“剛開(kāi)始投入了300萬(wàn)元，又連續(xù)補(bǔ)倉(cāng)3次，每次補(bǔ)倉(cāng)100萬(wàn)元，仍然無(wú)法阻止清倉(cāng)的命運(yùn)，僅剩下幾十萬(wàn)。500多萬(wàn)元就這樣打了水漂。”在經(jīng)歷了4個(gè)月日日夜夜的煎熬后，老李終于認(rèn)虧出局，“猶如踏進(jìn)一個(gè)吸金的無(wú)底洞。如果一切可以重來(lái)，我絕不會(huì)參與配資。” 配資，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是在現(xiàn)有的監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)的融資融券模式之外的另類(lèi)借錢(qián)炒股，目前主要有兩種渠道，一種無(wú)門(mén)檻的地下配資，杠桿可以高達(dá)十倍，融資成本年息高達(dá)30%；另一種是券商針對(duì)大客戶推出的“傘形信托”，客戶自有資金必須達(dá)到300萬(wàn)元或者500萬(wàn)元以上，老李參與的便是這種。 一些投資者之所以青睞配資，是希望放大本金，博取高額收益。證券市場(chǎng)本來(lái)就是高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，而相比融資融券，配資有著更高的杠桿和更寬松的投資范圍，令風(fēng)險(xiǎn)成倍放大。在瞬息萬(wàn)變的金融市場(chǎng)中，美夢(mèng)可能變成噩夢(mèng)，使用者一著不慎，就可能血本無(wú)歸。 門(mén)檻極低幾千元保證金就可以參與配資 配資杠桿極高，風(fēng)險(xiǎn)也極高。1萬(wàn)元起配，可以按照1比5進(jìn)行配資，也可以按照1比10的比例進(jìn)行配資。而那些將杠桿放大到10倍的，稍一波動(dòng)就會(huì)爆倉(cāng) 只要以配資為關(guān)鍵詞，在百度當(dāng)中能夠搜到上萬(wàn)條信息。這種處于灰色地帶的地下配資門(mén)檻極低，潛在的客戶也以中小投資者為主?？偛课挥谏钲诘你y實(shí)配資公司的一位客戶經(jīng)理說(shuō)，“只需要1萬(wàn)元，就可以參與配資。”上海申穆配資公司的起點(diǎn)為3萬(wàn)元，還有部分配資公司表示，幾千元的保證金都可以起配。 但配資的杠桿極高。銀實(shí)配資公司的客戶經(jīng)理說(shuō)，“1萬(wàn)元起配，可以按照1比5進(jìn)行配資，也可以按照1比10的比例進(jìn)行配資。”上海申穆投資公司客戶經(jīng)理表示，“3萬(wàn)元起配，但至少需要使用我方10萬(wàn)元才可以?！睅缀跛械呐滟Y公司都可以將杠桿放大至5倍以上。 但高杠桿也意味著高風(fēng)險(xiǎn)?！澳切⒏軛U放大到10倍的，基本沒(méi)有活著回來(lái)的，稍一波動(dòng)就爆倉(cāng)了?！鄙钲谀撑滟Y公司客戶經(jīng)理說(shuō)。據(jù)調(diào)查，多家配資公司規(guī)定，客戶自有資金虧掉50%就需要補(bǔ)倉(cāng)，虧掉70%被強(qiáng)迫平倉(cāng)。這意味著，如果將杠桿放大至10倍，不足一個(gè)跌停板的跌幅就可以使客戶平倉(cāng)。 地下配資的資金成本之高，更令人咋舌。據(jù)本報(bào)記者調(diào)查，配資成本普遍是月息3%，年息高達(dá)36%。這意味著，當(dāng)每年的投資收益超過(guò)36%時(shí)，投資者才是賺錢(qián)的。而事實(shí)上，根據(jù)新浪的今年賬戶盈虧調(diào)查，在近7萬(wàn)人的投票中，超過(guò)90%的人是虧損的，僅有不足一成的賬戶實(shí)現(xiàn)了盈利。即使在頂尖高手林立的私募當(dāng)中，今年以來(lái)收益率超過(guò)36%的私募也僅有澤熙投資、銀帆投資等不足5家。 地下配資采取的個(gè)人賬戶對(duì)個(gè)人賬戶的模式更是潛藏著風(fēng)險(xiǎn)。“客戶需要首先將保證金打入我們提供的賬戶，這是我們公司法人代表的個(gè)人賬戶。”銀實(shí)配資公司客戶經(jīng)理說(shuō)，但如果客戶對(duì)這種方式不放心，也可以去銀行做三方托管。本次調(diào)查顯示，地下配資普遍采用個(gè)人對(duì)個(gè)人的模式，即投資者需要先將保證金打入配資公司控制的個(gè)人賬戶中，資金的安全性不能保障。 盡管某些配資公司聲稱(chēng)，賬戶可以通過(guò)三方監(jiān)管的模式保證資金安全，但據(jù)記者向多家證券營(yíng)業(yè)部資深管理人員了解，配資的這種三方監(jiān)管模式在券商營(yíng)業(yè)部是嚴(yán)令禁止的，從合規(guī)上和技術(shù)上來(lái)講，券商都做不了基于配資業(yè)務(wù)的個(gè)人賬戶監(jiān)控。 深圳某大型券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴記者，在券商綜合治理之前，個(gè)人對(duì)個(gè)人模式的配資曾長(zhǎng)期在營(yíng)業(yè)部流行，但因?yàn)楸M管配資屬于個(gè)人之間的融資，在出現(xiàn)糾紛時(shí)，券商營(yíng)業(yè)部容易成為替罪羊，在券商綜合治理之后，配資就成了券商營(yíng)業(yè)部嚴(yán)令禁止的業(yè)務(wù)。 隱蔽性強(qiáng)地下配資公司打著各種名號(hào)經(jīng)營(yíng) 配資公司未取得任何金融業(yè)務(wù)許可牌照，涉嫌超越經(jīng)營(yíng)范圍從事資金借貸業(yè)務(wù)。其中，以典當(dāng)公司為依托從事配資的公司也不在少數(shù) 在地下配資模式中，只有配資公司是低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的贏家。由于門(mén)檻相當(dāng)?shù)?，很多無(wú)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的中小投資者被引誘進(jìn)來(lái)。本來(lái)股票就是風(fēng)險(xiǎn)品種，加入杠桿后，風(fēng)險(xiǎn)更是成倍放大。事實(shí)上，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和無(wú)專(zhuān)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)的中小投資者應(yīng)該遠(yuǎn)離配資。 在追問(wèn)地下配資的合法性時(shí)，某配資公司資深業(yè)務(wù)經(jīng)理表示，“其實(shí)配資所簽署的合同，屬于一種民間借貸。作為民間借貸行為是合法的、有效的，且受法律保護(hù)的。個(gè)人與個(gè)人之間的借貸，歷來(lái)就有，當(dāng)然合法?！钡叵屡滟Y合法與否，暫時(shí)尚難找出統(tǒng)一的說(shuō)法。 但地下配資明顯違背投資者的適當(dāng)性管理。業(yè)內(nèi)人士表示，“投資者的適當(dāng)性管理是指將合適的產(chǎn)品或服務(wù)銷(xiāo)售給合適的投資者，這是全世界金融產(chǎn)品銷(xiāo)售的準(zhǔn)則。由于中小投資者在資金、信息、知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)等方面的劣勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)必須履行適當(dāng)性管理義務(wù)，方可主張‘買(mǎi)者自負(fù)’，才能維護(hù)市場(chǎng)公平，實(shí)現(xiàn)各方利益平衡?！? 配資公司對(duì)投資者的適當(dāng)性不聞不問(wèn)，將配資起點(diǎn)放低到數(shù)萬(wàn)元，甚至幾千元，杠桿放大至5倍、10倍，顯然屬于故意引誘沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的中小投資者參與高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，明顯有悖于投資者的適當(dāng)性管理。 地下配資在券商、期貨公司被明令禁止。以前，配資也曾活躍于券商營(yíng)業(yè)部，即券商作為第三方對(duì)配資賬戶進(jìn)行監(jiān)管，一旦凈值虧損超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)警戒線，營(yíng)業(yè)部即強(qiáng)行平倉(cāng)，但這種模式極易引發(fā)糾紛。在2008年券商綜合治理完成之后，就明令禁止?fàn)I業(yè)部參與配資業(yè)務(wù)。 去年7月，證監(jiān)會(huì)曾下發(fā)《關(guān)于防范期貨配資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的通知》，明確禁止配資業(yè)務(wù)進(jìn)入期貨市場(chǎng)，并禁止期貨公司從事并以任何方式參與配資業(yè)務(wù)。 但地下配資公司依然活躍。在券商和期貨公司之外，有著各種名號(hào)的配資公司。調(diào)查顯示，配資公司多是經(jīng)工商管理部門(mén)核定登記的，經(jīng)營(yíng)范圍多為投資咨詢、投資管理或管理咨詢等，未取得任何金融業(yè)務(wù)許可牌照，涉嫌超越經(jīng)營(yíng)范圍從事資金借貸業(yè)務(wù)，配置資金進(jìn)入不同投資領(lǐng)域，其中包括期貨市場(chǎng)、股票市場(chǎng)。 此外，以典當(dāng)公司為依托從事配資的公司不在少數(shù)。近期，典當(dāng)行的廣告多了起來(lái)，不少?gòu)V告稱(chēng)“專(zhuān)業(yè)做股票配資、股票典當(dāng)”，有的甚至直接號(hào)稱(chēng)“高配比：5萬(wàn)配20萬(wàn)、50萬(wàn)配200萬(wàn)”。記者看到，永邦典當(dāng)、匯金天成典當(dāng)?shù)炔簧俚洚?dāng)行都推出了類(lèi)似的股票配資業(yè)務(wù)。 對(duì)此，商務(wù)部近期也發(fā)布了《典當(dāng)行業(yè)監(jiān)管規(guī)定》，加強(qiáng)對(duì)股票等財(cái)產(chǎn)權(quán)利典當(dāng)業(yè)務(wù)的監(jiān)督管理，禁止和預(yù)防典當(dāng)行違規(guī)融資參與上市股票炒作或?yàn)榭蛻籼峁┕善苯灰踪Y金。禁止以證券交易賬戶資產(chǎn)為質(zhì)押的股票典當(dāng)業(yè)務(wù)。 “由于各種原因，這些打著投資公司名義的配資公司屢禁不絕，只能寄望投資者自己不要盲目輕信，提高自我保護(hù)意識(shí)，不要想著一夜暴富，遠(yuǎn)離這種傷不起的游戲?！币恍┤虪I(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人坦言。 死亡游戲短短數(shù)月時(shí)間大戶輸光全部家產(chǎn) “如果一切可以重來(lái)，我絕對(duì)不會(huì)參與配資。”大戶老李痛心地回憶那段日子。他不僅輸?shù)袅?00多萬(wàn)元積蓄，也毀掉了一個(gè)原本幸福的家 2010年，融資融券正式推出，投資者擁有了正規(guī)的借錢(qián)炒股渠道。鑒于投資者適當(dāng)性管理的需要，融資融券業(yè)務(wù)規(guī)定，客戶資金量需在50萬(wàn)元以上，開(kāi)戶時(shí)間在半年以上。根據(jù)各家券商規(guī)定，融資融券杠桿率目前最高約為1倍左右，而且投資范圍也為滬深交易所的278只股票和7只ETF基金。 杠桿率過(guò)低、投資限制嚴(yán)格的融資融券令許多大戶感覺(jué)不解渴。為了適應(yīng)大戶的需求，多家券商開(kāi)發(fā)了傘形信托業(yè)務(wù)。據(jù)悉，華南多家券商營(yíng)業(yè)部都可以為高端客戶提供一款名為傘形結(jié)構(gòu)化的信托產(chǎn)品：即客戶作為劣后受益人，可以享受到自有資金兩倍的融資規(guī)模；融資起點(diǎn)為300萬(wàn)元或者500萬(wàn)元；融資利率為年利率10%左右；融資期限為半年到一年不等；資金投向?yàn)樾磐屑s定的方向，除了ST股外，基本上其他的股票都可以。 “‘傘形信托’屬于各大券商大力推行的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，它有比較高的門(mén)檻，還用信托賬戶保證了產(chǎn)品的安全性和合規(guī)性，避免了此前配資所采用的個(gè)人賬戶對(duì)個(gè)人賬戶的模式?！鄙钲谀橙虪I(yíng)業(yè)部經(jīng)理說(shuō)。 與融資融券相比，“傘形信托”具有兩個(gè)最大的賣(mài)點(diǎn)：一是“傘形信托”杠桿率高達(dá)兩倍，而融資融券試點(diǎn)初期杠桿率僅為0.5倍，目前多家券商將這一比率已經(jīng)放高至1倍，但與傘形信托依然有差距；二是資金投向除ST外，基本不受限制。 但正是這種“傘形信托”的配資服務(wù)改變了老李的命運(yùn)，他幾乎輸?shù)袅巳糠e蓄。老李原本是做外貿(mào)生意的，但隨著利潤(rùn)率趨薄，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，他索性將生意轉(zhuǎn)手，專(zhuān)注于股票市場(chǎng)。今年前三個(gè)月，上證綜指曾有一波200點(diǎn)的漲幅，而老李因?yàn)樘?zhǔn)了節(jié)奏也小有斬獲，勝利也催生了他的過(guò)分自信。為了擴(kuò)大戰(zhàn)果，他使用了營(yíng)業(yè)部推薦的“傘形信托”配資服務(wù)，但杠桿擴(kuò)大不僅沒(méi)有讓他實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的夢(mèng)想，反而讓他幾乎輸光了身家。 在成功配資之后，老李支配的賬面金額也從300萬(wàn)元，一躍至900萬(wàn)元。老李還是按照原來(lái)的風(fēng)格滿倉(cāng)買(mǎi)入，但此后大盤(pán)一路走低，個(gè)股更是跌幅凌厲，老李所選中的股票跌了15%。而根據(jù)約定，如果單位凈值低于0.85元，此為警戒線，如果融資方不補(bǔ)倉(cāng)，則券商可平掉50%的倉(cāng)位。不甘心的老李又補(bǔ)倉(cāng)了100萬(wàn)元，平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除。 此后指數(shù)雖有回升，但好景不長(zhǎng)。大盤(pán)在反彈一個(gè)月后，從五月開(kāi)始一路向下，老李的倉(cāng)位又遭遇了兩次清盤(pán)警告，不甘心的他只好忍著心痛，再拿200萬(wàn)元補(bǔ)了兩次倉(cāng)，但最終大勢(shì)難改，老李也難逃清盤(pán)的命運(yùn)。 “如果一切可以重來(lái)，我絕對(duì)不會(huì)參與配資?！崩侠钔葱牡鼗貞浤嵌稳兆?，有種生不如死的感覺(jué)。他不僅輸?shù)袅藥缀跛械姆e蓄，也毀掉了一個(gè)原本幸福的家。他不知道自己未來(lái)還能做什么。 據(jù)本報(bào)記者對(duì)深圳各大營(yíng)業(yè)部的調(diào)查，今年以來(lái)，幾乎沒(méi)有投資者可以從配資當(dāng)中獲利的。“2007年之前，掙錢(qián)的人大把都是，但2007年之后，幾乎沒(méi)有能夠全身而退的。今年更是沒(méi)有一個(gè)盈利的，所謂做得好的也就是虧損少點(diǎn)?！鄙钲谀匙C券營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理說(shuō)。 深圳某券商投資顧問(wèn)小張告訴記者，“從今年來(lái)看，使用配資的一些大戶均非專(zhuān)業(yè)人士，而多是偏實(shí)業(yè)者出身，年紀(jì)也比較輕，過(guò)分自信也可能是造成他們虧損最主要的原因”。一些配資大戶的失敗，凸顯了配資風(fēng)險(xiǎn)管理能力的不足。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，除了用資金實(shí)力來(lái)認(rèn)定投資者資格外，部分券商在推出“傘形信托”的配資模式時(shí)，還需要進(jìn)一步加強(qiáng)投資者適當(dāng)性方面的管理力度，把投資者的投資經(jīng)驗(yàn)納入限定范疇，將適合的產(chǎn)品銷(xiāo)售給適合的投資者。 被誤解的高杠桿 “使用杠桿做主觀股票交易的投資者，很少有成功的。”瀚鑫泰安董事長(zhǎng)易三佑說(shuō)，“只有絕對(duì)安全的產(chǎn)品，才可以放大杠桿，在境外成熟市場(chǎng)上，放大杠桿進(jìn)行操作的投資基本用于絕對(duì)安全的套利交易，具有風(fēng)險(xiǎn)可控、高度程序化、每日結(jié)算等特點(diǎn)?！? 地下配資的杠桿高達(dá)5倍、10倍，這意味著稍一波動(dòng)，個(gè)人投資者就本金盡失。假設(shè)杠桿放大到5倍，個(gè)股跌幅10%，投資者的個(gè)人保證金損失就超過(guò)50%，不補(bǔ)倉(cāng)的話，賬戶會(huì)被馬上平調(diào)。即使頂尖高手，也很難在如此苛刻的條件下獲利?！霸谙愀凼袌?chǎng)上，曾發(fā)行過(guò)一種杠桿率20倍的認(rèn)股產(chǎn)品，投資者的存活率不超過(guò)1%?！币兹诱f(shuō)。 即使大名鼎鼎的股神曹仁超，借錢(qián)炒股也栽過(guò)大跟頭。他在自傳中說(shuō)，1971年時(shí)已經(jīng)賺了20萬(wàn)港元，錢(qián)來(lái)得這么快讓人有些“輕飄飄”，不知道什么是風(fēng)險(xiǎn)，1971年恒生指數(shù)從406點(diǎn)下跌至278點(diǎn)，跌幅達(dá)31.5%，這個(gè)跌幅本來(lái)不算太大，但由于借錢(qián)炒股，加上不懂止損，此前賺的幾十萬(wàn)又都賠了回去，最后只剩下7000港元。 事實(shí)上，只有在大勢(shì)、個(gè)股等各方面結(jié)合的情況下，借錢(qián)炒股才能大概率取勝，而這僅是一個(gè)小概率事件。比如今年的市場(chǎng)，大家都覺(jué)得上證綜指2312點(diǎn)是底部，但底部往往超越預(yù)期，上證綜指一度跌破2000點(diǎn)。而許多券商宏觀分析師從今年1月份以來(lái)，就喊經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見(jiàn)底，但到了三季度，經(jīng)濟(jì)才現(xiàn)見(jiàn)底跡象。 個(gè)股的走勢(shì)更是難以把握。某大戶就兵敗在對(duì)某只個(gè)股的絕對(duì)自信上，他原以為自己對(duì)某只個(gè)股走勢(shì)有絕對(duì)把握，便以高杠桿融資借錢(qián)全倉(cāng)殺入該股，但不幸，該股復(fù)牌后連續(xù)下跌，他也不得不止損走人?！拔覀円?jiàn)慣了這種情況，在賭一個(gè)消息全倉(cāng)殺入后，某個(gè)大戶就從此永遠(yuǎn)消失了。”某券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人說(shuō)。 近年來(lái)，“黑天鵝事件”對(duì)個(gè)股、板塊，甚至整體市場(chǎng)的沖擊也越來(lái)越大，即使公認(rèn)的白馬股也不能逃避下跌的命運(yùn)。因?yàn)樗芑瘎┦录?，酒鬼?1月23日復(fù)牌之后連收4個(gè)跌停板，白酒板塊整體跌幅超過(guò)15%，大盤(pán)也被帶動(dòng)重挫。而隨著做空模式的日漸成熟，類(lèi)似境外的“獵殺止損盤(pán)”模式也將成為一種成熟的盈利模式，即某些對(duì)沖基金因?yàn)槌钟械哪持还善痹庥龊谔禊Z，不得不賣(mài)出自己持有的其他股票以維持流動(dòng)性，這就給了做空者可乘之機(jī)，他們可以通過(guò)賣(mài)空卷入黑天鵝漩渦的對(duì)沖基金所持有的股票，進(jìn)行獲利，造成這些個(gè)股、板塊短期內(nèi)暴跌?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著做空機(jī)制的成熟，黑天鵝會(huì)更多地被挖掘，從而加劇個(gè)股的波動(dòng)性。 專(zhuān)家指出，只有絕對(duì)安全的產(chǎn)品才適合高杠桿。今年以來(lái)，債券型私募基金表現(xiàn)突出，部分產(chǎn)品收益率甚至高達(dá)25%以上，他們正是啟用了高杠桿，投資于絕對(duì)收益類(lèi)產(chǎn)品。據(jù)悉，部分債券型私募通過(guò)1：3放大杠桿后，再通過(guò)1：9繼續(xù)放大杠桿，這意味著劣后資金有著30倍的杠桿率，即使收益率本來(lái)不到1%，但經(jīng)過(guò)杠桿放大后，也達(dá)到驚人的25%以上。 即使這種絕對(duì)收益性產(chǎn)品，也蘊(yùn)藏著風(fēng)險(xiǎn)。比如一旦流動(dòng)性突然失去，就意味著所有的產(chǎn)品都要被動(dòng)縮小杠桿，可能帶來(lái)致命的危機(jī)?！翱瓷先ピ桨踩漠a(chǎn)品，殺傷力越大，必須時(shí)時(shí)警惕風(fēng)險(xiǎn)”，易三佑說(shuō)。擁有諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主等“夢(mèng)幻組合”團(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)期資本管理公司，在構(gòu)筑了貌似絕對(duì)收益的產(chǎn)品后，杠桿比率高達(dá)60倍，但因俄羅斯債券危機(jī)這樣的小概率事件而突然失去流動(dòng)性遭遇破產(chǎn)。 “有一種技巧，叫借雞生蛋；有一種智慧，叫以小博大；有一種生活，叫財(cái)務(wù)自由；有一種效應(yīng)，叫杠桿擴(kuò)大?！蹦撑滟Y公司客戶如是宣揚(yáng)借錢(qián)炒股的好處，讓不明真相者怦然心動(dòng)。但殘酷的事實(shí)卻是，杠桿在擴(kuò)大收益的同時(shí)，也放大了風(fēng)險(xiǎn)，而不懂風(fēng)險(xiǎn)控制、缺乏投資經(jīng)驗(yàn)和信息不對(duì)稱(chēng)的投資者可能由此走入難以翻身的深淵。