亞泰集團:上調(diào)增發(fā)底價,凸顯投資價值,繼續(xù)推薦

亞泰集團 600881 非金屬類建材業(yè)

研究機構(gòu)：長江證券 分析師：范超 撰寫日期：2014-10-28

事件描述

亞泰集團公告增發(fā)方案調(diào)整情況并將于明日復牌:1、上調(diào)增發(fā)價23%至4.15元(現(xiàn)價5.14 元),發(fā)行股數(shù)(7.05 億股)不變,募集資金同比例增至近30億,此外認購方和各自認股數(shù)以及募投項目均保持不變,鎖定期3 年;2、管理層認購約4.1 億元,占比13%,完成后持股比例增至4.98%。

事件評論

增發(fā)底價上調(diào),參與方不變顯示其對公司發(fā)展信心。此次增發(fā)方案的調(diào)整主要是上調(diào)了增發(fā)價從3.37 到4.15 元,一方面以1 倍PB 左右的增發(fā)價避免了對原股東利益的損害,另一方面6 家參與方均為調(diào)整,均接受了23%左右的金額上調(diào)顯示其對公司未來發(fā)展的信心。其中,管理層持股的金塔投資參與此次增發(fā)金額的約13%,利益的一致性和3 年的鎖定期均給公司帶來了更高的安全邊際。

目前市值仍存在一定程度低估,公司安全邊際較高。增發(fā)完成后,對應目前股價(5.14 元)市值增至約134 億,但較目前資產(chǎn)仍有相當程度低估:熟料產(chǎn)能約2000 萬噸(60 億),東北證券股權(quán)30.7%(55 億),吉林銀行股權(quán)9.96%(15 億),煤炭(16 億),地產(chǎn)(45 億),再加上醫(yī)藥業(yè)務收入已有10 億以及其他資產(chǎn),我們粗判公司合理市值應在200 億以上? 業(yè)務逐步轉(zhuǎn)型,加快發(fā)展醫(yī)藥支柱產(chǎn)業(yè)。公司目前醫(yī)藥業(yè)務已有一個藥物研發(fā)中心、三個生產(chǎn)企業(yè)和一個藥品連鎖零售企業(yè)(資產(chǎn)10 億,年收入約9 億),在醫(yī)藥業(yè)務上已經(jīng)有了很好的起點,未來有望通過并購整合迅速做大。結(jié)合公司中長期發(fā)展和資金訴求判斷,不排除公司會逐步部分甚至全部退出建材和煤炭領(lǐng)域,將回收的現(xiàn)金流配置向更有效的醫(yī)藥板塊,從而進一步提升公司的估值水平。

區(qū)域振興+業(yè)務轉(zhuǎn)型,估值修復空間較大。短期區(qū)域振興和體育產(chǎn)業(yè)主題仍將持續(xù)發(fā)酵。中長期隨著公司業(yè)務逐步轉(zhuǎn)型以及發(fā)展重心的傾斜,估值有望持續(xù)回升。綜合以上,我們認為目前時點公司仍具有極高的安全邊際和彈性,建議復牌繼續(xù)買入。預計14-16 年EPS 為0.11、0.17 和0.32元,目前估測對應2014 年P(guān)B 僅略超1 倍,繼續(xù)推薦!