湯臣倍?。何磥?lái)的家庭健康管理服務(wù)提供商

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：宏源證券股份有限公司研究員：陳嵩昆日期：2014-08-11

事件：近期我們參加了湯臣倍健股東大會(huì)，就公司的經(jīng)營(yíng)情況與發(fā)展前景與公司領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了深入交流。

公司點(diǎn)評(píng)如下：

新品類(lèi)發(fā)力+外延式并購(gòu)?fù)苿?dòng)公司成長(zhǎng)，公司對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)抱有信心：

十二籃、健力多和中草藥產(chǎn)品“無(wú)限能”將成為公司增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力，預(yù)計(jì)明年收入占比有望達(dá)15%：1)十二籃內(nèi)測(cè)效果好，上線第一天銷(xiāo)售1500套左右，今年將重點(diǎn)做模式確認(rèn)、方案完善和后臺(tái)整合工作，預(yù)計(jì)在明年春節(jié)后真正發(fā)力，且未來(lái)將延伸至孕婦管理等其他領(lǐng)域；2)中藥類(lèi)產(chǎn)品“無(wú)限能”年底上市，定位于貴細(xì)中草藥成品類(lèi)產(chǎn)品，全渠道營(yíng)銷(xiāo)將推動(dòng)銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)；3)健力多收入增長(zhǎng)超預(yù)期，今年收入有望超6000萬(wàn)，增速達(dá)150%-170%，是公司單品直營(yíng)模式成功的典范；

并購(gòu)項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn)，可穿戴設(shè)備和運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)有望首先落地：公司將力爭(zhēng)通過(guò)并購(gòu)或深度合作的方式，拿到全球或區(qū)域知名的全品類(lèi)膳食補(bǔ)充劑品牌，海外并購(gòu)將重點(diǎn)考慮品牌、產(chǎn)品線和研發(fā)實(shí)力等方面，其中運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)市場(chǎng)增速快，發(fā)展前景好，有望成為并購(gòu)的首選標(biāo)的，且配合十二籃市場(chǎng)開(kāi)拓，可穿戴設(shè)備領(lǐng)域的并購(gòu)項(xiàng)目有望首先落地。

公司戰(zhàn)略目標(biāo)是成為家庭健康管理方案提供商：(1)公司是行業(yè)非直銷(xiāo)渠道龍頭，具備品牌與渠道等先發(fā)優(yōu)勢(shì)，可以通過(guò)加強(qiáng)渠道管理與推新品來(lái)保持競(jìng)爭(zhēng)地位與盈利能力，標(biāo)準(zhǔn)化保健品備案制改革對(duì)公司沖擊有限。(2)公司下個(gè)5年的戰(zhàn)略是打造中國(guó)城鎮(zhèn)家庭的健康管理方案提供商，并將向終端服務(wù)傾斜，打造營(yíng)養(yǎng)家平臺(tái)，開(kāi)展全方位的消費(fèi)者教育與服務(wù)，提高消費(fèi)粘性，通過(guò)提供差異化產(chǎn)品和健康管理方案驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)14-16年收入分別為19.2億、25.1億和33.5億，YOY29%、31%和33%；歸母凈利潤(rùn)分別是5.9億、8億和10.6億，YOY40%、35%和33%；EPS分別為0.90元、1.22元和1.62元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。