本周，A股市場的過山車行情，讓投資者直呼看不懂。不少人將此歸咎為境外資金做空A股，然后再伺機(jī)抄底。外資機(jī)構(gòu)集中唱空中國經(jīng)濟(jì)的背后，究竟是“唱空做空”還是僅僅放了把“煙幕彈”，明處“唱空”，暗地“做多”？

外資第二輪“唱空”大幕拉開

近幾日，多家國際評級機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表看空中國的言論?；葑u(yù)、穆迪相繼下調(diào)中國信用評級和展望。與此同時，國際貨幣基金組織(IMF)也指出，中國地方基礎(chǔ)設(shè)施項目融資或成為中國財政風(fēng)險潛在源頭。

事實上，這一唱空言論并非近期才出現(xiàn)。3月下旬，摩根大通將中國股市的評級降為“減持”，還建議購買做空中國四大銀行的金融衍生品。當(dāng)時野村證券、巴克萊資本也曾發(fā)表類似觀點。

此次第二輪唱空言論與當(dāng)時觀點相似，其背后是對中國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。

結(jié)合一季度數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟(jì)正顯現(xiàn)出弱復(fù)蘇的跡象，可謂是金融危機(jī)以來的最差開局。與此同時，地方債問題可能會拖累中國的資產(chǎn)負(fù)債表，使中國經(jīng)濟(jì)平衡和增長的進(jìn)程受阻。

匯豐銀行最新公布的4月中國制造業(yè)PMI初值顯示，50.3雖然依然在50點的榮枯分界線之上，但是相較此前3月51.6和2月50.4點卻是下降的。

匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌[微博]指出，產(chǎn)出及新訂單指數(shù)均有所回落，新出口訂單重回收縮區(qū)間并出現(xiàn)7個月低點，顯示外需疲弱持續(xù)。

摩根大通本周更是下調(diào)了中國今年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，將全年GDP由過去的8.2%下調(diào)至7.8%，預(yù)計未來3個季度經(jīng)濟(jì)增速將呈現(xiàn)8%、7.9%、7.7%的遞減趨勢。

法興銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚煒也預(yù)計，二季度過后，中國經(jīng)濟(jì)下滑的可能性較大，2013年全年中國經(jīng)濟(jì)增長約為7.6%。

市場恐慌情緒加劇

外資機(jī)構(gòu)頻頻唱空中國經(jīng)濟(jì)，引發(fā)了投資者對于外資做空A股市場的擔(dān)憂。

23日，在整體消息面較為平靜的情況下，僅匯豐中國制造業(yè)PMI初值低于預(yù)期，就引發(fā)滬深兩市下跌近3%。

不僅如此，香港各大指數(shù)也出現(xiàn)大跌，尤其是中資銀行股價格跌幅明顯。港交所披露的信息顯示，摩根大通、花旗于4月12日分別減持4236萬股和9259萬股農(nóng)業(yè)銀行H股，17日一美資大型基金又通過場內(nèi)減持了1億股農(nóng)行H股。

上述種種跡象似乎表明，外資機(jī)構(gòu)“看空做空”的跡象明顯。尤其是作為美國市場上最大的中國交易所交易基金，安碩富時中國25ETF指數(shù)基金做空比率超過2007年時的最高水平，令市場恐慌情緒加劇。

事實上，資金流失的現(xiàn)象已持續(xù)一段時間。國際資金跟蹤監(jiān)測機(jī)構(gòu)EPFR數(shù)據(jù)顯示，中國股票基金已連續(xù)八周“失血”，凈流出資金達(dá)23億美元。

與此同時，海外資金借道香港投資A股的南方A50ETF、華夏滬深300ETF、易方達(dá)中證100ETF、嘉實MSCI中國指數(shù)ETF4只RQFII－ETF產(chǎn)品，近期不是溢價率收窄就是出現(xiàn)折價。

可見，如今的中國資產(chǎn)已不再像從前那樣受到海外資金的青睞，這一變化讓市場唏噓不已。

摩根大通董事總經(jīng)理兼中國區(qū)全球市場業(yè)務(wù)主席李晶表示，國際投資者對新興市場持謹(jǐn)慎態(tài)度。全球基金經(jīng)理把目光主要聚焦于美國和日本，而俄羅斯、巴西、中國等市場的股票欠佳，全球資本流向傾向于歐美。

“唱空做空”還是“唱空做多”？

從近幾年國際資本做空中國的路徑圖可見，外資直接大規(guī)模做空的可操作性并不強(qiáng)，往往瞄準(zhǔn)與中國經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的港股市場，沽空那些受中國經(jīng)濟(jì)影響比較大的行業(yè)和個股。

李晶表示，外國投資者在中國的投資微乎其微，僅占1%－2%左右。中國的股市還是由中國的基金主導(dǎo)。外資機(jī)構(gòu)唱空可以，但是缺乏做空的機(jī)制。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人26日表示，當(dāng)前中國的資本項目沒有完全放開，外資主要是通過戰(zhàn)略投資者和QFII等方式投資A股，從目前觀察來看，沒有大批賣出跡象。且亦沒有足夠的證據(jù)表明，有大量資金通過非常規(guī)渠道進(jìn)出中國市場。

從近兩日A股和港股的走勢來看，已出現(xiàn)分化行情。A股連續(xù)下跌，而恒生指數(shù)和恒生國企指數(shù)卻連續(xù)反彈。這讓市場懷疑外資機(jī)構(gòu)是放出了“煙幕彈”，還是已開始抄底？

有市場人士猜測，外資圍剿A股市場實為調(diào)虎離山之計。從去年民生銀行遭遇的空襲來看，不排除外資機(jī)構(gòu)“唱空做多”的可能性。也有市場人士認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的確出現(xiàn)一定問題，但外資機(jī)構(gòu)有夸大的嫌疑。A股出現(xiàn)大跌，更多是因為國內(nèi)投資者出現(xiàn)恐慌性拋售。

種種跡象顯示，外資短期唱空A股的力量正在變?nèi)酰踔赁D(zhuǎn)為積極。此前看空中國的野村證券和高盛，轉(zhuǎn)變了看法。野村證券中國股票研究主管劉鳴鏑指出，以4月初房地產(chǎn)股見底反彈為起點，中國股市正經(jīng)歷一波行業(yè)輪動特征的反彈，預(yù)計可持續(xù)數(shù)月。此外，持續(xù)的人民幣升值和QFII申請數(shù)增加，也表明海外資本對中國仍有信心。