曹陽

在全球經(jīng)濟(jì)金融一體化趨勢(shì)下，A股投資者視野越來越國際化，主題投資呈全球化特征，美股部分行業(yè)個(gè)股異動(dòng)往往成為A股主題投資風(fēng)向標(biāo)。但投資者需仔細(xì)辨別美股映射所帶來的機(jī)會(huì)，采取相應(yīng)方式進(jìn)行投資。

一般而言，美股對(duì)A股影響往往反映在兩個(gè)層面：一是從市場風(fēng)險(xiǎn)偏好角度對(duì)A股整體產(chǎn)生作用；二是從以板塊題材為代表的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)發(fā)揮提示作用。這種以美股“映射”作為標(biāo)的的主題投資往往存在兩種方式：某個(gè)行業(yè)基本面扭轉(zhuǎn)被先知先覺的美股投資者所挖掘，這往往帶來相關(guān)行業(yè)個(gè)股階段性上漲，對(duì)A股中的“映射”股形成持續(xù)性提振；A股投資者“捕風(fēng)捉影”式的純炒作，這往往令相關(guān)股票價(jià)格突然拉升，但持續(xù)性一般。

由于國內(nèi)投資者對(duì)A股投資的邏輯正在同成熟市場接軌，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好變化所引起的估值波動(dòng)在A股中的影響逐步降低，因此過往簡單盯住美股波動(dòng)預(yù)測(cè)A股大盤表現(xiàn)的方式正在失效，今年以來在美股迭創(chuàng)新高背景下，A股二次探底更加體現(xiàn)我國資本市場的“獨(dú)立性”。

美股對(duì)A股第二個(gè)層面的影響正逐漸顯現(xiàn)。去年美股對(duì)A股指示結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的兩個(gè)比較經(jīng)典的案例是頁巖氣與“蘋果皮”概念，A股中相關(guān)個(gè)股一度出現(xiàn)一輪頗具規(guī)模的單邊上漲行情。近期市場傳聞稱“股神”巴菲特旗下公司將收購面臨破產(chǎn)危機(jī)的尚德電力，直接催發(fā)在美國上市的尚德電力股價(jià)大幅飆升，隨后尚德電力內(nèi)部人士印證公司正在尋求機(jī)構(gòu)投資者的消息，直接提振A股相關(guān)股票表現(xiàn)。不過，這一次美股映射對(duì)相關(guān)板塊提振作用稍顯單薄，未在A股帶出一陣持續(xù)時(shí)間較長的“光伏熱”，這與此前的頁巖氣和“蘋果皮”概念的表現(xiàn)大相徑庭。

這種表現(xiàn)差異本質(zhì)上反映的是美股中相關(guān)題材概念的帶動(dòng)能力。事實(shí)上，頁巖氣和“蘋果皮”并非獨(dú)立事件，其實(shí)是美國引領(lǐng)本輪生產(chǎn)力重構(gòu)，在能源和技術(shù)革命上突破的呈現(xiàn)，美國憑借領(lǐng)先的技術(shù)和創(chuàng)新能力，領(lǐng)跑本輪生產(chǎn)力重構(gòu)。A股享受到美股的映射效應(yīng)，從1999年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫再到2012年的頁巖氣、“蘋果皮”，雖然在創(chuàng)新和技術(shù)上落后，但A股往往能享受這種技術(shù)溢出帶來的映射效應(yīng)：要么能分享到新技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈上的一環(huán)，如“蘋果皮”概念；要么在資源稟賦相似基礎(chǔ)上，能進(jìn)行產(chǎn)業(yè)模仿和復(fù)制，如頁巖氣概念。這就是頁巖氣與“蘋果皮”概念能在A股表現(xiàn)不錯(cuò)的原因。

相較之下，諸如無線充電、3D打印、谷歌眼鏡等率先在美股中掀起波瀾的科技類題材，A股中相關(guān)個(gè)股與該類題材關(guān)聯(lián)度較低，A股投資者更多是“照貓畫虎”，又不完全是“捕風(fēng)捉影”。該類題材股雖具備一定持續(xù)性，但美股中相關(guān)題材熱度一旦降溫往往也意味著A股中該類題材炒作結(jié)束。

因此，對(duì)A股投資者而言，適當(dāng)做好“提前量”，把握美股映射可能為A股帶來的投資機(jī)會(huì)，不失為在震蕩市中博弈超額收益的不錯(cuò)方法。不過，在具體操作中，投資者應(yīng)時(shí)刻警惕“貪婪”二字，嚴(yán)格區(qū)分“題材炒作”與“價(jià)值投資”區(qū)別，畢竟巴菲特本人從未想到過他的價(jià)值投資能被當(dāng)作一種“題材”消費(fèi)。