極端操盤拷問(wèn)風(fēng)控

對(duì)于這只專戶產(chǎn)品的清盤，長(zhǎng)安基金相關(guān)人士表示，對(duì)于這只產(chǎn)品，公司是嚴(yán)格按照資管合同約定執(zhí)行的，包括風(fēng)控措施和持有人銷售適用性要求等。

但產(chǎn)品操作過(guò)程中重注押寶單一期貨品種的手法，還是引發(fā)了業(yè)內(nèi)諸多人士的質(zhì)疑。“期貨市場(chǎng)成熟度遠(yuǎn)低于證券市場(chǎng)，劉增鋮事件反映出投資人和專戶產(chǎn)品管理人即基金公司對(duì)短期成功的個(gè)人賦予太大的權(quán)利，沒(méi)有完善的監(jiān)督及風(fēng)控體系，在單一品種單一合約重倉(cāng)操作本身已經(jīng)違背了期貨基金產(chǎn)品的投資前提。”杭州一家期貨私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

對(duì)此，長(zhǎng)安基金人士表示，這是一只管理型產(chǎn)品，沒(méi)有優(yōu)先端配資，并且定位就是高風(fēng)險(xiǎn)高收益型產(chǎn)品，因此在事前風(fēng)控方面對(duì)于合作私募的投資靈活度給予了較大的空間。

好買基金研究中心研究員李歆表示，由于管理期貨產(chǎn)品策略多樣，基金經(jīng)理的投資理念和對(duì)投資靈活度的要求，對(duì)于不同的產(chǎn)品的風(fēng)控條款往往不盡相同，但原則上都要對(duì)投資策略、投資范圍、杠桿運(yùn)用限制、警戒線、清盤線附近投資限制等，根據(jù)投資人、基金專戶名義管理人、投資顧問(wèn)各方訴求，進(jìn)行細(xì)化約定，并且在事前、事中、事后都進(jìn)行風(fēng)控。

在實(shí)際操作中，一些風(fēng)控意識(shí)較強(qiáng)的私募會(huì)結(jié)合自身策略的風(fēng)險(xiǎn)程度，進(jìn)行自我約束，比如對(duì)單一投資品種設(shè)置投資上限，對(duì)隔夜和盤中的持倉(cāng)保證金占比分別設(shè)置上限，并通過(guò)基金專戶實(shí)現(xiàn)這些風(fēng)控目標(biāo)。

“針對(duì)不同策略不同風(fēng)格的產(chǎn)品擬訂合適的風(fēng)控條款，既能給予基金經(jīng)理贏利空間，又能有效降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)則是個(gè)系統(tǒng)工程，但在現(xiàn)實(shí)中，部分產(chǎn)品的風(fēng)控其實(shí)是相對(duì)簡(jiǎn)單粗暴的。”一位財(cái)富管理第三方人士分析表示，一些風(fēng)控意識(shí)相對(duì)淡漠，或者偏好高風(fēng)險(xiǎn)高收益投資的私募，其風(fēng)控訴求并不強(qiáng)烈。這類私募可能只提出相對(duì)簡(jiǎn)單的風(fēng)控要求，這樣操作上可以更為靈活大膽，并且付給基金公司的通道費(fèi)也更為便宜。如果這類產(chǎn)品沒(méi)有優(yōu)先端配資，其背后的客戶又沒(méi)有提出明確要求，那么其最終的風(fēng)控條款很可能是較為簡(jiǎn)單的，而基金公司作為通道方也因?yàn)榭蛻艟鶃?lái)自投顧，并且存在爭(zhēng)取通道業(yè)務(wù)的壓力，也不會(huì)提出太多的要求。

同時(shí)，上海一家基金公司專戶產(chǎn)品負(fù)責(zé)人則表示，相對(duì)于事前風(fēng)控與事后風(fēng)控，動(dòng)態(tài)跟蹤產(chǎn)品的事中風(fēng)控更為重要。在這起事件中，“事中風(fēng)控”的缺位或者反應(yīng)滯后，更應(yīng)引起注意。銀閏鋮功5號(hào)的單位凈值于10月23日接連跌破預(yù)警線0.75元及止損線0.70元，最終收于0.647元，但這期間長(zhǎng)安基金并沒(méi)有在盤中進(jìn)行及時(shí)的平倉(cāng)處理。

值得注意的是，高風(fēng)險(xiǎn)高收益型CTA在基金公司專戶中仍然占據(jù)了一定比重。根據(jù)公開(kāi)資料顯示，自今年2月份以來(lái)，銀閏投資推出了鋮功系列專戶產(chǎn)品。除長(zhǎng)安基金外，銀閏還和其他基金公司合作發(fā)行了五只產(chǎn)品。其中，銀閏和天弘基金合作發(fā)行了天弘銀河鋮功3號(hào)分級(jí)產(chǎn)品，和財(cái)通基金先后合作發(fā)行了鋮功1號(hào)、永安鋮功2號(hào)、嘉利穩(wěn)盈鋮功6號(hào)、嘉利穩(wěn)盈鋮功7號(hào)等四只專戶產(chǎn)品。

據(jù)熟悉CTA產(chǎn)品的一位市場(chǎng)人士透露，此前期貨基金專戶因觸及止損線而導(dǎo)致清盤的個(gè)案也偶有發(fā)生，只是沒(méi)有經(jīng)媒體廣泛報(bào)道，因而沒(méi)有引發(fā)這么大的關(guān)注。