中國北車：與中國進出口銀行簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議

中國北車 601299

研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：羅立波，真怡 撰寫日期：2014-04-23

4月22日晚間，中國北車公告與中國進出口銀行簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在包括信貸業(yè)務(wù)合作、咨詢服務(wù)、非融資類金融業(yè)務(wù)、海外項目合作等進出口銀行經(jīng)營范圍內(nèi)開展全面戰(zhàn)略合作。根據(jù)公司海外業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，此次戰(zhàn)略合作金額為300億元人民幣或者等值美元，進出口銀行將在該合作金額范圍內(nèi)，支持公司海外“走出去”項目，雙方合作期限為3年。

高端裝備出海，獲得實質(zhì)支持：近年來，以中國北車、中國南車為代表的中國鐵路裝備企業(yè)，堅持國際化戰(zhàn)略，依靠先進技術(shù)和高性價比，正不斷獲得海外客戶的認可，從主要出口貨車到動車組、機車、城軌地鐵、客車等多產(chǎn)品并舉，項目規(guī)模也從數(shù)億元到上百億元，方式從單純出口產(chǎn)品到技術(shù)輸出和海外建廠，成績斐然。例如，近期在南非舉行的機車項目招標中，兩家中國企業(yè)就獲得接近30億美元的大單。中國北車的海外銷售收入，從2007年的17.3億元，增長至2013年的76.0億元，而今年有望再創(chuàng)新高。

政策支持鐵路，調(diào)增計劃的落實值得關(guān)注：根據(jù)國務(wù)院常務(wù)會議的決策部署，中國鐵路總公司已將今年鐵路建設(shè)目標上調(diào)，其中，固定資產(chǎn)投資由7，000億元增至7，200億元。而考慮到2012-2015年為鐵路新線路的投產(chǎn)高峰期，機車車輛購置有希望成為增加投資進行落實的重要部分，年初制定的1，200億元的購置計劃（較上年增長15%左右）具有上調(diào)的空間，而動車組仍是最有可能增加購置的產(chǎn)品。

盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)測公司2014-2016年營業(yè)收入分別為113，109、130，448和148，835百萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為5，286、6，110和7，119百萬元，EPS分別為0.512、0.592和0.690元。基于公司綜合實力突出，持續(xù)通過核心部件自制化提升盈利能力，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力也將促使政府加大對于鐵路等行業(yè)支持力度，參考可比公司估值，我們繼續(xù)給予公司“買入”投資評級，合理價值為6.13元。

風險提示：原材料價格如果出現(xiàn)大幅波動，將對在手訂單利潤率造成影響。