2015年剛開局，通縮魅影來敲門。

今年第一個(gè)月CPI、PPI就雙雙創(chuàng)下逾五年新低，且PPI連續(xù)35個(gè)月同比負(fù)增長，這些都表明通縮的風(fēng)險(xiǎn)在加劇，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至稱，經(jīng)濟(jì)正在由工業(yè)領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性通縮滑向全面通縮。

不管是要防范通縮風(fēng)險(xiǎn)還是試圖扭轉(zhuǎn)通縮預(yù)期，一場“抗通縮”戰(zhàn)役已經(jīng)打響。分析人士認(rèn)為，宏觀政策應(yīng)向偏松的方向繼續(xù)調(diào)整，尤其是財(cái)政和貨幣政策。貨幣政策進(jìn)一步放松是必要的，降息、降準(zhǔn)都是可選項(xiàng)，而財(cái)政政策應(yīng)盡早發(fā)力，在減稅上做文章。

CPI跌至1%以下全面通縮來臨？

國家統(tǒng)計(jì)局10日公布數(shù)據(jù)顯示，1月CPI同比上漲0.8%，自2009年11月以來首次跌至1%以下。

同期，PPI同比下跌4.3%，創(chuàng)下2009年10月份以來新低。迄今，該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)35個(gè)月持續(xù)負(fù)增長。

隨著CPI、PPI雙雙跌至五年以來低位，市場對通縮風(fēng)險(xiǎn)加劇的聲音不絕于耳，工業(yè)領(lǐng)域通縮已無懸念，但經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)走向全面通縮，尚有分歧。

“雖然當(dāng)前的CPI依然為正，并沒有達(dá)到定義中‘通縮’狀態(tài)，但各種跡象表明，總量經(jīng)濟(jì)正在滑入全面通縮的狀態(tài)。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳說。

諸建芳帶領(lǐng)的宏觀研究團(tuán)隊(duì)以GDP平減指數(shù)來衡量，稱該指數(shù)一季度很可能出現(xiàn)負(fù)值，這將意味著總量經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入“定義中的通縮狀態(tài)”。GDP平減指數(shù)是指名義GDP增長與實(shí)際GDP增長之商，能夠更加準(zhǔn)確地反映一般物價(jià)水平走向，是對價(jià)格水平的宏觀測量。

“目前說全面通縮還言時(shí)過早，”交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平則對上證報(bào)記者表示，“2000年左右中國一度出現(xiàn)通縮，當(dāng)時(shí)CPI為負(fù)，人民幣對內(nèi)升值導(dǎo)致居民工資水平下降，但現(xiàn)在的情況明顯不同，CPI同比仍為正，年內(nèi)不太可能轉(zhuǎn)為負(fù)增長，工資水平仍在上漲。”

不過，連平也提醒說，“如果經(jīng)濟(jì)不能在7%左右穩(wěn)住的話，不排除會(huì)出現(xiàn)全面通縮的可能。”

“抗通縮”需財(cái)政政策盡早發(fā)力

當(dāng)前國內(nèi)增長依然有明顯的下行壓力，一旦經(jīng)濟(jì)全面進(jìn)入通縮狀態(tài)，將對生產(chǎn)、就業(yè)、金融穩(wěn)定帶來顯著的負(fù)面影響。

“日本‘失去的十年’反映了通縮風(fēng)險(xiǎn)對經(jīng)濟(jì)的殺傷力，”摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管章俊對上證報(bào)記者說，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)中重要的一環(huán)是推動(dòng)非常規(guī)的量化寬松政策刺激通脹水平，希望通過推高通脹預(yù)期來刺激需求，從而實(shí)現(xiàn)把經(jīng)濟(jì)增長拖出泥潭的目的。歐洲央行推行的新一輪量化寬松的目的亦然。我認(rèn)為，中國貨幣當(dāng)局也將加入全球抗‘低通脹’的戰(zhàn)役中。”

去年11月底和今年2月央行分別啟動(dòng)一次降息和降準(zhǔn)，章俊認(rèn)為，今年央行仍會(huì)降息2-3次，并根據(jù)包括外匯占款在內(nèi)的市場流動(dòng)性指標(biāo)來適時(shí)降準(zhǔn)。

諸建芳也持相同觀點(diǎn)。他稱，“貨幣政策進(jìn)一步放松是必要的，降息降準(zhǔn)和定向?qū)捤啥际强梢赃x擇的工具。”從時(shí)點(diǎn)上看，一季度仍有可能會(huì)降息。

諸建芳將財(cái)政政策和貨幣政策視為“抗通縮”雙管齊下的舉措，他指出，除了傳統(tǒng)的交運(yùn)等“鐵公基”外，政府需要將以直接投資和鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入的方式，在糧食水利、生態(tài)環(huán)保、健康養(yǎng)老、信息電網(wǎng)油氣等網(wǎng)絡(luò)工程、清潔能源、油氣及礦產(chǎn)資源保障等領(lǐng)域加大投入，并增加“一帶一路”所對接的國內(nèi)省份的投資。

連平則認(rèn)為，在當(dāng)下各方面困難比較大，杠桿率高、貨幣存量大的情況下，為避免出現(xiàn)“大水漫灌”的局面，財(cái)政政策應(yīng)發(fā)揮更為積極的作用，盡早發(fā)力，可以考慮加大減稅力度，尤其是針對中小企業(yè)較大面積、較大力度的減稅。“這種定向調(diào)控效果會(huì)更好。”