◎熊錦秋 近日，新華社報(bào)道稱“沒有融資的市場是殘缺的，一個(gè)正常的市場不能長期沒有新股上市；盡管人們對IPO依然畏懼，但這一天終要到來，監(jiān)管層和市場終要面對?！惫P者以為，正常的市場兼?zhèn)渫顿Y與融資功能，不能長期沒有新股上市，這話不假。問題是，一個(gè)沒有投資功能的市場可以任其發(fā)揮融資功能嗎？ 沒有投資功能，投資者買入的股票只能成為一堆投機(jī)籌碼，而且還時(shí)不時(shí)面臨上市公司再融資的搜刮；上市公司可能攤子越鋪越大，其發(fā)展質(zhì)量未必有保證，分紅也是少之又少，甚至不抵交易成本；這樣的市場任其發(fā)揮融資功能，對投資者、對經(jīng)濟(jì)社會(huì)而言，皆非福音。 股市發(fā)展有個(gè)從無到有的過程，市場制度框架的搭建也需要一段時(shí)間，在市場發(fā)展之初，或許還不能簡單強(qiáng)求股市具備投資功能；但經(jīng)過多年發(fā)展，股市規(guī)模越來越大，國人財(cái)富越來越多配置在股票上，股市對國人和經(jīng)濟(jì)社會(huì)的影響也越來越大，在這個(gè)歷史發(fā)展階段，顯然合乎邏輯的市場理念，應(yīng)該是讓市場正本清源、充分培育其投資功能，然后在此基礎(chǔ)上發(fā)揮融資功能。 市場在政策指引下變得火熱，誰最得利？市場中具有資金、信息優(yōu)勢的大資金將股價(jià)炒高趁機(jī)套現(xiàn)離場。誰最倒霉？缺乏信息渠道處于信息劣勢地位的中小投資者。他們要么高位追漲，要么高價(jià)買入，股市一下跌，便要為股市泡沫破裂買單。 看看目前的創(chuàng)業(yè)板，即使市場低迷也依然牛氣沖天，平均市盈率達(dá)30多倍，雖然號稱高成長，但多是吹牛，造假上市或業(yè)績變臉的倒是頻頻出現(xiàn)。 當(dāng)前市場諸多問題之所以產(chǎn)生，就是由于市場估值水平仍然虛高。市場估值水平降低，或許新股發(fā)行市盈率也要跟著降低，投資者的投資回報(bào)率相應(yīng)上升，投資風(fēng)險(xiǎn)自然降低。筆者認(rèn)為，A股平均市盈率或許在5倍左右才是相對合理估值水平。按上市公司現(xiàn)金分紅率30%計(jì)算，如此投資者當(dāng)年投資收益率可達(dá)6%，這個(gè)回報(bào)率甚至還不如社會(huì)融資回報(bào)率，而且上市公司誠信需要打個(gè)折扣、財(cái)務(wù)報(bào)表或許還含有虛假水分，未來發(fā)展也有諸多不確定性，超過5倍市盈率可謂風(fēng)險(xiǎn)較大。 目前階段A股市場或許還難以擺脫政策市局面，但政策市調(diào)控的市場估值中樞，不能在2000點(diǎn)以上調(diào)控，理應(yīng)大幅下移。匯金頻繁在2000點(diǎn)以上增持，維持股市高點(diǎn)位、讓股市發(fā)揮融資功能，其目的和正當(dāng)性都值得懷疑；不遺余力增持只會(huì)變相為新股發(fā)行人等食利者做嫁衣，卻對廣大股民和整個(gè)市場有百害無一利。 發(fā)行股票以發(fā)揮市場融資功能，不能只是增加一堆炒作的投機(jī)籌碼，而是要交付給投資者能夠獲取收益的權(quán)利憑證；IPO重啟可以，但其主要目的不是融資、而是測試新的發(fā)行制度改革的有效性。有關(guān)部門對股市的政策調(diào)控，也更應(yīng)站在推動(dòng)市場健康和培育市場投資功能的角度進(jìn)行，大幅下移調(diào)控估值中樞勢在必行。