每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 印崢嶸 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 印崢嶸 發(fā)自上海

12月5日以來(lái)，國(guó)有大行出手購(gòu)匯以平衡市場(chǎng)，令交投漸趨活躍。而從12月12日開(kāi)始，此后連續(xù)數(shù)日未觸及人民幣波幅區(qū)間上限，打破了10月底以來(lái)即期匯市接連陷入漲停的局面。

回顧2011年末，央行曾假手中資大行拋售美元扭轉(zhuǎn)了人民幣接連跌停的格局。

市場(chǎng)分析人士預(yù)測(cè)，央行為維持貨幣政策的獨(dú)立性，將減少干預(yù)，讓市場(chǎng)力量發(fā)揮更大作用，匯率形成機(jī)制面臨進(jìn)一步改革，2013年人民幣日內(nèi)波幅將在目前±1%的基礎(chǔ)上擴(kuò)大至±2%。

對(duì)于2013年的人民幣匯率走勢(shì)，接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪的專家認(rèn)為，人民幣兌美元會(huì)維持小幅升值格局，同時(shí)波動(dòng)幅度會(huì)加大，不過(guò)考慮到購(gòu)買(mǎi)力下降等因素，總的來(lái)看，人民幣兌美元將呈明升暗貶的態(tài)勢(shì)。

人民幣波幅或擴(kuò)大至±2%

人民幣即期市場(chǎng)在10月底起陷入漲停僵局，并持續(xù)逾一個(gè)月。直到12月5日，國(guó)有大行出手購(gòu)匯以平衡市場(chǎng)，促使此后數(shù)日未觸及人民幣波幅區(qū)間上限，人民幣漲停僵局暫被打破。

“央行不可能漠視人民幣匯率的升值壓力，因此穩(wěn)定匯率從而穩(wěn)定出口和就業(yè)就成為央行政策的題中應(yīng)有之意?！闭猩套C券分析師謝亞軒指出。

“央行維持穩(wěn)定的意圖明顯，但持續(xù)買(mǎi)美元來(lái)化解市場(chǎng)流動(dòng)性陷阱也不現(xiàn)實(shí)，因此干預(yù)只能適可而止。為更好地引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮更大作用，人民幣匯率形成機(jī)制面臨進(jìn)一步改革?！敝麑?duì)沖基金經(jīng)理張敏杰指出。

據(jù)了解，央行入市干預(yù)并非首次。2011年9月下旬，由于歐債危機(jī)升級(jí)、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)充滿不確定性，投資者將信任票重新投給美元，人民幣貶值預(yù)期盛行。2011年11月30日以后的12個(gè)交易日，人民幣兌美元曾創(chuàng)下11個(gè)觸及跌停的記錄。當(dāng)時(shí)，央行亦假手中資行向市場(chǎng)注入美元流動(dòng)性，扭轉(zhuǎn)跌停格局。

此后，考慮到日內(nèi)波動(dòng)幅度已經(jīng)不能滿足市場(chǎng)的需要，2012年4月16日，央行將人民幣兌美元即期日內(nèi)交易價(jià)漲跌幅限制由中間價(jià)±0.5%擴(kuò)大至±1%。

德意志銀行近期發(fā)給客戶的2013年外匯投資策略顯示，中國(guó)央行可能在2013年進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率波幅，從目前的±1%擴(kuò)大至±2%，屆時(shí)遠(yuǎn)匯價(jià)格可能會(huì)越來(lái)越偏離現(xiàn)匯走勢(shì)，現(xiàn)匯的波動(dòng)性也將加大。

巴克萊銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平認(rèn)為，近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)常賬戶順差占GDP的比重下降，人民幣越來(lái)越接近公允價(jià)值，使得加大匯率波動(dòng)幅度的風(fēng)險(xiǎn)降低，決策者更有信心讓市場(chǎng)力量發(fā)揮更大的作用。

2013人民幣或升值2%～3%

于12月16日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，這和2011年的提法相同，但簡(jiǎn)化了往年“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的表述，沒(méi)有像市場(chǎng)預(yù)期的增加關(guān)于加強(qiáng)匯率靈活性的表述。

自2005年以來(lái)，人民幣匯率走勢(shì)可劃分為三波曲線：2008年7月之前的三年，人民幣累計(jì)上漲21%；2008年7月之后，人民幣兌美元匯率鎖定在6.83的水平，變動(dòng)不大；2010年6月19日央行重啟匯改，人民幣兌美元重啟升值步伐，中間價(jià)至今升幅逾8%。

巴克萊銀行認(rèn)為，2013年人民幣會(huì)小幅升值，雙向波動(dòng)將加大。不過(guò)，預(yù)計(jì)中國(guó)央行仍然會(huì)防止匯率大幅升值或貶值的情況發(fā)生。德意志銀行認(rèn)為，2013年中國(guó)國(guó)內(nèi)人民幣兌美元即期匯率會(huì)有2％～3%的升幅。

瑞銀證券亞太區(qū)首席投資總監(jiān)浦永灝指出，2013年人民幣兌美元會(huì)升值，但幅度有限，因?yàn)?013年中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差難有顯著增加。

浦永灝指出，美元貶值是由于流動(dòng)性泛濫，而不是購(gòu)買(mǎi)力下降，而人民幣在明升暗貶，這種貶值體現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)力的削弱。2012年，人民幣對(duì)美元升值1.18%，其實(shí)從購(gòu)買(mǎi)力看，人民幣是在貶值，今后人民幣走勢(shì)很大程度上取決于中國(guó)抗通脹的效果和貿(mào)易表現(xiàn)。

華東某銀行一位外匯交易員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“人民幣近期強(qiáng)勁走升，但央行定的中間價(jià)并未突破年內(nèi)高點(diǎn)，說(shuō)明央行不希望讓市場(chǎng)形成人民幣升值預(yù)期，給出口企業(yè)帶來(lái)壓力，決策層仍希望保持人民幣匯率穩(wěn)定?！?/p>

與以往不同的是，此次人民幣升值強(qiáng)勁的背景，是國(guó)際資本外流趨勢(shì)日漸顯著。2012年4月至今，外匯占款口徑的熱錢(qián)連續(xù)8個(gè)月凈流出。

謝亞軒分析認(rèn)為，央行目前面臨兩難抉擇，一方面希望維持匯率穩(wěn)定，同時(shí)又希望維持貨幣政策獨(dú)立性，如過(guò)多干預(yù)匯市，將重蹈以外匯占款方式投放過(guò)多基礎(chǔ)貨幣的覆轍。

華泰證券分析師張晶認(rèn)為，在熱錢(qián)流出難以有效控制的情況下，央行陷入蒙代爾三角的選擇困境。要維持匯率穩(wěn)定，必然一定程度上犧牲國(guó)內(nèi)貨幣政策的獨(dú)立性。

出口企業(yè)需避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

近期，人民幣匯率的波動(dòng)加大給出口企業(yè)造成了不小的沖擊，尤其是那些低附加值、低利潤(rùn)的出口型企業(yè)，而紡織品企業(yè)就是其中的典型。

一位來(lái)自浙江紹興的紡織品出口企業(yè)負(fù)責(zé)人劉女士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，紡織品行業(yè)的利潤(rùn)率一般在5%左右，人民幣升值超過(guò)這個(gè)幅度，企業(yè)就會(huì)陷入零利潤(rùn)，一些做實(shí)業(yè)的老板可能因此“不務(wù)正業(yè)”，并轉(zhuǎn)投地下錢(qián)莊，玩資金游戲賺錢(qián)。

對(duì)此，一德期貨研究員楊軒表示，企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，不僅要減少外匯持有頭寸、加強(qiáng)對(duì)貿(mào)易對(duì)手的談判，還應(yīng)該靈活運(yùn)用貿(mào)易融資等金融產(chǎn)品，這樣既可以利用國(guó)際上較低的利率節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用、緩解資金壓力，又可以減少匯率波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

楊軒進(jìn)一步表示，如果企業(yè)能利用好現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)和離岸市場(chǎng)推出的人民幣風(fēng)險(xiǎn)管理工具，人民幣外匯遠(yuǎn)期合約、外匯期權(quán)、外匯互換等，以及近期在香港交易所上市的人民幣期貨，一方面可讓企業(yè)規(guī)避在金融方面的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面又能鎖定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)與成本。

德意志銀行則建議投資者賣(mài)出美元兌人民幣一年期遠(yuǎn)匯，理由是目前的價(jià)格約6.35，一年后現(xiàn)匯目標(biāo)價(jià)為6.0，高賣(mài)低買(mǎi)可獲利5.5%，扣除人民幣定存利率，此項(xiàng)操作可獲利約2.3%。

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