◎曹中銘

根據(jù)滬深證券交易所的安排，自1月31日起，滬市融資融券（“兩融”）標的股票范圍將從180只擴大至300只，深市則從98只擴大至200只。至此，滬深兩市“兩融”標的股票總量將達500只，占2472只上市A股的20.2%。

“兩融”標的股票的擴容，其實見證著這項業(yè)務(wù)在A股市場的平穩(wěn)發(fā)展。更重要的是，不同類型的企業(yè)與板塊相關(guān)上市公司的入圍，無疑為投資者提供了更多的選擇空間，而且也將為今后更多上市公司加入標的股票陣營打下基礎(chǔ)。

自2010年3月31日“兩融”業(yè)務(wù)開展試點以來，其余額呈現(xiàn)出快速擴張的態(tài)勢。2010年末“兩融”規(guī)模僅僅只有127.72億元，2011年末上漲至382.07億元，2012年末則大幅飆升至895.16億元。今年已突破千億大關(guān)，至1月25日，“兩融”余額又突破1100億元，達到1110.25億元。與之相對應(yīng)的，是“兩融”賬戶的大幅增長。

“兩融”規(guī)模雖然增長迅猛，但融資與融券業(yè)務(wù)的發(fā)展卻極不平衡。從試點至今，融資余額占比一般情形下都超過95%，極端時甚至超過98%，相對而言，融券余額就顯得微不足道了。僅僅從“兩融”余額占比上看，該項業(yè)務(wù)的發(fā)展表現(xiàn)出“跛腳”的特征。

“兩融”業(yè)務(wù)推出后，市場一直期待轉(zhuǎn)融通能早日開閘。但所謂的轉(zhuǎn)融通，只不過是轉(zhuǎn)融資先行，轉(zhuǎn)融券后推出。至于何時推出轉(zhuǎn)融券，目前還沒有時間表。雖然監(jiān)管部門先推轉(zhuǎn)融資與去年股市極度低迷的行情有關(guān)，但如此格局也造成券商在開展融資業(yè)務(wù)時暢通無阻，而在開展融券業(yè)務(wù)時由于受到自身持有證券的限制而顯得捉襟見肘，明顯不利于投資者的融券賣空。從另一個意義上講，監(jiān)管部門不推出轉(zhuǎn)融券，其實是在變相鼓勵市場做多。

需要指出的是，盡管“兩融”標的股票已達到500只，并且涵蓋不同類型的上市公司，但其僅占兩成的比例亦明顯偏低。前不久，證監(jiān)會主席郭樹清在中國香港出席亞洲金融論壇時曾表態(tài)稱藍籌股 “優(yōu)質(zhì)不優(yōu)價”，筆者以為個中原因除了藍籌股股本大需要較多的資金撬動股價之外，也與其普遍已成為“兩融”的標的股票不無關(guān)系。而在目前的市場中，一些垃圾股或資產(chǎn)重組股的股價往往比藍籌股高出許多，有的甚至達數(shù)倍，估值明顯畸形。因此，監(jiān)管部門今后有必要將掛牌的股票（包括ST股）全部納入“兩融”的標的股票中，以便能夠在平衡市場紊亂的估值現(xiàn)狀方面發(fā)揮作用。

其實，監(jiān)管部門推出“兩融”業(yè)務(wù)，其作用不僅是A股市場有了一種做空工具。更重要的在于，“兩融”業(yè)務(wù)能夠?qū)€股的估值起到一種修正作用。當個股被高估時，市場上有融券賣出；而被低估時，有自發(fā)的融資買入，并形成良性循環(huán)。從目前的事實看，無論是“兩融”的余額占比，還是在矯正個股估值方面，都存在明顯的差距。

如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》授權(quán)，嚴禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報電話

北京：010-58528501 上海：021-61283003 深圳：0755-83520159 成都：028-86516389 028-86740011 無錫：15152247316 廣州：020-89660257