每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 涂穎浩 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 涂穎浩 發(fā)自北京

鑒于經(jīng)濟(jì)增速放緩、大宗商品和能源價(jià)格下跌，瑞銀預(yù)計(jì)2015年國(guó)內(nèi)通脹率將繼續(xù)下行，而美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期作為重要的外部因素，同時(shí)影響國(guó)內(nèi)貨幣政策走向。隨著2014年末的意外降息打開(kāi)市場(chǎng)對(duì)寬松貨幣政策的想象空間，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，業(yè)內(nèi)分析人士對(duì)進(jìn)一步寬松的貨幣政策普遍預(yù)期強(qiáng)烈，且手段不限于下調(diào)存貸款利率及存款準(zhǔn)備金率等。

內(nèi)部：房地產(chǎn)減速成增長(zhǎng)最大拖累

由制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）可以看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的疲態(tài)。11月官方PMI為50.3%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。而11月匯豐PMI初值從10月的50.4%滑落至50.0%“枯榮線(xiàn)”，為半年以來(lái)的最低值。

相比2013年經(jīng)濟(jì)增速由2012年的7.8%略下調(diào)至7.7%，2014年的經(jīng)濟(jì)增速放緩跡象更為明顯。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2014年前三季度經(jīng)濟(jì)增速為7.4%。

房地產(chǎn)市場(chǎng)放緩被視為2014年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)最大的負(fù)面因素。摩根大通預(yù)計(jì)，當(dāng)房地產(chǎn)投資從2013年20%的增長(zhǎng)，放緩至2014年增長(zhǎng)11%~12%，料將令GDP增速下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，并預(yù)期2015年房地產(chǎn)投資將繼續(xù)下跌。

野村證券經(jīng)濟(jì)分析師WendyChen在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示：“我們認(rèn)為房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整還會(huì)持續(xù)，2015年基建增速應(yīng)該有較大回調(diào)，整體的投資增速也會(huì)進(jìn)一步放緩?！?/p>

央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿在12月12日的工作報(bào)告中指出，央行對(duì)2014年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)估是7.4%，是1990年來(lái)最低的一年 （1990年時(shí)為3.8%），2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率料降低至7.1%，房地產(chǎn)投資繼續(xù)放緩。

多家投行將2015年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期調(diào)至更低，前述野村分析師對(duì)2015年GDP增速預(yù)測(cè)為6.8%。樂(lè)觀的是，放松經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，也給改革及調(diào)結(jié)構(gòu)留有空間。

外部：美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向或觸發(fā)全面降準(zhǔn)

2014年末的意外降息，打開(kāi)了市場(chǎng)對(duì)寬松貨幣政策的想象空間，業(yè)內(nèi)分析師對(duì)進(jìn)一步寬松的貨幣政策普遍預(yù)期強(qiáng)烈。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“基于市場(chǎng)流動(dòng)性緊張，未來(lái)還將有進(jìn)一步降息及多次降準(zhǔn)的舉措?！?/p>

野村證券預(yù)測(cè)，貨幣政策將有進(jìn)一步放松的舉措，具體為2015年每季度會(huì)有一次0.25個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，在2015年二季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行的情形下，會(huì)有一次0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款及貸款利率下調(diào)。

影響國(guó)內(nèi)貨幣政策最重要的外部變量，是美聯(lián)儲(chǔ)政策加息預(yù)期。有觀點(diǎn)認(rèn)為，在2015年美聯(lián)儲(chǔ)加息之前，寬松的外部流動(dòng)性給國(guó)內(nèi)進(jìn)一步放松貨幣政策以空間，因?yàn)槠渌饕?jīng)濟(jì)體實(shí)際利率保持較低水平的時(shí)間仍然較長(zhǎng)。

國(guó)信證券宏觀分析師鐘正生指出，由于央行退出常態(tài)干預(yù)，以及美國(guó)可能的首次加息，可以預(yù)測(cè)，2015年央行口徑的新增外匯占款會(huì)進(jìn)一步下滑。在此情形下，或觸發(fā)央行全面降準(zhǔn)以對(duì)沖外匯儲(chǔ)備的減少，作為補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣的方式之一。

記者還注意到，自央行11月下旬宣布降息后，人民幣的貶值壓力也在凸顯，這在一定程度制約了貨幣政策放松空間。浦發(fā)銀行分析師曹陽(yáng)預(yù)計(jì)，“微操作”將是未來(lái)一段時(shí)間的主要方式，如SLF、MLF等創(chuàng)新性調(diào)節(jié)工具來(lái)提供市場(chǎng)流動(dòng)性，保證拆借市場(chǎng)利率平穩(wěn)。