近日，與“T+0”制度的相關(guān)消息不斷增多，而近期管理層的公開(kāi)表態(tài)更是引發(fā)了市場(chǎng)的猜想。

以今年2月26日為例，當(dāng)時(shí)上交所通過(guò)官方微博發(fā)布了2014年各項(xiàng)重點(diǎn)工作部署，指出要做大做強(qiáng)做活藍(lán)籌股市場(chǎng)，并且強(qiáng)調(diào)將完善藍(lán)籌股交易機(jī)制的創(chuàng)新。至此，市場(chǎng)猜測(cè)，“T+0”制度或許距離我們不遠(yuǎn)了。

實(shí)際上，A股市場(chǎng)也曾經(jīng)實(shí)行了“T+0”交易制度。1992年5月上交所取消漲跌幅限制后實(shí)行了“T+0”的交易規(guī)則。次年11月，深交所也取消了“T+1”，實(shí)施“T+0”。然而，僅僅經(jīng)歷了兩年的時(shí)間，滬深股市卻因防范股市風(fēng)險(xiǎn)的考慮，于1995年恢復(fù)“T+1”的交易制度。

不可否認(rèn)，在“T+0”的交易制度下，市場(chǎng)過(guò)度的投機(jī)行為也是無(wú)法避免的。而從某種程度分析，管理層更多會(huì)認(rèn)識(shí)到這樣的潛在風(fēng)險(xiǎn)。于是，“T+0”交易制度也遲遲未能啟動(dòng)。

然而，筆者郭施亮認(rèn)為，當(dāng)前的股票市場(chǎng)已然不能與19年前的股市相提并論，“T+0”交易制度或?qū)⑹钱?dāng)前股市最大的利好，主要原因如下。

第一、股市流通市值出現(xiàn)了規(guī)模式增長(zhǎng)，與19年前無(wú)法相比。有市場(chǎng)人士擔(dān)憂，“T+0”交易制度將會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)過(guò)度投機(jī)的氛圍，而一旦該交易制度的重啟，必將導(dǎo)致市場(chǎng)的大亂。的確，重啟“T+0”或增加市場(chǎng)的投機(jī)行為，這也是管理層考慮的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。不過(guò)，因市場(chǎng)流通市值的迅速膨脹，現(xiàn)有的存量流動(dòng)性已然無(wú)法支撐當(dāng)前的市場(chǎng)。“盤(pán)活存量”自然顯得很重要。按照不完全的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前滬深股市的總市值達(dá)到21萬(wàn)億，而流通市值也達(dá)到15萬(wàn)億以上的水平。該數(shù)值已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)1995年時(shí)的相應(yīng)水平?？梢?jiàn)，以“T+0”交易制度盤(pán)活存量資金將成為激活股市投資熱情的關(guān)鍵。

第二、期現(xiàn)市場(chǎng)交易制度不對(duì)稱(chēng)，股市欠缺公平。當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)存在最致命的問(wèn)題是期現(xiàn)市場(chǎng)交易制度的不對(duì)稱(chēng)性，而這一漏洞也于去年“816光大證券烏龍事件”中得到了充分暴露。在此事件中，大資金大機(jī)構(gòu)利用信息、資金等優(yōu)勢(shì)，以最快的速度在股指期貨上完成了糾錯(cuò)，從而彌補(bǔ)了上午交易錯(cuò)誤的損失。相反，普通投資者卻因投資門(mén)檻限制而不能完成交易糾錯(cuò)，只能以單邊做多的形式完成操作。顯然，期現(xiàn)市場(chǎng)間不對(duì)稱(chēng)的交易制度已然加劇了股票市場(chǎng)的不公，也是對(duì)中小投資者切身利益的損害?？v觀港股等主要成熟市場(chǎng)，其基本實(shí)現(xiàn)“T+0”的交易規(guī)則，且不限制漲跌幅度。且不談股民在股市中能夠得益多少，但是期現(xiàn)市場(chǎng)間對(duì)稱(chēng)的交易制度是維護(hù)中小投資者切身利益的最大前提。

當(dāng)然，“T+0”交易制度并不是完全利于中小投資者。特別需要注意的是，因中國(guó)股市長(zhǎng)期存在著濃厚的投機(jī)氛圍，不排除會(huì)出現(xiàn)部分投資者頻繁的“T+0”交易，最終導(dǎo)致投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)迅速增大。再者，在股市整體表現(xiàn)疲弱的階段，“T+0”交易制度或?qū)⒋蠓档唾Y金的使用效率，進(jìn)而削弱市場(chǎng)做多的力量。因此，筆者認(rèn)為，在未來(lái)“T+0”交易制度重啟之際，管理層必須進(jìn)一步完善監(jiān)管等配套措施，加大力度宣傳頻繁交易的風(fēng)險(xiǎn)，為投資者創(chuàng)造一個(gè)公開(kāi)、公平、公正的市場(chǎng)環(huán)境。(郭施亮)