潛規(guī)則一：  

大客戶獨享綠色信息通道

大客戶更喜歡參加券商組織的銷售路演、飯局、定期的電話會議以及各種娛樂活動。這成為討論投資和交流各種信息的渠道，當然，只有大客戶才能獨享信息綠色通道。

潛規(guī)則二：

綠色通道依賴非公開信息

在當前的投資界，如果不透露點研報中見不到的非公開信息，研究員將很難邀請到投資界大腕一起吃飯。

潛規(guī)則三：

銷售人員與研究員隔離不到位

有的研究所銷售人員會全程參與研究員和大客戶到上市公司的調研，以及到基金等大客戶處的路演。因此，這些銷售人員往往會在研究報告發(fā)布之前，就知道研究員的觀點，并進行散布。

近日，安信證券程定華和澤熙投資徐翔之間的“錄音門”事件甚囂塵上，帶給監(jiān)管層和投資界的思考也逐步走向理性。

在國外，證券業(yè)研究員只能通過發(fā)布研究報告和正規(guī)路演向客戶提出投資建議，并且信息源必須來自公開信息。但是，這些明規(guī)則在國內很難執(zhí)行，業(yè)界普遍存在向大客戶提供各種研究服務的信息綠色通道，并以此向大客戶透露非公開信息的潛規(guī)則。這些潛規(guī)則也從安信證券和澤熙投資證實的這份網傳錄音中浮出了水面。

潛規(guī)則一：大客戶

獨享信息綠色通道

一份路演的錄音為何能在中國投資界掀起軒然大波？接受證券時報記者采訪的多家券商研究所和投資界人士都承認，投資大腕在飯局上的聊天多是坦誠相 見的溝通，尤其是對待大客戶的咨詢，研究機構給出的往往是投資的真知灼見，絕無花拳繡腿的搪塞。因此，這種投資建議肯定比公開發(fā)布的研究報告更具真實性、 更有投資參考價值。

有業(yè)內人士表示，在證券界備受追捧的策略分析師程定華在飯桌上向私募一哥徐翔提出的投資建議，絕對會吸引上至各類投資機構、下至普通投資者的好奇。因為不是所有的投資人都有資格獲得這類明星級策略大師耳提面命式的投資服務。

實際上，證券公司為客戶提供的咨詢服務，早已超出了簡單提供研究報告、發(fā)送手機信息的范圍。大客戶更喜歡參加券商組織的銷售路演、飯局、定期的電話會議以及各種娛樂活動。這成為討論投資和交流各種信息的渠道，當然，只有大客戶才能獨享信息綠色通道。

另據記者調查獲悉，不少證券公司研究員都配備了多部不同號碼的手機，以服務大機構客戶，應付日常辦公之需等。證券時報記者從一位私募人士處找到 程定華專用于和大型陽光私募機構溝通的一個手機號碼。撥通該號碼后，記者表示，想和他聊聊“錄音門”事件。但這位漩渦中的關鍵人物，卻不想置評此事。

其實，這是業(yè)界通用的規(guī)則：明星券商研究員和大型投資機構高管，一般都有比較好的私人關系，他們經常交流對政策、突發(fā)事件的看法，特別是對投資決策的意見?？梢姡罂蛻?、中客戶和小客戶之間很難享受到平等的研究服務待遇。

“我們賣方扮演提供服務的角色，大客戶有需要，我們就得登門拜訪和他們進行討論，開展詳細的交流。誰都不可能把對上市公司的分析研究和投資建議全部寫入投資報告。”上海一家大型券商研究所所長稱。