探路者-一個互聯(lián)網(wǎng)研究員的報告:從體育角度對探路者價值的再發(fā)現(xiàn)

探路者 300005 紡織和服飾行業(yè)

研究機構(gòu)：齊魯證券 分析師：陳筱,丁婉貝 撰寫日期：2014-10-31

戶外休閑體育用戶理解深厚。探路者是中國戶外用戶的領(lǐng)軍民族品牌,15年的戶外用品開發(fā)與生產(chǎn)經(jīng)驗,使公司對用戶的戶外體育需求積累了極為深厚的理解。在居民健身健康需求爆發(fā)的大背景下,公司通過外延綠野網(wǎng)等線上戶外門戶,快速切入到休閑戶外體育活動的線上入口,并通過多渠道內(nèi)嵌的App、線下門店改造,正扎實穩(wěn)步向戶外體育綜合服務商快速延展。

政策打開休閑健身健康體育市場黃金時代。10月20日出臺的《國務院關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進體育消費的若干意見》為體育產(chǎn)業(yè)大發(fā)展奠定極高的政策紅利,《意見》明確提出,.抓好潛力產(chǎn)業(yè),以冰雪運動等特色項目為突破口,促進健身休閑項目的普及和提高,形成新的體育消費熱點;積極拓展業(yè)態(tài),促進體育旅游、體育傳媒等相關(guān)業(yè)態(tài)的發(fā)展;大力支持發(fā)展健身跑、健步走、自行車、水上運動、登山攀巖、馬術(shù)、極限運動等群眾喜聞樂見和有發(fā)展空間的項目。在政策紅利的引導下,作為體育旅游重點扶持方向的戶外體育活動有望在行業(yè)標準、服務標準、基礎(chǔ)設施建設、居民健身健康數(shù)據(jù)庫建設等方面得到全面扶持進而實現(xiàn)高速成長。

強民富國孕育戶外體育萬億市場。人均可支配收入超過5000美元后,戶外體育市場將面臨爆發(fā)式增長。2011年我國戶外運動參與人群為7000萬人,占人口總數(shù)的5.2%,占城鎮(zhèn)居民的10.5%;同期美國戶外運動參與人數(shù)為1.41億人次,參與率為49.1%。根據(jù)《意見》中設定的目標,到2025年,經(jīng)常參加體育鍛煉的人口數(shù)達到4億人以上。根據(jù)美國現(xiàn)階段人均戶外用品消費水平,2025年我國戶外用品市場的規(guī)模應當在2100億元以上;按照戶外運動產(chǎn)品支出僅占到整個戶外運動支出的19%計算,2025年前后我國戶外運動產(chǎn)業(yè)的整體規(guī)模將超過1.1萬億。

戶外活動場景掌握者壁壘快速鞏固,多渠道變現(xiàn)可期。與PC互聯(lián)網(wǎng)端的流量為王時代不同,移動互聯(lián)網(wǎng)時代對于應用場景掌控更為重要。戶外場景往往包括的場景涵蓋了服裝與裝備、戶外資訊獲取、領(lǐng)隊選擇、戶外旅游路徑分享及用戶數(shù)據(jù)的收集。公司通過向上外延綠野網(wǎng),巧妙通過超5000名領(lǐng)隊實現(xiàn)了將大量用戶外需求但沒有戶外活動經(jīng)驗的用戶從線上到向線下活動的深度導入,從而掌控了體育旅游的場景應用,從而可導入各類戶外服飾與裝備、資訊、用戶活動路徑分享及數(shù)據(jù)的收集,公司的1600家線下門店及六只腳內(nèi)嵌入多種智能終端則鞏固了卡位優(yōu)勢。公司目前已通過綠野網(wǎng)、快速增長的專業(yè)領(lǐng)隊、自營門店、多渠道內(nèi)嵌的LBS應用已經(jīng)構(gòu)建起壁壘極高的戶外活動場景的卡位,并有望在快速爆發(fā)的戶外休閑體育活動中實現(xiàn)多渠道變現(xiàn)。

邁向綜合戶外體育服務商勢不可擋,目標價34.65-39.60元,給予"買入"評級。我們預計2014-2016年公司可實現(xiàn)的歸屬母公司的凈利潤分別為3.50億元、4.95億元和6.69億元,分別同比增長了40.55%、41.49%和35.31%。對應EPS分別0.69元、0.97元和1.31元。公司憑借對戶外體育長期積累下的深刻用戶體驗理解,通過綠野領(lǐng)隊構(gòu)建線上到線下高效用戶導入、LBS應用構(gòu)建的用戶戶外休閑體育路線分享及健身健康數(shù)據(jù)積累,已深刻掌握了戶外活動場景的入口并構(gòu)建極高壁壘,有望明顯享受戶外體育休閑市場爆發(fā)的紅利及移動互聯(lián)網(wǎng)時代場景變現(xiàn)的雙重紅利。給予公司目標價34.65元-39.60元,對應2015年35倍-40倍PE,給予“買入”評級。

風險提示:線上線下資源整合不達預期;管理團隊建設不達預期。