每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 王硯丹    

每經(jīng)記者 王硯丹

備受市場關(guān)注的轉(zhuǎn)融券靴子終將落地。22日，中國證券金融有限公司（以下簡稱證金公司）宣布，2月28日，轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)將在中信、申萬等11家券商中正式推出。自此，A股市場全面做空時(shí)代開啟。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于證金公司此前發(fā)布的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)試行規(guī)則中，對轉(zhuǎn)融券余額比例有限制，因此，轉(zhuǎn)融券試點(diǎn)啟動短期對市場更多體現(xiàn)為心理影響，但隨著該業(yè)務(wù)以后日漸成熟，將對市場長期供求關(guān)系產(chǎn)生影響。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，銀行股被認(rèn)為是本輪反彈領(lǐng)頭羊，但在16只銀行股中，此次未入選轉(zhuǎn)融券標(biāo)的股的僅有4只。

大盤“復(fù)制”期指推出后走勢/

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，蛇年春節(jié)剛過，關(guān)于轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)通關(guān)測試已在一些大型券商中進(jìn)行的消息就已開見諸報(bào)端，上周滬指以大跌4.86%收盤，并一度下探2300點(diǎn)關(guān)口。

分析人士認(rèn)為，滬指上述情形與三年前融資融券和股指期貨推出時(shí)頗為相似。2009年10月～2010年4月，A股市場出現(xiàn)一波反彈，券商板塊表現(xiàn)更為突出。然而，2010年3月31日，融資融券試點(diǎn)啟動，4月16日股指期貨上線，當(dāng)日滬指下跌1.10%；第二天跳空低開后更以大跌4.79%收盤，并跌破3000點(diǎn)大關(guān)。由此A股市場展開一輪中級調(diào)整，直至2010年7月2日下探至2319點(diǎn)才止跌回穩(wěn)。

而在去年12月至今年春節(jié)休市前，A股市場也出現(xiàn)一波大反彈，由沉寂已久的銀行股帶領(lǐng)，龍頭股如民生銀行（600016，收盤價(jià)9.50元）、興業(yè)銀行（601166，收盤價(jià)17.63元）區(qū)間最大漲幅甚至超過80%。

分析人士認(rèn)為，這與去年8月推出的轉(zhuǎn)融資有相當(dāng)關(guān)聯(lián)，民生銀行2013年初至2月23日，期間融資買入金額高達(dá)97.39億元，其單日融資買入金額最高出現(xiàn)在2月4日、5日。

然而，2月7日以后，前期表現(xiàn)出色的銀行股出現(xiàn)大跌，至上周五，民生銀行期間跌幅已近20%，但股價(jià)仍處高位，而節(jié)后隨即出現(xiàn)了券商轉(zhuǎn)融券仿真測試啟動的消息，銀行股繼續(xù)走低。

分析師：市場牛熊由基本面決定/

某券商分析師指出，由于銀行板塊屬于權(quán)重股板塊，其下跌對指數(shù)影響較大，然而，對現(xiàn)階段銀行股而言，最不利的消息之一就是在其估值不低的背景下，多數(shù)銀行股都被列入本次轉(zhuǎn)融券標(biāo)的——根據(jù)公告，本次列入轉(zhuǎn)融券標(biāo)的90只標(biāo)的股中，16只銀行股僅有4只未入選，他們分別是南京銀行、農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行和中信銀行，“經(jīng)過近期上漲，銀行股估值已經(jīng)并不便宜。被納入轉(zhuǎn)融券標(biāo)的后，即使初期沒有那么多的券被借出，但是對投資者的心理壓力不容小視。特別考慮到前期有不少融資者借錢買入后已經(jīng)獲利豐厚，賣券還錢的可能性大增，短期指數(shù)可能將承受巨大壓力。”

記者注意到，2012年8月，證金公司發(fā)布的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)試行規(guī)則稱，試點(diǎn)期間證券出借人僅限于機(jī)構(gòu)投資者，證券出借交易實(shí)行定價(jià)交易，暫不接受約定申報(bào)。另外，對單只轉(zhuǎn)融通標(biāo)的證券，其轉(zhuǎn)融券余額達(dá)到該證券上市可流通市值的10%時(shí)，證金公司會暫停該證券的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)并向市場公布，直到該比例降至8%以下時(shí)，證金公司才在次一交易日恢復(fù)該證券的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。因此上述分析師指出，短期看，轉(zhuǎn)融券對市場影響主要還體現(xiàn)在心理上。

然而，也有分析師認(rèn)為，在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)正式推出后，未來融券交易將有巨大提升空間。

國泰君安將A股兩融制度與類似的日本股市作對比后認(rèn)為，“日本股市可充抵保證金證券約3000只，融資融券標(biāo)的證券數(shù)量約1600多只。融資融券成交額占股市比例約15%，其中融券余額約占融資融券余額的33%，而日本轉(zhuǎn)融通規(guī)模與市場行情相關(guān)性明顯，轉(zhuǎn)融資占融資交易比例目前約30%，轉(zhuǎn)融券占融券交易比例接近60%。”從中可看出，在日本轉(zhuǎn)融券對兩融交易的影響較轉(zhuǎn)融資更大。

然而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》也注意到，雖然市場比較憂慮轉(zhuǎn)融券推出后對股市行情的影響，但也有分析師認(rèn)為，長期來看轉(zhuǎn)融券推出并不意味著市場一定會出大熊市。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為：“即便所有券種都可以融券做空，也不必?fù)?dān)憂會改變市場的方向，西方成熟市場的歷史也充分證明了這一點(diǎn)，市場的熊牛是由企業(yè)基本面決定的。而從中長期來看，融資融券業(yè)務(wù)的擴(kuò)大有助于降低市場整體波動性，提高市場流動性，推動國內(nèi)證券市場持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。”