國瓷材料:老產品盈利能力企穩(wěn),新產品穩(wěn)步推進

類別：公司研究 機構：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：王劍雨,郭敏 日期：2014-09-03

隨著日元匯率的穩(wěn)定,MLCC 業(yè)務逐漸企穩(wěn)回升。

在13 年日元大幅貶值的背景下,公司為了進一步鞏固產品的性價比優(yōu)勢,擴大市場占有率,14 年初對原有MLCC 系列產品采取了主動降價策略,導致上半年MLCC 配方粉營業(yè)收入減少3017 萬元,同比減少22.11%。目前,隨著日元匯率企穩(wěn),根據(jù)1 季報及中報披露數(shù)據(jù)可以看出,產品價格、毛利率基本穩(wěn)定并且2 季度銷量環(huán)比改善,預計隨著降價效果的顯現(xiàn),未來銷量將會同比增長,MLCC 業(yè)務將有望企穩(wěn)回升。

中報披露的MLCC 配方粉規(guī)劃是:未來爭取做到全球市占率約15~20%左右,并且將以日本作為重點銷售市場。

陶瓷墨水競爭優(yōu)勢明顯,產銷量逐月上升。

目前國內陶瓷行業(yè)采用陶瓷噴墨技術的占比約為30~40%,目前對應的陶瓷墨水的需求量為2 萬多噸左右。未來長期看,國內陶瓷噴墨技術可以達到80%左右,并且估計所用時間不會很長。

國瓷康立泰(東營子公司)陶瓷墨水從六月份開始陸續(xù)投產,并且把佛山廠區(qū)的兩條線給搬過東營廠區(qū),佛山廠區(qū)目前還保留兩條生產線?，F(xiàn)在全部加起來標準產能基本上市一個月300 噸。東營這邊大概是240 噸,目前生產和銷售都是負荷程度很高。

陶瓷墨水規(guī)劃是:爭取用2~3 年內擴大到1 萬噸/年,市場的目標是做到國內市占率的30%左右。

氧化鋯下游客戶群體豐富,產能消化有保障。

公司納米氧化鋯下游客戶群體豐富,主要有齒科、光纖插芯、氧傳感器、結構陶瓷、磨介材料(小尺寸的鋯球)等,經過和下游客戶的磨合,形成良好的信任關系,將有效保證未來產能的消化。上半年氧化鋯營收在480 萬,估計銷量在20 噸左右。預計未來隨著1500 噸擴產產能投放后,規(guī)?；a化,競爭優(yōu)勢會進一步顯現(xiàn)。

陶瓷墨水、氧化鋯助公司長期發(fā)展,維持“買入”評級。

隨著原有MLCC 配方粉業(yè)務的企穩(wěn)回升,新業(yè)務(陶瓷墨水、納米氧化鋯)的放量銷售,預計公司2014~2016 年EPS 為0.73、1.15 和1.53 元/股,且公司立足超細粉體材料核心技術優(yōu)勢,有望不斷拓展新的領域,維持公司長期發(fā)展。維持“買入”評級。

風險提示。

原材料價格大幅波動;日元持續(xù)大幅貶值。