每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京

2013年12月25日，由中國(guó)社科院金融研究所及社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社共同主辦的2014年《金融藍(lán)皮書》發(fā)布會(huì)在京舉行。

藍(lán)皮書指出，“620錢荒”事件實(shí)際上是銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊的一個(gè)放大鏡像，事件后央行又逐漸向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，這意味著央行倒逼機(jī)制沒能落地，這種市場(chǎng)緊張的局面還將長(zhǎng)期存在。

過去30年我們依靠勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移與資本結(jié)合，在高儲(chǔ)蓄和高投資背景下獲得了“人口紅利”，資本回報(bào)率一直處于上升期。隨著“人口紅利窗口”的關(guān)閉，資本回報(bào)率面臨著下行壓力。

社科院金融所所長(zhǎng)王國(guó)剛表示，在這種背景下，我們的經(jīng)濟(jì)依然依靠高投資、高杠桿運(yùn)轉(zhuǎn)，在微觀上就會(huì)出現(xiàn)資本回報(bào)難以覆蓋借貸成本的現(xiàn)象，如果我們刻意保持增長(zhǎng)率，就會(huì)出現(xiàn)信貸展期以及借短貸長(zhǎng)的現(xiàn)象。

藍(lán)皮書預(yù)計(jì)，2014年的貨幣市場(chǎng)仍將延續(xù)2013年流動(dòng)性偏緊的局面，短端利率貼近長(zhǎng)端利率運(yùn)行，在季末兩者出現(xiàn)倒掛將是常態(tài)。主要線索是：宏觀基本面長(zhǎng)期位于底部，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然沒有去杠桿。以地方政府債務(wù)為例，據(jù)估算目前存量約20萬億元，而這些債務(wù)無論是正規(guī)渠道還是“影子銀行”，最終大部分都可歸口銀行體系。

藍(lán)皮書稱，2013年11月10日十八屆三中全會(huì)開幕，如果地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)市場(chǎng)以及國(guó)有企業(yè)的改革能夠最終落到實(shí)處，那么貨幣市場(chǎng)長(zhǎng)期偏緊的局面將得以改觀。從“620錢荒”事件的最終結(jié)果來看，依靠金融倒逼實(shí)體改革基本無效。