中國建筑(601668.SH)

兩大利好持續(xù)刺激五因素決定中期投資價值

昨日，上證指數(shù)再創(chuàng)本輪反彈以來新高，報收3020.26點；伴隨著大盤飆升，個股走勢也十分強悍，兩市共有81只個股漲停，中國建筑最新收盤價5.03 元，最新市盈率僅6.32倍，估值優(yōu)勢明顯。

從基本面來看，公司是中國最大的建筑房地產(chǎn)綜合企業(yè)集團，是全球最大的住宅工程建造商，具備各類高等級專業(yè)資質(zhì)723個，其中特級資質(zhì)17個，是中國各類高等級專業(yè)資質(zhì)及特級資質(zhì)最多的建筑企業(yè)集團之一。

另外，針對全球經(jīng)濟形勢以及面臨的新局面和新挑戰(zhàn)，公司提出了“一最兩跨、科學(xué)發(fā)展”的戰(zhàn)略目標(biāo)，即“成為最具國際競爭力的建筑地產(chǎn)綜合企業(yè)集團，在2015年前跨入世界500強前100名，跨入全球建筑地產(chǎn)集團前3名”。公司在“2013年度財富全球500強企業(yè)”排名中，名列第80位，繼續(xù)位居全球建筑公司第1位；在國資委 2013年經(jīng)營業(yè)績考核中，再次被評為A級企業(yè)。

行業(yè)利好不斷

近期，建筑裝飾行業(yè)迎來一重大政策利好。地方債務(wù)持續(xù)累積與城鎮(zhèn)化巨大融資需求之間的矛盾，迫使政府推進基建項目投融資改革。PPP模式是化解當(dāng)前地方融資平臺窘境的一大利器。國務(wù)院、財政部及發(fā)改委 4個月內(nèi)連發(fā)6個文件力推PPP模式，多個省份出臺PPP 模式指導(dǎo)意見，已形成全國范圍內(nèi)的上下聯(lián)動。預(yù)計未來政府基建和市政領(lǐng)域的增量項目將全面轉(zhuǎn)向PPP模式，使得中國基建進入新時代。

另外，PPP模式將引入海量社會資本進入，原則上只要項目具有一定經(jīng)濟效益，就能夠借助社會資金對其進行投資，不再受制于地方政府財力規(guī)模的約束，規(guī)模由“有限”變?yōu)?ldquo;無限”。目前PPP模式在鐵路(鐵路發(fā)展基金)、公路、軌交、體育館、醫(yī)院、市政環(huán)保、地下管網(wǎng)等多個領(lǐng)域具有廣闊應(yīng)用前景。有業(yè)內(nèi)人士表示，預(yù)計未來十年我國 PPP 項目有望達到十萬億元規(guī)模。此外，由于民資的逐利性，PPP項目投資效率將顯著提高，這將給建筑裝飾類上市帶來巨大制度紅利，也將直接刺激中國建筑這一低價藍籌股未來的市場表現(xiàn)。

除了PPP模式這一政策利好外，建筑類上市公司充分受益。當(dāng)前“一帶一路”戰(zhàn)略已上升為國家戰(zhàn)略，其意義重大、影響深遠。未來十年我國將對外投資 1.2萬億美元、出資400 億美元成立絲路基金，力度巨大。

借鑒韓國經(jīng)驗，我國對外承包工程市場還有巨大空間。研究韓國建筑業(yè)發(fā)現(xiàn)，其海外工程對其GDP 比重為 6%，而我國還不到2%，這一數(shù)據(jù)顯示以中國建筑為代表的龍頭建筑類上市公司，未來發(fā)展前景廣闊。

五因素決定中期投資價值

值得一提的是，公司2014年12月6日公告稱，證監(jiān)會同意公司非公開發(fā)行優(yōu)先股方案：公司以100元每股非公開平價發(fā)行不超過3億股優(yōu)先股，募資不超過300億元。發(fā)行方案采用了單次跳息固定股息和五年到期贖回的組合安排。本次募資將用于基礎(chǔ)設(shè)施及其他投資項目(48.3億元)、補充境內(nèi)外重大工程承包項目營運資金(176.7億元)和補充一般流動資金(75億元)).

對于該股后市投資機會，銀河證券表示，公司未來估值提升存多重契機。第一，滬港通推動估值快速修復(fù)。第二，二次股權(quán)激勵，板塊分拆上市，混合所有制等國企改革預(yù)期推動估值提升。第三，成立中建方程、收購Plaza以及城鎮(zhèn)綜合開發(fā)、投資拉動、拓展新業(yè)務(wù)等商業(yè)模式創(chuàng)新助力公司持續(xù)成長。第四，發(fā)行優(yōu)先股等有助公司降負債、提業(yè)績。第五，分紅率較高，2014年分紅率有望達4.4%，對長線資金有較強吸引力。預(yù)測公司2014年、2015年、2016年每股收益分別為0.80元、0.92元、1.03元。

另外，安信證券也表示，該股當(dāng)前估值具有極高安全邊際，顯著低于其他建筑央企，價值洼地有望填平；低估值高分紅特性符合增量資金偏好。過去公司股價低估主要因為市場資金有限而公司市值較大，而目前市場環(huán)境已變，市場充裕的資金將逐步修正公司極度低估的狀態(tài)。預(yù)測公司2014年、2015年、2016年每股收益分別為 0.78元、0.82元/0.91元，給予目標(biāo)價8.00元，維持“買入-A”評級。