海印股份(000861)：迪斯尼主題更加突出

迪斯尼主題進(jìn)一步突出：該項(xiàng)目距離迪斯尼樂園一期約5公里，地鐵16號(hào)線周浦站約0.5公里。我們預(yù)計(jì)未來開業(yè)后將能享受到迪斯尼帶來的持續(xù)客流及物業(yè)升值。加上原有的周浦水鎮(zhèn)項(xiàng)目，公司已經(jīng)成為A股中迪斯尼概念較為突出，有望顯著受益于迪斯尼主題的零售股之一。

2014年精彩紛呈：從我們近期在番禺奧特萊斯現(xiàn)場(chǎng)走訪的情況來看，該項(xiàng)目培育情況超越預(yù)期，二期部分面積將于近期投入運(yùn)營(yíng)，引入了MK等知名潮牌，預(yù)計(jì)2014年銷售額有望達(dá)到5億元；其余廣州當(dāng)?shù)氐纳虡I(yè)項(xiàng)目維持穩(wěn)定；地產(chǎn)項(xiàng)目方面，肇慶兩大地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)度快于我們的預(yù)期，從售樓處交流的情況看，2014年有望形成結(jié)算；此外，上海、茂名等項(xiàng)目也在持續(xù)推進(jìn)中；我們預(yù)計(jì)隨著公司現(xiàn)有商業(yè)項(xiàng)目維持穩(wěn)定微增，新商業(yè)項(xiàng)目集中達(dá)產(chǎn)，以及幾個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)入結(jié)算期，2014-2015年公司業(yè)績(jī)將有望進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。

觸網(wǎng)O2O有助于商業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定：近期公司也發(fā)布了O2O戰(zhàn)略，與多數(shù)企業(yè)的傍大款(微信、天貓)路徑不同，海印選擇了一條自運(yùn)營(yíng)+合作的道路，僅在技術(shù)層面借助第三方資源。我們相信其底氣在于現(xiàn)有的差異化的業(yè)態(tài)組合、對(duì)商戶的管控能力，以及區(qū)域內(nèi)相對(duì)密集的布局。海印雖然并非自營(yíng)模式，但是由于其精選商戶，差異化做得非常突出，現(xiàn)有的商戶組合、業(yè)態(tài)組合已經(jīng)具備很強(qiáng)的集客能力，加上公司在珠三角運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目接近30個(gè)，網(wǎng)絡(luò)布局相對(duì)密集，因此我們認(rèn)為公司具備自運(yùn)營(yíng)O2O業(yè)務(wù)的核心資源，未來有望形成客流在體內(nèi)的健康循環(huán)，有助于商業(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定。

投資建議：我們暫未根據(jù)增發(fā)事宜對(duì)模型進(jìn)行調(diào)整，不計(jì)本次增發(fā)攤薄，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為1.00、1.27、1.42元。我們長(zhǎng)期看好公司獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)能力和充分的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，參考商業(yè)行業(yè)目前14X的估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為14元，維持公司買入評(píng)級(jí)。東方證券