“創(chuàng)業(yè)板把大盤拋，紅了成長，綠了藍(lán)籌。”銀行間流動性稍有緩解，主板未動，創(chuàng)業(yè)板已直奔前高。成交額顯著放大顯示場內(nèi)資金仍然對創(chuàng)業(yè)板樂此不疲。經(jīng)濟(jì)疲軟及流動性緊張的“整體利空”邏輯被資金演繹成創(chuàng)業(yè)板的“局部利好”邏輯。這種“乾坤大挪移”的強(qiáng)勢表演難免令投資者心生疑問：創(chuàng)業(yè)板的牛市之路還能走多遠(yuǎn)？與主板股票持續(xù)背離如何演化？資金在小市值品種中騰挪，是真不恐高還是無路可退？

主板未動 創(chuàng)業(yè)板先行

25日央行向銀行間市場投入流動性，緩解了“錢荒”，也令6月以來飽受流動性緊縮困擾的A股市場獲得了喘息之機(jī)。不過，上證指數(shù)尚在2000點(diǎn)下方掙扎，創(chuàng)業(yè)板卻已一騎絕塵，直奔前高而去。昨日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅上漲5.51%，報收于1038.98點(diǎn)。與25日午后的低點(diǎn)相比，短短不到6個小時的時間，指數(shù)上漲135點(diǎn)，幅度接近15%。

指數(shù)大逆轉(zhuǎn)之下，是創(chuàng)業(yè)板股票的劇烈波動和令人艷羨的短線利潤。樂視網(wǎng)(300104)25日午后從跌停板拉起，當(dāng)日收盤漲5.77%，昨日再次漲停，不足兩個交易日累計(jì)上漲近30%。中青寶(300052)則不懼大跌，連續(xù)兩個交易日漲停。從交投活躍程度來看，昨日創(chuàng)業(yè)板股票成交金額為263億元，較25日增加32億元。相比之下，滬綜指在百點(diǎn)反抽之后，交易量明顯下降，昨日成交809億元，較25日下降238億元。

漲幅與成交額的反差顯示出在市場情緒稍有好轉(zhuǎn)之后，市場資金仍然撲向以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股群體。實(shí)際上，市場對于成長股偏好已經(jīng)持續(xù)了數(shù)月之久，6月滬綜指大跌15.17%的情況下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅僅有3.17%，若放眼到整個二季度看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相對上證指數(shù)的超額收益高達(dá)32.66%。

“乾坤大挪移”的做多邏輯

資金持續(xù)買入成長股的邏輯極為明確，即經(jīng)濟(jì)疲軟的情況下，只有成長前景看好的股票才值得投資，并且可以給予更高的市場估值。

值得注意的是，6月以來引發(fā)A股市場大幅下挫的利空因素，在成長股面前，卻順理成章轉(zhuǎn)化為看多邏輯。首先，經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟令市場中的大部分股票承壓，但成長股卻有可能穿越周期，保持業(yè)績高速增長。當(dāng)然，對于整個板塊來講，這一邏輯還僅僅停留在“預(yù)期”的層面上，而且很可能被證偽。不過，對于一小部分成長股來講，這種高速增長很可能是“靠譜”的。例如今年表現(xiàn)最好的傳媒股，其板塊龍頭業(yè)績增速很高，華誼兄弟(300027)和光線傳媒(300251)一季度業(yè)績同比增速都在500%以上，預(yù)計(jì)中期報告甚至是全年都將有出色表現(xiàn)。

其次，銀行間出現(xiàn)流動性緊縮局面之后，市場中厭惡風(fēng)險的資金流出股市，進(jìn)入利率升高的貨幣市場，而追求風(fēng)險的資金則繼續(xù)買入或者持有成長股。在這之前，持有低估值藍(lán)籌股的資金恰恰屬于前者，這也是為什么流動性趨緊之后，看似估值較低的藍(lán)籌股反而跌幅更大，而高估值股票卻不見明顯下行。

從這一角度講，做多中小盤成長股具有明確的邏輯支持。“整體利空”也就轉(zhuǎn)化為“局部利好”。

“獨(dú)行俠”的三個懸念

當(dāng)然，如此的“獨(dú)立牛市”也引發(fā)了不少市場人士的質(zhì)疑，也為投資者留下了不少懸念。

首先，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的牛市之路還能再走多遠(yuǎn)？分析人士指出，應(yīng)該看到當(dāng)前的創(chuàng)業(yè)板正處在一個高風(fēng)險伴隨高收益的階段。高風(fēng)險來自于估值偏高以及中報時間窗口將開啟，相當(dāng)一部分的創(chuàng)業(yè)板股票的成長性預(yù)期可能被證偽。高收益則來自于趨勢交易，當(dāng)前不少創(chuàng)業(yè)板股票以及主板里的成長股，都已經(jīng)走出了明顯的長線上升趨勢，且其中一些正在加速。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)本身的上升趨勢仍然完好，若要扭轉(zhuǎn)需要比較長的過程，6月出現(xiàn)的市場波動顯示出部分籌碼松動，但趨勢未被破壞的情況下，會吸引新資金進(jìn)入。多空雙誰占優(yōu)勢決定了指數(shù)未來還能走多遠(yuǎn)。

第二，創(chuàng)業(yè)板與主板指數(shù)的背離走勢如何演變？目前市場中看中小股票“補(bǔ)跌”的投資者不在少數(shù)，但上證指數(shù)創(chuàng)出新低的情況下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)還在高位徘徊，為后市的運(yùn)行格局增添了很多變數(shù)。照各自的運(yùn)行趨勢來看，上證指數(shù)或仍有新低，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)也可能刷新高點(diǎn)，但常識和歷史經(jīng)驗(yàn)似乎又不支持二者長期背離。依靠創(chuàng)業(yè)板拉起低位的主板，從資金量和基本面看困難重重；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)向主板指數(shù)回歸，資金卻又難以舍棄。這一僵局如何打破，恐怕還要看未來經(jīng)濟(jì)及流動性的趨勢，以及投資者預(yù)期的變化。

第三，大量資金在創(chuàng)業(yè)板中抱團(tuán)取暖，是真的不恐高？還是流通市值太小導(dǎo)致有進(jìn)無退？從市場中的公開數(shù)據(jù)來看，不少機(jī)構(gòu)資金在5月大量買入了創(chuàng)業(yè)板股票，致使彼時指數(shù)快速上漲。與年初買入銀行股的情況不同，由于銀行股流動性好，數(shù)億資金進(jìn)出自如，因此資金獲利了結(jié)時，價格波動不會太大。相比之下，創(chuàng)業(yè)板股票流通盤較小，退出時的沖擊成本極高。有機(jī)構(gòu)人士表示，前幾天確有出貨想法，但一拋就是跌停，很難達(dá)到目的，只好從長計(jì)議。由此來看，投資成長固然不錯，退路不多恐怕也是創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)勢的重要原因。

因此有市場人士指出，若投資者真想?yún)⑴c創(chuàng)業(yè)板及中小盤成長股行情，不妨選擇其中流通盤較大的品種，同時擇相對低位買入，以求最大限度規(guī)避風(fēng)險。

原文：http://stock.hexun.com/2013-06-27/155540036.html