每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

2013年即將收尾，而從年中就刮向債券市場的“調(diào)整風(fēng)暴”，臨近年末也沒有消停。受年末資金面緊張影響，債券收益率繼續(xù)沖高，政策性金融債收益率繼續(xù)刷新歷史新高。

債市調(diào)整近半年，無論是債券基金持有人，還是債券基金經(jīng)理，都在苦盼債券市場行情轉(zhuǎn)機。

展望明年債券市場走勢，上海一債券基金經(jīng)理指出，央行貨幣政策走向以及9號文（是指銀監(jiān)會有關(guān)部門起草的 《商業(yè)銀行同業(yè)融資管理辦法》，即銀監(jiān)會繼3月規(guī)范銀行理財非標業(yè)務(wù)發(fā)行8號文后，針對商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)去杠桿的新一輪監(jiān)管）將主導(dǎo)來年行情。

年內(nèi)142只債基收益為負/

經(jīng)歷了一波贖回的沖擊，年末資金面驟緊，質(zhì)押式回購利率飆升，債券收益率上行，債券基金凈值再度踏上“下跌之旅”。

上周以來，受商業(yè)銀行補繳存款準備金、年末考核等因素影響，銀行間市場資金面呈現(xiàn)加速緊張的勢頭。

中國貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，7天Shibor利率在4%高位上運行近20天之后，12月18日及19日兩天連續(xù)沖高至5.9020%、6.472%水平。隔夜、14天品種自12月18日起，也連續(xù)兩日大漲37.6BP、182.9BP，行至3.846%和6.318%的階段高位。

“低于預(yù)期的財政存款釋放可能是年末流動性緊張的季節(jié)性原因?！眹┚卜治鰩熜旌w表示，“流動性緊張的短期原因是QE退出導(dǎo)致的機構(gòu)對美元需求上升以及外管局44號文可能導(dǎo)致的外匯占款流入速度在邊際上放緩甚至逆轉(zhuǎn)。實體經(jīng)濟的融資需求慣性較強以及商業(yè)銀行的風(fēng)險偏好未出現(xiàn)拐點則為流動性偏緊的中期因素?！?/p>

盡管央行12月20日通過微博向市場宣告，已連續(xù)三天通過SLO累計向市場注入超過3000億元流動性，但市場資金面在年末時點仍未緩解，Shibor7天、14天及1個月期限的資金價格均沖至7%高位。

受此影響，債券市場利率產(chǎn)品及信用產(chǎn)品收益率整體繼續(xù)上行。國債收益率曲線3、5年期上行1BP至4.42%、4.48%，10年期收益率維持在4.60%水平。政策性金融債收益率曲線（進出口行和農(nóng)發(fā)行）與政策性金融債收益率曲線（國開行）主要關(guān)鍵期限點收益率繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。

債市跌勢不止，多數(shù)債券基金12月凈值再度下行。同花順數(shù)據(jù)顯示，12月以來，共有81只債券基金（A/C份額分別計算）本月取得正收益，僅占所有債券基金總數(shù)15.8%。

年底債市調(diào)整，使得142只債券基金今年以來收益率告負，這一數(shù)量相比11月底的88只負收益?zhèn)穑黾恿私?0%。今年初以來成立的債券基金，過半數(shù)也已跌破面值。上海一位債券基金經(jīng)理稱，此前做了個利率債波段交易，在債市下跌的大背景下，本月獲得了一定的收益，然而，相比新成立的債券基金，老的債券基金手頭持有很多債券，基金也沒有新增規(guī)模，很難配置當(dāng)下收益率比較高的協(xié)議存款，基金年度漲幅仍沒有轉(zhuǎn)負為正。

9號文開啟行情起點？/

變革漩渦中的債券市場，明年面臨的形勢也很復(fù)雜。

今年以來，利率市場化進程不斷推高商業(yè)銀行負債端成本，銀行調(diào)整資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)行為被視為沖擊債券市場的主要因素，然而，利率市場化才剛剛起步，這一進程仍將中長期影響債市走勢。此外，美國QE退出也對我國債市形成新的壓力。

長期格局之下，明年央行貨幣政策帶來的資金面變動以及9號文對商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)負債表的約束，成為債券基金經(jīng)理判斷明年債市行情普遍關(guān)注的兩大因素。

“上半年中票發(fā)了7000多億，下半年發(fā)了3000多億，最近一兩個月，新債根本發(fā)不出來?！鄙虾Ｒ晃粋鸾?jīng)理稱，若央行一直維持目前的高利率水平，9號文不出臺，債市全年都沒有太大機會，“但是9號文肯定會出，只是出爐的時間點，目前無法得知。”

央行貨幣政策走向是明年影響債券市場的首要因素，“據(jù)悉，現(xiàn)在央行的貨幣政策只是總量管理，在央行看來，社會總體資金量并不緊張，目前社會融資總量20%同比增速以及M214.2%的同比增速，它反而覺得偏快。除非明年經(jīng)濟增速降至7.2%之下，否則央行很難整體放松資金面?！鄙鲜鰝鸾?jīng)理表示。

央行維持中性偏緊貨幣政策或為大概率事件，9號文對商業(yè)銀行資產(chǎn)端的調(diào)控，則成為債券基金經(jīng)理密切關(guān)注的焦點。“若是央行放松貨幣政策，疊加9號文利好，將給債市帶來類似2012年的新一輪行情，若是只有9號文，債市的行情也不會小。債券基金經(jīng)理目前可以考慮進行少量的利率債左側(cè)交易，債券基金投資者等到確定性利好出爐，再配置債券基金也并不遲?！鄙鲜鰝鸾?jīng)理談及明年債市布局時如是表示。