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每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

養(yǎng)老金究竟該怎么管？對于這個問題，易方達基金公司一直在進行探索。“養(yǎng)老金是非常特殊的一類資產(chǎn)。”易方達首席市場官高松凡在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪時表示，“易方達養(yǎng)老金團隊這幾年一個重要的工作就是建立養(yǎng)老金管理文化和價值觀。”

年金管理文化的轉(zhuǎn)折點

變化始于2011年。在經(jīng)過了2007年的大牛市和2008年的大熊市后，在“股債雙殺”的2011年，企業(yè)年金的投資管理遇到了嚴重困難。

中國社會科學(xué)院世界社保研究中心發(fā)布 《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2012》中披露，2011年全年企業(yè)年金基金加權(quán)平均收益率為-0.78%，是繼2008年后，再度出現(xiàn)全行業(yè)虧損。

“2011年對養(yǎng)老金投資管理行業(yè)是一個很大的警醒。”高松凡認為，“2011年的整體失利，首先是由于資本市場的惡劣環(huán)境，但還有一個重要的原因是管理人對企業(yè)年金的特殊屬性理解不足，未能尋找出適合養(yǎng)老金的投資管理模式。”

“此外，部分委托人對投資業(yè)績預(yù)期不合理、對年金的投資管理人的考核更多是通過相對排名，這就引導(dǎo)投資管理人去做相對業(yè)績。而養(yǎng)老金最需要追求的是本金安全，更應(yīng)該注重絕對收益。”

在他看來，從投資業(yè)績角度來說，合格的養(yǎng)老金投資管理至少要達到兩個結(jié)果，首先，在一個較長的管理周期，總體收益高于同期存款利率及CPI；其次，在投資過程中，業(yè)績波動不可避免，但波動幅度不能過大，在合適的時間區(qū)間要保證本金安全（如每年度）。

對于當(dāng)前我國的養(yǎng)老金市場還處于初級階段，經(jīng)驗不足，高松凡認為，“變化才剛剛開始。”

調(diào)整文化和價值觀

探索養(yǎng)老金的投資管理方面，“我們?nèi)缃褚延兴斋@。”高松凡表示，目前無論是養(yǎng)老金的政策研究、銷售管理、售后服務(wù)還是投資管理方面，都已初步形成管理框架。

“公司成立專門的養(yǎng)老金部，只專注于做養(yǎng)老金業(yè)務(wù)。建立了專門的企業(yè)年金投資決策機制，在深入研究養(yǎng)老金管理規(guī)律基礎(chǔ)上，制定投資規(guī)則，進行投資決策和風(fēng)險管理。有投資經(jīng)理專注于養(yǎng)老金投資業(yè)務(wù)；同時，還建立了一整套包括對投資經(jīng)理考核、投資過程的管理、投資經(jīng)理的行為約束的管理規(guī)范。”

針對養(yǎng)老金賬戶的投資各種需求，按照“求大同存小異”的思路進行投資管理。高松凡解釋，所謂“大同”就是指養(yǎng)老金管理中的共同規(guī)律，這是現(xiàn)在最重要、最基礎(chǔ)的工作，將長期堅持；然后，在這個基礎(chǔ)上，來甄別出部分具有非常明確風(fēng)險收益特征的客戶，根據(jù)他們的需求，來做針對性的投資、設(shè)計合適的產(chǎn)品，這是所謂“小異”。

“經(jīng)過這幾年市場的演變，客戶也慢慢理清了自己的需求和所能承受的風(fēng)險范圍；而另一方面投資管理人也逐步加深了對年金投資的理解，認識到養(yǎng)老金投資管理的本質(zhì)是“平衡和穩(wěn)健。”

新變化、新契機

近年來，關(guān)于企業(yè)年金方面政策的松綁，也帶來了一些新的變化。

歷經(jīng)近一年的征求意見和討論，4月2日，人社部同時發(fā)布兩份關(guān)于企業(yè)年金的文件。

對于其中企業(yè)年金基金投資范圍的擴大，高松凡認為，一方面投資范圍的擴大增加了投資品種，一定程度上減少了對二級市場及短期產(chǎn)品的過度依賴；另一方面也意味更大的挑戰(zhàn)，“部分投資品種的風(fēng)險區(qū)間是很大的，因此對于風(fēng)險的識別、風(fēng)險的管理甚至估值核算等方面要求會更高。”

而允許發(fā)行養(yǎng)老金產(chǎn)品，在高松凡看來，有更重要的意義。他認為，“首先，通過發(fā)行養(yǎng)老金產(chǎn)品，可以實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，降低管理成本和交易成本；其次，產(chǎn)品化意味著標準化，與企業(yè)的溝通成本和銷售成本得以降低，管理風(fēng)險和監(jiān)管成本下降；第三，不同類別的產(chǎn)品，可以更好滿足不同企業(yè)的多樣化需求。

高松凡強調(diào)，養(yǎng)老金業(yè)務(wù)營銷的理性程度進一步增加，將從關(guān)系營銷、價格營銷轉(zhuǎn)變?yōu)閷ν顿Y管理能力、投資特色的營銷。

大環(huán)境待改善

運營管理及產(chǎn)品標準化后，高松凡認為，年金業(yè)務(wù)更為關(guān)鍵的還在于“開源”。目前，企業(yè)年金整體規(guī)模不足5000億元。

雖然目前企業(yè)年金規(guī)模，每年均以約20%的速度增長，但這個增長速度遠比制度建立初期設(shè)想的速度慢。

高松凡認為，個中原因主要是我國養(yǎng)老保障制度還不夠完善，企業(yè)年金在其中的定位和功能不清晰，大家往往更關(guān)注它在市場化、商業(yè)化方面的功能。

同時，配套稅收政策不到位，導(dǎo)致企業(yè)缺乏建立年金計劃的積極性。

此外，由于缺乏稅收優(yōu)惠及政策引導(dǎo)，個人繳費方面幾乎就沒有起步。

盡管企業(yè)年金業(yè)務(wù)發(fā)展速度遲滯，但這并不妨礙投資管理人對其廣闊空間的想象。“企業(yè)年金的市場與市場主體是相輔相成、互相促進的。”高松凡表示，作為投資管理人所能做的，就是盡快成熟起來。

“養(yǎng)老金是個很特殊的業(yè)務(wù)。”高松凡認為，“一方面它存續(xù)時間長且規(guī)模增長穩(wěn)定；而另一方面，它又是企業(yè)職工的‘養(yǎng)命錢’，不容許任閃失，不能出現(xiàn)虧錢的風(fēng)險。”