P2P（網(wǎng)貸）的分化大有愈演愈烈之勢(shì)。 當(dāng)大多數(shù)平臺(tái)仍恪守以信用貸款和擔(dān)保貸款為主的交易標(biāo)的之時(shí)，有部分P2P已經(jīng)引入融資租賃、票據(jù)、典當(dāng)、保理等權(quán)益類資產(chǎn)，為類金融機(jī)構(gòu)提供了資產(chǎn)出表的新渠道。 保理入局 才嘗鮮融資租賃、票據(jù)、典當(dāng)?shù)葯?quán)益類交易標(biāo)的，P2P又盯上了保理資產(chǎn)。 證券時(shí)報(bào)記者獲悉，財(cái)路通將于本月與中匯融金商業(yè)保理公司合作，上線保理資產(chǎn)產(chǎn)品。而在此前，已有愛投資、禮德財(cái)富、銀湖網(wǎng)等平臺(tái)陸續(xù)上線保理業(yè)務(wù)產(chǎn)品，月均交易額皆破億。 就目前呈現(xiàn)的業(yè)務(wù)模式而言，保理資產(chǎn)項(xiàng)目的運(yùn)作路徑基本可概括為：供貨方（債權(quán)人）將其和采購方（債務(wù)人）的合同質(zhì)押給保理公司，保理公司將此合同中涉及到的應(yīng)收賬款的收益權(quán)分配成若干份額轉(zhuǎn)讓給投資者，借此募集資金再次轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款；同時(shí)，保理公司須履約溢價(jià)回購合同，按月付息給平臺(tái)投資人。 作為較早與保理商聯(lián)姻的P2P，截至今年11月5日，愛投資共上線37個(gè)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，交易總額近3.5億元，年化收益率在9%~11%之間，涉及煤炭、能源、有色金屬、電子等行業(yè)，借款方不乏漢能集團(tuán)、方正集團(tuán)、蘇寧云商和玖龍紙業(yè)等大型企業(yè)。 證券時(shí)報(bào)記者查閱平臺(tái)產(chǎn)品說明書時(shí)發(fā)現(xiàn)，在這一條應(yīng)收賬款收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓鏈中，還款源有四個(gè)。第一還款源是原債務(wù)人，基于基礎(chǔ)交易合同負(fù)有還款責(zé)任；第二還款源為保理商，基于應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓及回購協(xié)議負(fù)有還款責(zé)任；第三還款源為原債權(quán)人，基于保理合同中可追索條款負(fù)有還款責(zé)任；第四還款源為保險(xiǎn)公司，對(duì)保理應(yīng)收賬款本金全部承保，當(dāng)原債務(wù)人延遲支付或不能支付貨款時(shí)，須在一定期限內(nèi)進(jìn)行賠付。 在財(cái)路通聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席運(yùn)營官周萱看來，保理公司在推薦應(yīng)收賬款融資項(xiàng)目時(shí)，就已對(duì)貿(mào)易關(guān)系的真實(shí)性進(jìn)行了確認(rèn)，這是第一道風(fēng)控，而平臺(tái)還會(huì)對(duì)原債權(quán)人和原債務(wù)人進(jìn)行盡職調(diào)查，相當(dāng)于兩道風(fēng)控?！半p保險(xiǎn)審核，所以保理資產(chǎn)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)較小的”。周萱說。 初涉保理資產(chǎn)，財(cái)路通把首站框定在了物流行業(yè)。周萱向證券時(shí)報(bào)記者說：“物流行業(yè)通常來說現(xiàn)金流較為吃緊，墊資需求更為頻繁，采購商更愿意付出相對(duì)較高的成本進(jìn)行融資。所以，把物流行業(yè)的融資需求包裝成理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)人的收益可以得到保證。” 顯然，玩轉(zhuǎn)保理業(yè)務(wù)資產(chǎn)的P2P正在擴(kuò)容。 爭(zhēng)議尚存 當(dāng)越來越多P2P打起應(yīng)收賬款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓主意的時(shí)候，也有平臺(tái)直言“不會(huì)碰”。拍拍貸便是其中一個(gè)。 “目前放在P2P平臺(tái)上來做的保理資產(chǎn)項(xiàng)目，大多是基礎(chǔ)交易中原始債務(wù)方實(shí)力雄厚、規(guī)模較大的項(xiàng)目，這顯然脫離了P2P服務(wù)個(gè)人與小微商戶直接融資需求的路徑。平臺(tái)需要認(rèn)識(shí)到核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪里，拍拍貸的核心競(jìng)爭(zhēng)力就是大量資質(zhì)良好的小額借款人和出資人，而我們要做的，是繼續(xù)鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)力?！迸呐馁J總經(jīng)理張俊說。 持同樣觀點(diǎn)的還有聯(lián)金所，后者更是直言，“再這么玩下去，就全部P2P轉(zhuǎn)P2B（個(gè)人對(duì)企業(yè)）好了。” 質(zhì)疑之下，P2P行業(yè)已出現(xiàn)了分化卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。一類堅(jiān)持以小額分散的信用借款為主，服務(wù)對(duì)象是個(gè)人或小微商戶；另一種也被叫做P2B或P2C，服務(wù)中小企業(yè)。目前，后一類平臺(tái)如愛投資等，不僅上線了保理資產(chǎn)產(chǎn)品，還早已上線融資租賃、票據(jù)、典當(dāng)?shù)葯?quán)益類資產(chǎn)，單筆交易規(guī)模偏大。 “也就是能轉(zhuǎn)讓的收益權(quán)，都放在平臺(tái)上賣給投資人。我認(rèn)為，這些都是外延產(chǎn)品，更加傾向于給類金融機(jī)構(gòu)提供了資產(chǎn)出表的新渠道?！睆埧”硎?。 但在準(zhǔn)玩家財(cái)路通看來，這是一種雙贏。周萱向證券時(shí)報(bào)記者說，保理業(yè)務(wù)實(shí)行牌照制管理，P2P目前并沒有資質(zhì)開展保理業(yè)務(wù)，但平臺(tái)的天然屬性決定了平臺(tái)“有錢”；而P2P的托管方第三方支付通常會(huì)有牌照，他們一般都會(huì)下設(shè)保理公司，憑借線下收單與支付服務(wù)，有便利給企業(yè)提供短期融資，但卻沒有直接融資資格。于是，兩者一拍即合，保理商借由P2P拿到了錢，而P2P借道保理商進(jìn)軍供應(yīng)鏈金融。此外，周萱還透露，財(cái)路通還準(zhǔn)備和其托管方隨行付支付有限公司下面的隨行付商業(yè)保理有限公司合作。 然而，初衷雖好，這樣的“雙贏”卻有搭乘監(jiān)管空當(dāng)之嫌。 “保理商應(yīng)該是通過銀行和非銀金融機(jī)構(gòu)以及發(fā)行債券等渠道融資的?，F(xiàn)在保理在P2P平臺(tái)上進(jìn)行收益權(quán)轉(zhuǎn)讓，相當(dāng)于一種類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。目前，P2P還沒被認(rèn)定為非銀金融機(jī)構(gòu)，也未被納入銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管體系。即使將來監(jiān)管細(xì)則落地，也應(yīng)該不與商業(yè)保理公司歸屬于同一部門監(jiān)管（目前商業(yè)保理公司屬于商務(wù)部監(jiān)管）?？傊?，現(xiàn)在是一個(gè)監(jiān)管空當(dāng)，P2P在利用這樣一個(gè)空當(dāng)開展本來銀行才能做的業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)目標(biāo)是做供應(yīng)鏈金融?！敝袊鐣?huì)科學(xué)院金融所銀行研究室主任曾剛稱。