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每經(jīng)記者 史青偉 發(fā)自上海

近日，《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法）公布，從監(jiān)管政策上界定了股權(quán)眾籌的發(fā)展方向。

不過(guò)，從業(yè)內(nèi)的反應(yīng)來(lái)看，大家普遍認(rèn)為，《管理辦法》規(guī)定的投資人門檻較高，不利于行業(yè)發(fā)展，也不符合互聯(lián)網(wǎng)眾籌平等化的趨勢(shì)。

新興的股權(quán)眾籌行業(yè)在2014年吸引了很多人的眼球，成為被大家認(rèn)可的新融資方式。

不過(guò)，過(guò)去一年，這一行業(yè)也遇到很多瓶頸。2014年上半年，股權(quán)眾籌預(yù)期融資額20.36億元，但實(shí)際只完成募資金額1.56億元，募資成功率很低。此外，在項(xiàng)目信息披露、投資者保護(hù)、項(xiàng)目退出機(jī)制方面也存在一些問(wèn)題。

2015年會(huì)成為股權(quán)眾籌元年嗎？讓我們拭目以待。

監(jiān)管落地助行業(yè)規(guī)范發(fā)展

此前，一直游走在“非法集資”邊緣的股權(quán)眾籌，在監(jiān)管政策逐步落地后，得以“正名”。

近日，《管理辦法》公布，從監(jiān)管政策上界定了股權(quán)眾籌的發(fā)展方向。

“對(duì)平臺(tái)門檻定位清晰；明確的單個(gè)項(xiàng)目融資額度上限沒(méi)有了；對(duì)投資人單筆投資額度限制也沒(méi)有了；以前達(dá)成的一些意見(jiàn)得到保留，如與P2P不能混業(yè)經(jīng)營(yíng)、不得提供擔(dān)保、不能股權(quán)代持和投資款專門賬戶管理等。”大家投CEO李群林稱。

不過(guò)，從業(yè)內(nèi)的反應(yīng)來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，《管理辦法》規(guī)定的投資人門檻較高，不利于行業(yè)發(fā)展，也不符合互聯(lián)網(wǎng)眾籌平等的原則。

《管理辦法》第十四條“投資者范圍”規(guī)定，私募股權(quán)眾籌融資的投資者是指符合下列條件之一的單位或個(gè)人：“凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元人民幣的單位；金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元人民幣或最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元人民幣的個(gè)人?！?/p>

天使街創(chuàng)始人黃超達(dá)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“目前監(jiān)管方對(duì)于投資人的準(zhǔn)入門檻設(shè)定得很高，基本對(duì)象為高凈值人群，我們認(rèn)為可以對(duì)投資者的準(zhǔn)入條件進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆诸悾粦?yīng)該一條紅線限定死?！?/p>

“高凈值人群的投資渠道本來(lái)就很多，這樣的目標(biāo)人群并不能活躍股權(quán)眾籌行業(yè)未來(lái)的發(fā)展。提高投資人準(zhǔn)入門檻對(duì)于小微企業(yè)融資、小微天使投資都是不利的，并且這與互聯(lián)網(wǎng)金融普惠金融的理念相背離，沒(méi)有做到開(kāi)放和包容?！秉S超達(dá)稱。

李群林表示，上述合格投資者標(biāo)準(zhǔn)有點(diǎn)一廂情愿，幾乎是所有股權(quán)眾籌平臺(tái)都會(huì)反對(duì)的，因?yàn)檫@一條根本就不具備可行性，“幾乎所有投資人都會(huì)拒絕向平臺(tái)提供個(gè)人金融資產(chǎn)或年收入證明，白領(lǐng)階層90%以上人群都沒(méi)有了參與投資的機(jī)會(huì)?！?/p>

李群林進(jìn)一步表示，《管理辦法》不管是否正式執(zhí)行，不設(shè)投資人門檻的股權(quán)眾籌平臺(tái)不但不會(huì)減少，反而會(huì)越來(lái)越多，而且規(guī)模也會(huì)越做越大，這股市場(chǎng)潮流已經(jīng)成為無(wú)法逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。而且可以預(yù)見(jiàn)的是，對(duì)于行業(yè)大面積存在的這種“違規(guī)”經(jīng)營(yíng)行為，證監(jiān)會(huì)或證券業(yè)協(xié)會(huì)在監(jiān)管上可能會(huì)顯得有心無(wú)力。

不過(guò)，愛(ài)創(chuàng)業(yè)CEO顧冰告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“哪怕草案一字不改，按照 《管理辦法》規(guī)定，中國(guó)合格投資者也要多于美國(guó)?！?/p>

不過(guò)他也表示，投資者門檻能降低就更好了，20萬(wàn)~30萬(wàn)元更恰當(dāng)。

2015年是股權(quán)眾籌元年？

盡管《管理辦法》從多方面為股權(quán)眾籌發(fā)展掃清了障礙，不過(guò)，行業(yè)發(fā)展能否駛?cè)肟燔嚨酪廊恍枰騻€(gè)問(wèn)號(hào)。

根據(jù)清科集團(tuán)發(fā)布的《2014年上半年中國(guó)眾籌模式運(yùn)行統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》，2014年上半年，股權(quán)眾籌預(yù)期融資額20.36億元，但實(shí)際只完成募資金額1.56億元，募資成功率很低。此外，在項(xiàng)目信息披露、投資者保護(hù)、項(xiàng)目退出機(jī)制方面也存在一些問(wèn)題。

上述報(bào)告分析指出，忽略政策監(jiān)管等因素的影響，募資成功率低，主要原因一是由于目前股權(quán)眾籌的退出機(jī)制不完善，這已成為投資者最為擔(dān)憂的問(wèn)題；二是由于平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目的信息披露程度較低，部分項(xiàng)目對(duì)投資人的要求較高。有些平臺(tái)項(xiàng)目數(shù)量多、募資周期長(zhǎng)，在監(jiān)管方向不明確的前提下，投資人較為謹(jǐn)慎。

對(duì)于這一點(diǎn)，《管理辦法》做出了詳細(xì)的規(guī)定，要求“股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)在眾籌項(xiàng)目自發(fā)布融資計(jì)劃書之日起5個(gè)工作日內(nèi)將融資計(jì)劃書報(bào)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心備案；發(fā)行人及其他信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)及時(shí)履行信息披露義務(wù)，依法披露的信息，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏”等。

除了投資人門檻，業(yè)內(nèi)對(duì)《管理辦法》的另外一個(gè)爭(zhēng)議在于，要求平臺(tái)不得提供股權(quán)或其他形式有價(jià)證券的轉(zhuǎn)讓服務(wù)。

黃超達(dá)表示，目前的投資人退出方式有三種：第一種是項(xiàng)目每年有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，第二種是在項(xiàng)目下一輪融資中退出，第三種就是股權(quán)之間的轉(zhuǎn)讓。而禁止股權(quán)眾籌平臺(tái)提供股權(quán)或其他形式的有價(jià)證券轉(zhuǎn)讓服務(wù)無(wú)疑減少了一種投資人的退出渠道，這樣不利于激發(fā)投資人投資的積極性。

從各方面的反應(yīng)來(lái)看，即便監(jiān)管落地，中國(guó)股權(quán)眾籌發(fā)展依然需要解決很多問(wèn)題。

李群林認(rèn)為，2015年會(huì)成為股權(quán)眾籌的元年。不過(guò)，他也對(duì)禁止平臺(tái)股權(quán)轉(zhuǎn)讓頗有微詞：“在今年上半年的調(diào)研過(guò)程中，調(diào)研組與行業(yè)創(chuàng)始人有一個(gè)普遍共識(shí)：投資者對(duì)項(xiàng)目的投資滿一年就可以在平臺(tái)上進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。而《管理辦法》中已經(jīng)明確平臺(tái)不得從事股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。股權(quán)眾籌平臺(tái)與股權(quán)交易所的邊界在哪？地方股權(quán)交易中心（四板市場(chǎng)）都可以開(kāi)展股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，民營(yíng)的股權(quán)眾籌平臺(tái)為啥不可以開(kāi)展？”

顧冰表示，“在股權(quán)眾籌領(lǐng)域，2014是孫悟空大鬧天空的版本，而2015或許進(jìn)入西天取經(jīng)的橋段。盡管業(yè)界哀聲一片，但我覺(jué)得，股權(quán)眾籌的特性是小利潤(rùn)大市場(chǎng)、大眾小額和長(zhǎng)尾的市場(chǎng)，在這方面創(chuàng)業(yè)企業(yè)有更大的優(yōu)勢(shì)。股權(quán)眾籌的投資門檻是個(gè)問(wèn)題，但2015無(wú)疑將是股權(quán)眾籌快速發(fā)展的一年。在股權(quán)眾籌上，哪條路妖精最多，那條路就是取經(jīng)的路?！?/p>

值得注意的是，近期，李克強(qiáng)總理也鼓勵(lì)發(fā)展股權(quán)眾籌，把股權(quán)眾籌提升到了一個(gè)新的高度。