每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 張喜威 發(fā)自北京

時隔8個月，央行于周二（2月18日）在公開市場上重啟了正回購操作。

央行網(wǎng)站公布的公開市場業(yè)務(wù)交易公告顯示，央行于周二以利率招標(biāo)方式開展了14天期的正回購操作，交易量為480億元，中標(biāo)利率3.8%。據(jù)了解，央行上次正回購操作是在2013年6月6日進(jìn)行的。

與此同時，上海銀行間拆放利率（Shibor）周二顯示，14天期利率上漲，而隔夜、7天期，以及1個月期則繼續(xù)小幅下跌。

值得注意的是，短期Shibor利率此前已連續(xù)5個交易日全線下跌。

對此，東莞銀行金融市場分析市陳龍對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，央行此時啟動正回購操作，說明近日短期資金利率的連續(xù)下跌已觸及其底線；但由于此次開展正回購的規(guī)模并不大，期限也比較短，對資金市場的直接影響較小。

另外，針對上周六央行公布的1月份信貸和社會融資總量數(shù)據(jù)，有專家認(rèn)為，這對資金面與債市而言，至少意味著央行政策不放松的預(yù)期得到了進(jìn)一步強(qiáng)化。

央行重啟正回購/

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在央行開展此次正回購之前，短期Shibor利率已連續(xù)5天全線下跌。而開展正回購當(dāng)天，除14天期Shibor利率上漲15.6個基點(diǎn)，至4.6390%外，隔夜、7天期，以及1個月期Shibor利率則繼續(xù)小幅回落；中長期Shibor利率中，6個月期微漲0.09個基點(diǎn)，至4.9993%，3個月、9個月和1年期Shibor均與前一交易日持平。

“目前7天期Shibor利率只有3.7430%，這比此前央行7天期逆回購利率（4.10%）還要低近30個BP（基點(diǎn)），已超出了央行的底線，自然要回籠一部分資金。”東莞銀行金融市場部分析師陳龍表示。

陳龍還表示，央行此次正回購的期限比較短、規(guī)模也比較小，這也表明央行目前可能的態(tài)度還是很謹(jǐn)慎的；由于接近月末，又考慮到目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)及外部因素的很多不確定性，央行不希望自己在公開市場上的操作給市場帶來太大沖擊。目前還不能進(jìn)行較大規(guī)模的資金回籠，所以就開展小規(guī)模的正回購，以表明央行不希望市場過度寬松的態(tài)度。

上周六（2月15日）央行公布了1月份的信貸和社會融資總量數(shù)據(jù)，招商銀行總行高級分析師劉東亮認(rèn)為，這對資金面與債市而言，至少意味著央行政策不放松的預(yù)期得到了進(jìn)一步強(qiáng)化。劉東亮認(rèn)為，央行壓產(chǎn)能、控債務(wù)等貨幣政策目標(biāo)還遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的愿景，以及短期融資總量飆升的現(xiàn)實(shí)，也都使得保持偏緊貨幣政策的空間在延續(xù)。

利率走廊下限或?yàn)?%/

此前，央行擴(kuò)了大常備借貸便利（SLF）的操作試點(diǎn)，明確指出要探索SLF利率發(fā)揮貨幣市場“利率走廊”上限的功能，要求春節(jié)前隔夜、7天期、14天期資金利率的上限為5%、7%、8%，一旦全國銀行間同業(yè)拆借中心的拆借和債券回購成交利率達(dá)到或突破上述利率水平，即啟動SLF操作。

既然有“利率走廊”的上限，那其下限又是多少？央行這次重啟正回購操作和“利率走廊”下限有沒有關(guān)系？

陳龍表示，央行在SLF操作中并沒有設(shè)置明確的“利率走廊”下限，而所謂的下限指標(biāo)只是市場猜測。因SLF操作是商業(yè)銀行向央行借錢，如市場足夠?qū)捤删蜎]有必要開展SLF。

對于“利率走廊”下限，宏源證券固定收益研究主管鄧海清博士此前曾對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，如7天期銀行間質(zhì)押式回購利率回落到3.5%以下，央行就會啟動正回購操作。不過，如果央行認(rèn)為短期資金利率下行的節(jié)奏過快，也有可能在公開市場操作上采取行動。

對此，陳龍認(rèn)為，7天期回購利率達(dá)到3.5%可能太低了，這就意味著債券市場牛市的到來；如果非要找出一個“利率走廊”下限，4%以下應(yīng)該更靠譜。

陳龍還表示，從央行的貨幣政策報告以及央行官員講話等內(nèi)容可以看出，央行未來還是會維持偏緊的貨幣政策，只是在維持偏緊的過程中，也會努力避免讓市場再次出現(xiàn)類似去年那樣在關(guān)鍵時點(diǎn)的流動性緊張。