◎項(xiàng)崢（經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）

在日前召開的二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議上，中方代表發(fā)表了對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法，并指出“日本量化寬松貨幣政策難以從根本上解決自身存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題”。今年以來(lái)，在安倍政府的持續(xù)壓力下，日本央行宣布重大政策轉(zhuǎn)向，引入2%的通脹目標(biāo)，并決定向美聯(lián)儲(chǔ)看齊，自2014年起實(shí)施無(wú)限量寬松措施。近期日元持續(xù)貶值，美元兌日元匯率一度逼近100大關(guān)，由此引發(fā)了全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的擔(dān)憂。綜合來(lái)看，日本超量化寬松貨幣政策不僅不能解決自身存在的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，而且還會(huì)傷害到自身經(jīng)濟(jì)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)，通過(guò)政策溢出效應(yīng)影響到全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程。

日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期衰退，其主要原因在于政府主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)向自由市場(chǎng)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不順，從根本上說(shuō)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。雖然過(guò)去日本政府推出新增長(zhǎng)戰(zhàn)略，但由于日本經(jīng)濟(jì)社會(huì)長(zhǎng)期存在的頑固路徑依賴和政策時(shí)滯因素影響，日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型并不順暢。應(yīng)該看到，日本經(jīng)濟(jì)并不缺乏貨幣供應(yīng)。長(zhǎng)期以來(lái)，日本奉行零利率政策，日本貨幣供應(yīng)量充裕，并不存在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的制約，也沒有實(shí)現(xiàn)刺激投資和消費(fèi)增長(zhǎng)的政策設(shè)計(jì)初衷。因此，通過(guò)超量化寬松貨幣政策解決日本長(zhǎng)期存在的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，可以說(shuō)是“南轅北轍”。

實(shí)踐表明，寬松貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激作用非常有限。在金屬貨幣社會(huì)里，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展容易受到貨幣流通量規(guī)模制約。而在信用貨幣社會(huì)里，雖然通過(guò)信用貨幣創(chuàng)造，可以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)流通貨幣的需求，但本質(zhì)上信用貨幣并不產(chǎn)生任何實(shí)際價(jià)值。信用貨幣真正的功用在于破除貨幣供應(yīng)不足對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)所產(chǎn)生的制約作用。比如某經(jīng)濟(jì)部門發(fā)展?jié)摿薮螅泿刨Y本存在不足，制約了生產(chǎn)能力的擴(kuò)大。這時(shí)候，實(shí)施寬松貨幣政策，有助于該部門融資的改善，促進(jìn)社會(huì)生產(chǎn)的擴(kuò)大?？梢?，無(wú)論什么時(shí)候都要看到貨幣政策在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用上的有限性。美國(guó)政府已經(jīng)意識(shí)到量化寬松貨幣政策在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇上的低效性，而日本政府打算重走美國(guó)老路，其結(jié)局不難設(shè)想。

而 “以鄰為壑”的匯率貶值政策，也難以達(dá)到政策目的。這主要是因?yàn)?，全球匯率結(jié)構(gòu)存在穩(wěn)定性。一國(guó)匯率的細(xì)微變動(dòng)，均會(huì)造成全球連鎖反應(yīng)，引發(fā)全球貿(mào)易激烈動(dòng)蕩。在貿(mào)易戰(zhàn)中，匯率工具僅是其中一種，各國(guó)還可以采用一系列非匯率工具，抵御匯率貶值國(guó)產(chǎn)品的進(jìn)口。因此，在全球經(jīng)濟(jì)日益一體化的今天，依靠單邊貨幣貶值，注定只能獲得短暫的出口繁榮。一旦各國(guó)政府予以積極應(yīng)對(duì)，只會(huì)是增加匯率貶值國(guó)產(chǎn)品出口的難度。同時(shí)，過(guò)多貨幣留存國(guó)內(nèi)，不僅助長(zhǎng)了資產(chǎn)價(jià)格泡沫和通貨膨脹，而且還延緩了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題解決時(shí)機(jī)。需要注意的是，日本產(chǎn)品出口地主要集中在歐洲和美洲，而兩地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景慘淡，很難設(shè)想?yún)R率貶值能夠達(dá)到政策目的。

由此可見，運(yùn)用量化寬松貨幣政策，通過(guò)匯率貶值帶動(dòng)產(chǎn)品出口，提升制造業(yè)發(fā)展空間，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，可能只是日本政府的一廂情愿。大量事實(shí)和政策實(shí)踐都已表明，超量化寬松貨幣政策不僅不能有助于經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)動(dòng)力的恢復(fù)，而且還要傷害到經(jīng)濟(jì)體自身經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定性。對(duì)此，日本政府已經(jīng)視而不見。