周一，股市量價齊升，個股普漲。政策紅利預期推升反彈，但2220點附近阻力較大，需震蕩整固和量能配合。

經(jīng)濟無憂，改革再啟，短期正能量增多。1、10月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期，加之采購經(jīng)理人指數(shù)及近期中觀數(shù)據(jù)向好，弱復蘇持續(xù)，經(jīng)濟預期回升，盡管物價指數(shù)仍有上行壓力，但年內(nèi)難以觸及上限管理。2、從《公報》到《決定》，市場對三中全會的反應是先抑后揚。我們認為，轉型是已經(jīng)而且正在進行的必然趨勢，改革以主動應對有望提升轉型的可控程度，有助于改善并最終扭轉市場逐步向弱的宏觀環(huán)境；其實不需要更多政策利好，只要前期提及的改革能夠落定并逐步落實，就是超預期。不論公報的定調(diào)，還是決定的細則，第一表明了中央堅定的改革決心；第二在現(xiàn)有框架內(nèi)已經(jīng)觸及大多數(shù)深層次問題，對癥下藥，方向正確，力度空前；第三從細則和習總書記的說明看相當務實，可以預期本次改革有后續(xù)看點和紅利釋放，改革效應可持續(xù)。3、短期來看經(jīng)濟運行在可控區(qū)間，改革方針已定，各領域配套細則將陸續(xù)出臺，改革紅利預期有望繼續(xù)提升。4、時至今日，轉型由被動的、市場自發(fā)的、局部的到主動的、頂層設計的、全局的，可能即將進入下半場，我們對改革的最終結果保持樂觀，但紅利釋放之前必將先付出成本，本次改革難度很可能甚于以往，路途的艱辛和曲折也可能超出我們想象。但好在市場預期已經(jīng)大大降低，對于轉型的長期性和艱巨性已達成共識，因此對于下半場我們要比上半場樂觀，但轉型風險還遠未釋放完畢。

（作者單位：申銀萬國證券研究所）