●目前所謂的“錢荒”只是一種結(jié)構(gòu)性短缺。進(jìn)入7月后“錢荒”會(huì)逐步有所緩解

●央行拒不出手，是對一些不重視流動(dòng)性管理的銀行的一種懲罰

近日，銀行間市場資金緊張成為市場熱議的焦點(diǎn)。6月20日，上海銀行間隔夜拆放利率大幅上漲578個(gè)基點(diǎn)達(dá)到13.44%，創(chuàng)下歷史新高；銀行間7天質(zhì)押回購利率最高曾達(dá)到18%，為近10年來最高水平。

伴隨著緊張情緒的發(fā)酵，“中國銀行資金違約”、“央行向工行放水500億元”、“收盤前30分鐘央行投放4000億元以緩解市場流動(dòng)性”等不實(shí)傳聞在市場上不絕于耳。

新增外匯占款大幅下降，銀行信貸大幅增長，導(dǎo)致資金供不應(yīng)求。整個(gè)金融體系并不缺錢

銀行間市場為什么鬧起了“錢荒”？打個(gè)比方，銀行間市場好比一個(gè)池塘，如果進(jìn)來的水少了，出去的水多了，池塘里的水自然少了，也更“貴”了。

從資金供應(yīng)（進(jìn)來的水）方面看，由于美元開始走強(qiáng)，加之我國對曾經(jīng)擁有高回報(bào)率的房地產(chǎn)和地方融資平臺加強(qiáng)了管理，導(dǎo)致資本流入放緩，新增外匯占款大幅下降，5月份金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款較4月下降77%。外匯占款是央行買入外匯時(shí)投放的等值人民幣，時(shí)下已成為貨幣投放的主要渠道之一。

再從資金需求（出去的水）方面看，由于5月份銀行信貸投放不足，以及部分銀行認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，監(jiān)管部門可能會(huì)放松對信貸的管理，于是加大了信貸投放的力度，這些因素導(dǎo)致近期銀行信貸大幅增長。“此外，還有一些季節(jié)性、階段性因素”，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說，“比如對理財(cái)產(chǎn)品加強(qiáng)管理、對外匯存貸比進(jìn)行規(guī)范、銀行半年度業(yè)績考核等，都增加了銀行的資金需求。”資金供不應(yīng)求，銀行間市場上自然頭寸吃緊，利率飆升。

值得指出的是，5月末，我國廣義貨幣（M2）余額已高達(dá)104.21萬億元，位居世界第一；存款準(zhǔn)備金率處于高位，大量資金被央行鎖定，因此整個(gè)金融體系并不缺錢，目前銀行間市場的所謂“錢荒”只是一種結(jié)構(gòu)性短缺。

“錢荒”短期內(nèi)可能對股市不利，理財(cái)產(chǎn)品的收益率可能相對上升

“這種資金緊張的局面應(yīng)當(dāng)不會(huì)持續(xù)很久”，連平認(rèn)為，短期內(nèi)驟升的利率會(huì)吸引社會(huì)各方面資金進(jìn)入銀行體系；由于銀行間市場利率持續(xù)高企將有可能進(jìn)一步抬高本已不低的社會(huì)融資成本，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)不利，這種狀況不宜持續(xù)太長時(shí)間；加上季節(jié)性和階段性因素消退，進(jìn)入7月后，資金緊張的狀況會(huì)逐步有所緩解。

此次銀行間市場資金緊張、利率上揚(yáng)，如果持續(xù)時(shí)間不長，不會(huì)對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。對資本市場而言，可能會(huì)吸引一部分資金流出股市，短期內(nèi)可能對股市不利。事實(shí)上，與上海銀行間隔夜拆放利率創(chuàng)出歷史新高相對應(yīng)的，恰恰是滬深股指在6月21日創(chuàng)出年內(nèi)新低。“對普通老百姓來說，銀行間市場流動(dòng)性緊張對其影響不大。不過，如果你有一筆數(shù)量較為可觀的存款，與銀行協(xié)商后有可能獲得比平時(shí)更高的回報(bào)。理財(cái)產(chǎn)品的收益率也可能相對上升”，中國銀行國際金融研究所副所長宗良說。

央行“冷眼旁觀”，目的是希望一些銀行能夠吸取教訓(xùn)，逐步提升流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力

以往，每當(dāng)市場資金面緊張時(shí)，央行總會(huì)及時(shí)出手，通過多種方式釋放流動(dòng)性。然而這次“錢荒”持續(xù)了一段時(shí)間，央行卻很淡定，始終沒有出手緩解“旱情”。央行為何一夜間由“央媽”變成了“后媽”？

“央行的做法是對一些不重視流動(dòng)性管理的銀行的一種懲罰”，連平分析，市場上有一些銀行流動(dòng)性管理不當(dāng)，流動(dòng)性處于偏緊狀態(tài)，一旦缺乏資金，就拼命從銀行間市場拆入，給市場帶來巨大壓力，并倒逼央行“放水”。“此次央行拒不出手，就是希望商業(yè)銀行能夠按照審慎經(jīng)營的思路來加強(qiáng)管理，保持充足的流動(dòng)性。”

宗良認(rèn)為，6月底、7月初，銀行資金相對都會(huì)比較緊張。而這次銀行間市場鬧起了“錢荒”，其根本原因是，近年來銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化，部分中小銀行更多依賴銀行間市場借入短期同業(yè)資金，借短貸長，期限錯(cuò)配，存在巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力卻沒有相應(yīng)提升。“央行‘冷眼旁觀’，目的是希望這些銀行能夠吸取教訓(xùn)，逐步提升流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力。”

上海銀行間同業(yè)拆放利率

上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，簡稱Shibor），以位于上海的全國銀行間同業(yè)拆借中心為技術(shù)平臺計(jì)算、發(fā)布并命名，是由信用等級較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率。目前，對社會(huì)公布的Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年。

Shibor報(bào)價(jià)銀行團(tuán)現(xiàn)由18家商業(yè)銀行組成。報(bào)價(jià)銀行是公開市場一級交易商或外匯市場做市商，在中國貨幣市場上人民幣交易相對活躍、信息披露比較充分的銀行。中國人民銀行成立Shibor工作小組，依據(jù)《上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）實(shí)施準(zhǔn)則》確定和調(diào)整報(bào)價(jià)銀行團(tuán)成員、監(jiān)督和管理Shibor運(yùn)行、規(guī)范報(bào)價(jià)行與指定發(fā)布人行為。

http://paper.people.com.cn/rmrb/html/2013-06/24/nw.D110000renmrb_20130624_1-10.htm#fin