本報記者顧鑫

繼IPO改革意見和借殼新規(guī)發(fā)布后，完善退市制度的政策預期再一次讓績差公司集體忐忑。業(yè)內(nèi)人士認為，隨著注冊制改革的推進，退市制度必然會嚴格執(zhí)行，炒作績差股的根基將會消解，殼資源貶值或者價值回歸常態(tài)已經(jīng)開啟，曾經(jīng)紅極一時的借殼上市現(xiàn)象將逐漸式微。上市公司必須重新思考保殼的成本與收益問題。上市公司人士也坦言，保殼之后到底該怎么做，還需邊走邊看。

“不死鳥”光環(huán)褪色

業(yè)內(nèi)人士認為，推進注冊制改革將增大股市供給，必須改變只進不出、只生不死的狀況才能讓股市更好發(fā)展，股市的源頭活水才不會被視為洪水猛獸。完善退市制度意味著績差公司在符合退市標準之后重生的概率大幅下降，長期受人詬病的“不死鳥”現(xiàn)象預計將得以消除，以重組預期為由頭炒作相關公司股票的風險大幅上升。

投行人士認為，績差股的估值普遍虛高，而市場對相關公司的炒作有一個重要前提，即退市很難行得通。一是地方政府和有關部門對上市公司的家數(shù)比較看重，相關退市會令其“臉面無光”，甚至將退市與社會穩(wěn)定聯(lián)系在一起，“退市可以，但別讓我們這里的公司成為第一家”；二是正常的上市通道比較擁擠，借殼上市是一個重要替代渠道，績差公司烏雞變鳳凰后股價暴漲帶來的財富效應讓投資者看到績差股存在投機價值。

不過，情況正在發(fā)生改變。完善退市制度使得炒作績差股風險上升，IPO改革將使得上市通道更順暢，借殼上市條件與IPO標準等同、監(jiān)管部門打擊內(nèi)幕交易力度加大等使得績差股咸魚翻身的幾率下降。這導致對于績差股價值的評估需要推倒重來，預計將來國內(nèi)績差公司的股價也會像成熟市場那樣低，殼資源的貶值之路已經(jīng)開啟，股價中的泡沫成分將逐步擠出。

一位律師事務所人士指出，退市制度的嚴格執(zhí)行是關鍵因素，以前曾經(jīng)出現(xiàn)過已經(jīng)符合退市條件的上市公司最終以新老劃斷等理由未實施退市的先例，但是當前推進股票發(fā)行注冊制改革已經(jīng)寫入改革的綱領性文件，退市制度作為一項重要配套政策必須得到切實落實，對于完善退市制度的前景可以持更加樂觀的態(tài)度。

完善退市制度的相關政策尚未出臺，監(jiān)管層已經(jīng)透露了未來的方向，包括設置退市整理期和公司終止上市后其股票可以在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓等，政策之實顯示出推進改革決心之堅決。