博暉創(chuàng)新：銷售重點(diǎn)由廣覆蓋轉(zhuǎn)向深挖掘 買入評(píng)級(jí)

2014-03-10 類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 研究員：李惜浣

[摘要]

博暉創(chuàng)新“買入”評(píng)級(jí)（2014-3-7收盤價(jià)19.01元）核心推薦理由：1、微量元素檢測(cè)市場(chǎng)還遠(yuǎn)沒(méi)有到天花板。按出廠價(jià)計(jì)算，微量元素檢測(cè)的潛在市場(chǎng)規(guī)模在20億以上，目前實(shí)際規(guī)模僅有1.5-2億左右，兒童、孕檢等最相關(guān)的領(lǐng)域還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有深度開發(fā)。

2、“二胎“概念最直接受益者。孕檢中微量元素檢測(cè)是必不可少的科目，尤其是對(duì)于大齡孕婦而言，一般會(huì)檢測(cè)兩次，孕前和孕中。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)2014年以后每年新生兒將增加100萬(wàn)，對(duì)應(yīng)的計(jì)劃懷孕婦女可能增加更多，意味著微量元素檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模增速則會(huì)增加20%左右。公司是國(guó)內(nèi)微量元素檢測(cè)最大的企業(yè)，市場(chǎng)占有率超過(guò)50%，將是此輪嬰兒潮最大的受益者。

3、銷售重點(diǎn)由廣覆蓋轉(zhuǎn)向深挖掘，注重試劑銷售。公司采取“儀器+試劑”模式投放的儀器只占到全部?jī)x器保有量的10%左右，而單臺(tái)儀器試劑使用量則是普通銷售模式的一倍。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)采取“儀器+試劑”捆綁銷售的比例將會(huì)大幅提高，這也符合目前診斷行業(yè)的發(fā)展方向。

4、積極向體外診斷其他領(lǐng)域拓展，并購(gòu)預(yù)期強(qiáng)烈。公司利用免疫熒光層析和微流控芯片兩大技術(shù)平臺(tái)，積極向病毒、腫瘤檢測(cè)領(lǐng)域擴(kuò)展。目前已完成“腹瀉四病毒聯(lián)合檢測(cè)試劑盒”等注冊(cè)上市，我們預(yù)計(jì)平臺(tái)打通后后續(xù)檢測(cè)試劑的注冊(cè)上市必將加快。另一方面，公司賬面現(xiàn)金超過(guò)4億，加上大股東在資本市場(chǎng)的實(shí)力，外延擴(kuò)張也必將是公司的發(fā)展方向之一。

關(guān)鍵假設(shè)：合作模式銷售儀器臺(tái)數(shù)每年遞增；單臺(tái)儀器試劑銷售數(shù)量每年遞增；微量元素檢測(cè)市場(chǎng)開發(fā)順利。

股價(jià)催化因素：各省二胎政策推進(jìn)加快；計(jì)劃懷孕夫婦、每年新增新生嬰兒超預(yù)期；資本運(yùn)作。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策層面對(duì)微量元素檢測(cè)限制；公司試劑推廣不達(dá)預(yù)期。