每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

ETF全稱是“交易所開(kāi)放式指數(shù)基金”，是一種將跟蹤指數(shù)證券化，并在證券交易所買賣，為投資者提供參與指數(shù)表現(xiàn)的開(kāi)放式基金產(chǎn)品。

作為指數(shù)基金的一種，ETF投資主要體現(xiàn)了指數(shù)化投資的理念。指數(shù)化投資可以簡(jiǎn)化投資過(guò)程，投資者不需要花精力和時(shí)間去搜索買賣眾多的股票，只要通過(guò)買賣指數(shù)基金，就可以買賣一籃子股票，而收益卻并不比大多數(shù)辛苦轉(zhuǎn)戰(zhàn)于多只股票的投資者差。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，近年來(lái)，隨著基金產(chǎn)品的極大豐富，可供投資者選擇的指數(shù)基金越來(lái)越多，大量風(fēng)格獨(dú)特的指數(shù)基金面世，令投資者的個(gè)性需求得到極大滿足?？傮w來(lái)說(shuō)，指數(shù)化投資的基本特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)在于投資風(fēng)險(xiǎn)分散化、投資成本低廉、追求長(zhǎng)期收益和投資組合透明化。

具體來(lái)說(shuō)，指數(shù)化投資主要具有如下幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：一是充分分散投資組合，降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是運(yùn)營(yíng)和交易成本低廉；三是投資的策略相對(duì)透明；四是可以延遲納稅，具有一定稅收優(yōu)勢(shì)；五是資金利用效率更高，交易特征和資產(chǎn)配置工具性特征更強(qiáng)；六是可以降低基金經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)。

作為過(guò)去二十年來(lái)最重要的金融創(chuàng)新之一，ETF所具有的“五省”特點(diǎn)，即省事、省心、省錢、省時(shí)、省力，使之成為投資利器，在投資活動(dòng)中為投資者帶來(lái)極大的幫助。

省事：解決選股難題

目前，A股市場(chǎng)上有超過(guò)2500只股票，到底哪一只能為你賺到錢？藍(lán)籌股相對(duì)成熟，容易研究，但獲得的超額收益相對(duì)較少；中小盤(pán)股票常有黑馬出現(xiàn)，但個(gè)股變臉的風(fēng)險(xiǎn)較大。作為處于信息劣勢(shì)的普通投資者，選股是一個(gè)難題，常常市場(chǎng)是漲的，我們卻在虧錢。ETF可以解決選股的難題，避免只賺指數(shù)不賺錢的尷尬。

ETF指數(shù)基金代表一籃子股票的所有權(quán)，是像股票一樣在證券交易所交易的指數(shù)基金。它的交易價(jià)格、基金份額凈值走勢(shì)與所跟蹤的一籃子股票的指數(shù)基本一致。因此，當(dāng)你買賣一只ETF，實(shí)際上等于買賣了它所跟蹤的指數(shù)，可取得與該指數(shù)基本一致的收益。ETF采用完全被動(dòng)式的管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標(biāo)，兼具股票和指數(shù)基金的特色。對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，投資ETF是進(jìn)行了分散化投資，免去了個(gè)股選擇的問(wèn)題。

省心：運(yùn)作簡(jiǎn)單透明

投資ETF，除了免去個(gè)股選擇的問(wèn)題，和主動(dòng)管理型的基金比較，還可以免去對(duì)基金經(jīng)理的依賴。

傳統(tǒng)的主動(dòng)型股票投資基金主要依靠基金經(jīng)理對(duì)股票的分析來(lái)作出買賣決定。因此，基金經(jīng)理投資運(yùn)作水平、道德風(fēng)險(xiǎn)防范等因素都會(huì)對(duì)基金的績(jī)效產(chǎn)生影響。而ETF是被動(dòng)跟蹤復(fù)制指數(shù)運(yùn)作的基金，基金經(jīng)理不是按個(gè)人意向來(lái)作出買賣決定，而是根據(jù)指數(shù)成份股的構(gòu)成被動(dòng)地投資股票，且比重也跟指數(shù)的成份股權(quán)重基本保持一致。并且，ETF每日公布股票組合，透明度非常高，基金經(jīng)理的投資運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等均可以忽略。

ETF的運(yùn)作方式非常簡(jiǎn)單，既可以像其他基金一樣向基金管理公司申購(gòu)或贖回基金份額，又可以像股票和封閉式基金一樣在證券市場(chǎng)上按市場(chǎng)價(jià)格買賣ETF份額。

不過(guò)，ETF在一級(jí)市場(chǎng)的交易通常存在最低申贖單位的限制，因此一般情況下，只有券商等機(jī)構(gòu)投資者以及資產(chǎn)規(guī)模較大的個(gè)人投資者才能參與ETF一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)與贖回。而在二級(jí)市場(chǎng)上，ETF的買賣交易方式和普通股票完全一樣。

省錢：交易成本低廉

指數(shù)化投資通常具有低管理費(fèi)、低交易成本的特性。相對(duì)于其他基金而言，指數(shù)投資不以跑贏指數(shù)為目的，經(jīng)理人只會(huì)根據(jù)指數(shù)成分變化來(lái)調(diào)整投資組合，不需支付投資研究分析費(fèi)用，因此管理費(fèi)用性對(duì)較低。同時(shí)，指數(shù)投資傾向于長(zhǎng)期持有購(gòu)買的證券，而區(qū)別于主動(dòng)式管理因積極買賣形成高周轉(zhuǎn)率而必須支付較高的交易成本，指數(shù)投資不主動(dòng)調(diào)整投資組合，周轉(zhuǎn)率低，交易成本自然降低。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，作為一種指數(shù)化投資工具，ETF的投資成本相對(duì)其他基金較低。一般情況下，ETF基金的管理費(fèi)率為0.5%，托管費(fèi)為0.1%，在二級(jí)市場(chǎng)交易沒(méi)有申購(gòu)贖回費(fèi)用。上述節(jié)省的成本使投資者投資指數(shù)的收益更加明顯。

與開(kāi)放式基金的申購(gòu)贖回機(jī)制不同的是，ETF的申購(gòu)是從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買一籃子股票來(lái)?yè)Q取ETF份額；贖回時(shí)也是換回一籃子股票而不是現(xiàn)金。那么，在二級(jí)市場(chǎng)交易時(shí)，ETF只收取不超過(guò)0.25%的交易傭金，并且既不需要繳納印花稅，其獲得的基金分紅和差價(jià)收入也免繳分紅所得稅。因此，ETF具有交易成本低廉的特性，從而在市場(chǎng)中被廣泛用做套利工具。

省時(shí)：資金使用高效

在眾多類型的基金中，ETF的資金使用效率最高。首先，ETF的交易效率更高。普通的開(kāi)放式基金申購(gòu)贖回均按未知價(jià)原則進(jìn)行，無(wú)論在哪個(gè)交易時(shí)段提交申請(qǐng)，均會(huì)按交易日收市后的凈值計(jì)算；而ETF基金進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)買賣時(shí)，隨時(shí)可以按照實(shí)時(shí)交易價(jià)格成交，無(wú)需等到收市后才進(jìn)行結(jié)算。

其次，在到賬時(shí)間上，普通的開(kāi)放式基金贖回需要四到七個(gè)工作日資金才會(huì)到賬，而ETF在二級(jí)市場(chǎng)賣出后資金當(dāng)日即可用，第二日可取，并且在一級(jí)市場(chǎng)贖回ETF后得到的組合證券也可按照相關(guān)交易規(guī)則即時(shí)賣出。

省力：投資靈活高效

ETF跟蹤指數(shù)緊密，在牛市中，ETF不會(huì)像其他開(kāi)放式指數(shù)基金因不斷涌入的新增申購(gòu)資金影響了基金的跟蹤效果；而在熊市中，ETF買賣非常靈活，使投資者在市場(chǎng)下跌中避免較大損失。

例如，2008年的熊市中曾多次出現(xiàn)當(dāng)日跌幅超過(guò)5%至7%的急跌行情，如果投資者持有的是普通開(kāi)放式指數(shù)基金，當(dāng)日贖回，只能按當(dāng)日收盤(pán)時(shí)的價(jià)格計(jì)算凈值，損失可能達(dá)到5%；而投資者如果持有的是ETF，則可以在發(fā)現(xiàn)急跌苗頭時(shí)，快速地通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)賣出，損失的可能性大為降低。

此外，ETF還具有低門檻、多渠道的優(yōu)勢(shì)。

一方面，中小投資者運(yùn)用ETF工具可以購(gòu)買投資進(jìn)入門檻較高的標(biāo)的資產(chǎn)。比如，商品期貨對(duì)投資者的資金門檻和風(fēng)險(xiǎn)控制水平要求較高，中小投資者很難直接參與。但是，隨著商品ETF的推出，中小投資者通過(guò)購(gòu)買商品ETF就可以直接投資于大宗商品市場(chǎng)，配置商品資產(chǎn)，從而抵御通脹風(fēng)險(xiǎn)。

另一方面，ETF還可以拓寬中小投資者的投資渠道，使其分享全球資本市場(chǎng)發(fā)展的收益。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年以來(lái)美國(guó)股票市場(chǎng)主要指數(shù)漲幅約為20%，歐洲市場(chǎng)主要指數(shù)漲幅約為10%。但受我國(guó)外匯管制和交易便捷性的影響，中小投資者無(wú)法直接參與境外資本市場(chǎng)的投資，而隨著跨境ETF產(chǎn)品的推出，上述問(wèn)題便可以迎刃而解。

得益于“低成本、高流動(dòng)性、獨(dú)特交易機(jī)制、緊貼指數(shù)以及標(biāo)的資產(chǎn)豐富”的優(yōu)點(diǎn)，投資者可以在不同市場(chǎng)環(huán)境下、在不同風(fēng)險(xiǎn)偏好下、不同興衰周期下以及全球市場(chǎng)背景下配置ETF產(chǎn)品，通過(guò)運(yùn)用T+0套利、公司事件套利、產(chǎn)品組合套利策略、期現(xiàn)套利策略以及基于融資融券的交易等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和套利策略實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、獲取穩(wěn)定收益的目的。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的逐漸成熟和對(duì)外開(kāi)放程度的加大，ETF無(wú)疑會(huì)成為未來(lái)投資者重要的投資產(chǎn)品和資產(chǎn)配置工具。