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外資抄底A股是無稽之談

2013-02-21 01:11:11

A股市場已經(jīng)迎來對沖階段,如果沒有最起碼的套保意識,將在越來越劇烈的震蕩中無所適從。

我國宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)處于劇烈的轉(zhuǎn)型過程中,無論是傳統(tǒng)的制造業(yè),還是白酒等消費業(yè)、農(nóng)業(yè),都在尋找新的空間。以出口主導(dǎo)的傳統(tǒng)制造業(yè),不僅受到國內(nèi)產(chǎn)能過剩的影響,還遭受國外反傾銷訴訟的夾擊。而食品行業(yè)則飽受食品安全丑聞的打擊,貴州茅臺等公司甚至還受到政府反腐敗的重大影響。

我國宏觀經(jīng)濟的預(yù)期是不明確的,即使總體處于上行趨勢,但沒有人知道轉(zhuǎn)型會有多久,轉(zhuǎn)型時期所受到的外部信用、貨幣、貿(mào)易摩擦等沖擊有多大。當(dāng)下。只有不明確的預(yù)期是明確的,除非擁有確切的上市公司信息,否則,沒有一個機構(gòu)敢于長期做多,這從高盛等公司拋售中國銀行股票就可見一斑。雖然高盛等機構(gòu)頻頻唱多中國經(jīng)濟,但行動上選擇在高位拋售中國金融機構(gòu)的股票,以免除未來利率市場化、壞賬增加等不確定性。

第二個不確定性源于政策。A股市場大型上市公司的贏利、板塊是否上升,在很多時候取決于政策。政策傳聞稍有風(fēng)吹草動,如提高二套房的首付比例等,就能夠?qū)е陆鹑谂c房地產(chǎn)板塊大幅下行。從2012年11月開始,貨幣略有放松,房地產(chǎn)價格普遍提升,引發(fā)了一輪A股市場的短期行情。

政策的快調(diào)微調(diào)將是常態(tài),貨幣政策不可能延續(xù)此前十年的大規(guī)模擴張,對房地產(chǎn)與地方債務(wù)保持足夠的警惕,當(dāng)釋放的貨幣進入虛擬市場,導(dǎo)致期貨、房地產(chǎn)等交易量急升,政府就將撤出貨幣進行降溫。結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期的政策非常敏感,一味高歌猛進的時代已經(jīng)過去。

另一個不確定性有關(guān)于信用。體驗過“中概股”過山車的投資者,對于上市公司信用保持著足夠的警惕,無論是在次貸危機中做空大賺其錢的保爾森,還是基金之神安東尼波頓,在涉及中國上市公司時折戟沉沙的原因,就是上市公司的財務(wù)黑洞,這還是在美國、加拿大以及中國香港等地上市的公司,一旦轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股市場,這些境外投資者將為信用黑洞付出怎樣的代價?

事實上,到現(xiàn)在為止,境外資金的投資是慎重的,在二級市場的收獲比不過國內(nèi)的股神。亞太地區(qū)的基金主要是為了進行全球資產(chǎn)配置,而其他基金多進行多空對沖。

金融監(jiān)管部門快速推進人民幣、金融市場國際化的步伐,證監(jiān)會去年批準(zhǔn)72家QFII,截至去年底,共有169家QFII機構(gòu)累計獲得374.43億美元的投資額度。證監(jiān)會主席郭樹清稱,未來QFII額度將擴充十倍,但QFII真正投入市場的資金還不到一半,去年境外資金流入新興市場主要集中在債市,而非股市。從去年11月底以來,國際資金流向出現(xiàn)由債市到股市的明顯轉(zhuǎn)變趨勢,今年情況會怎么樣,取決于境外資金對經(jīng)濟增速與通脹的預(yù)期,所謂的資金從債市到股市的大逆轉(zhuǎn)并非股市新時代的開啟,而是短期預(yù)期改變后多空的變化,與索羅斯去年拋黃金、拋日元沒有多大區(qū)別。

值得關(guān)注的是,境外資金擅用對沖手段,利用股指期貨做空A股市場鎖定風(fēng)險。2006年,新加坡交易所搶先推出新華富時A50股指期貨,在新加坡、美國可以輕易地使用做空A股市場,以鎖定風(fēng)險。2012年2月,美國投資者可在境內(nèi)直接交易FTSE(新華富時)中國A50指數(shù)期貨合同及MSCI(摩根士丹利資本國際)亞洲APEX50指數(shù)期貨合同。在內(nèi)地與香港同時上市的企業(yè)越來越多,利用香港市場做空個股也是一個選擇,當(dāng)市場波動時,交易量隨之活躍。這從安碩A50ETF基金的活躍度可以得知,從2011年11月以來開始上升,到今年1月處于高位整理階段。

外資的對沖手段又將增加一個渠道。據(jù)《中國經(jīng)濟周刊》報道,1月25日,“相關(guān)渠道”向多家媒體透露消息稱,數(shù)家QFII的股指期貨開戶申請獲得中國金融期貨交易所批復(fù),有望于近期入市參與交易。匯豐、瑞銀等多家機構(gòu)將率先入市交易,雖然交易性質(zhì)是“套保”,但對于境外資金而言,顯然是一大利好。

A股市場已經(jīng)迎來對沖階段,如果沒有最起碼的套保意識,將在越來越劇烈的震蕩中無所適從。境外資金早就同步在境內(nèi)外進行多空對沖,對沖手段已成為常態(tài)。認(rèn)為A股市場還像以往一樣,不是高就是低,低位就能抄底,這樣的思維,太落伍了。

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