集團(tuán)宣布其新興市場(chǎng)ETF將納入A股，示范意義重大。去年6月，MSCI也以類似理由拒絕納入A股，如今MSCI積極表態(tài)問題解決就能隨時(shí)納入，其象征著A股正在國際化的意義不容小視。

從長時(shí)間來看，國際化的大趨勢(shì)并不能實(shí)質(zhì)改變A股的資金供給和需求，也無法成為主導(dǎo)A股的內(nèi)在邏輯，但更深層次的是與時(shí)俱進(jìn)的更加國際化、市場(chǎng)化的制度，是更加強(qiáng)大的金融體系和金融市場(chǎng)，是更加合理的機(jī)構(gòu)投資者比例，以及更加成熟的投資風(fēng)格。