每經(jīng)記者 楊可瞻

近年來(lái)，圍繞中國(guó)概念股的爭(zhēng)議，并不比微博上任何一個(gè)熱門(mén)話題要少。在諸如渾水、香櫞等做空者，與中概股管理層的激烈對(duì)抗中，人們總是迷惑于相信哪一方。既然如此，何不妨從一個(gè)美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理的親身體驗(yàn)出發(fā)，來(lái)審視下為何他從做多轉(zhuǎn)為徹底拋棄中概股。

巴克利全部清空

扎克·巴克利（Zack Buckley），是今天故事的主角。他是Buckley Capital Partners的首席投資官。2011年，巴克利正式啟動(dòng)了旗下基金，他的目標(biāo)是像巴菲特一樣投資。

既然如此，就需要找到一些被低估并有長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛質(zhì)的企業(yè)，巴克利決定從尋找中國(guó)公司開(kāi)始，為此他專(zhuān)門(mén)研究了一大堆美國(guó)證監(jiān)局（SEC)的文件，并與管理層進(jìn)行了深入的對(duì)話。

一切準(zhǔn)備就緒，但一件小事情卻徹底改變了他的投資軌跡。2011年，在全球價(jià)值投資大會(huì)上，來(lái)自基金Hillhouse Capital的創(chuàng)始人LEI ZHANG告訴巴克利，在美國(guó)上市的300家中概股，有200家都涉嫌造假。為此，巴克利非常疑惑，“為什么別人認(rèn)為有大量做空機(jī)會(huì)時(shí)，我卻要逆流做多？”

3個(gè)月后，巴克利做了很多基金經(jīng)理應(yīng)該做的，去位于中國(guó)的公司總部調(diào)研，失望的是，沒(méi)有找到任何買(mǎi)入的理由。

據(jù)Businessinsider報(bào)道，他首先去了一家生產(chǎn)變壓器的公司，管理層聲稱(chēng)新工廠已經(jīng)全部建成，聽(tīng)上去像是滿(mǎn)負(fù)荷開(kāi)工的感覺(jué)。但當(dāng)巴克利前往現(xiàn)場(chǎng)后卻發(fā)現(xiàn)，工廠幾乎就是一個(gè)空的倉(cāng)庫(kù)，只有幾臺(tái)機(jī)器以及3-4個(gè)員工。類(lèi)似的，這家公司還有一個(gè)空的辦公室，空的宿舍以及一個(gè)籃球場(chǎng)，有些建筑甚至還未滿(mǎn)工。巴克利當(dāng)即決定賣(mài)掉這家公司的股票。

另外一個(gè)完美的例子,是中國(guó)高速頻道(CCME)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為利用城際巴士車(chē)載電視做媒體廣告。報(bào)道稱(chēng)，2010年，巴克利與其他一些投資者受邀參觀公司，期間還被安排住進(jìn)一家5星級(jí)酒店，但他很快發(fā)現(xiàn)一些事情極不對(duì)勁，CCME竟然沒(méi)有真實(shí)的市場(chǎng)份額。一方面，CCME的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手告訴巴克利，從來(lái)沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)這家公司的名字；另一方面，在巴克利為期2個(gè)月的中國(guó)調(diào)研中，從未見(jiàn)到公司運(yùn)營(yíng)的廣告。于是，他很快清空了所有的CCME股份。

事實(shí)也證明巴克利當(dāng)初的想法是正確的，在遭遇渾水攻擊并在審計(jì)師（德勤）辭職后，CCME股價(jià)從10美元上方自由落體，一路跌至1美元以下。2011年5月，CCME公告宣布接到納斯達(dá)克摘牌通知書(shū)，股票轉(zhuǎn)至粉單市場(chǎng)。

巴克利如今已返回美國(guó)，而在調(diào)研了大約50家中國(guó)公司后，他決定將之前買(mǎi)入的所有股票都賣(mài)掉，同時(shí)轉(zhuǎn)為做空。

審計(jì)風(fēng)波又添堵

當(dāng)然，中概股的麻煩還不僅在于信任危機(jī)，最近的中美審計(jì)監(jiān)管風(fēng)波，很可能會(huì)造成部分中概股退市。

周一，SEC宣布起訴安永、德勤、畢馬威、普華永道以及德豪（BDO）這五家會(huì)計(jì)師事務(wù)所中國(guó)附屬業(yè)務(wù)違反美國(guó)證券法，因其拒絕提供相關(guān)審計(jì)工作的底稿等。這意味著，如果SEC勝訴，上述會(huì)計(jì)師事務(wù)所可能失去美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)（PCAOB）的資格，進(jìn)而導(dǎo)致其所負(fù)責(zé)審計(jì)的中概公司無(wú)法滿(mǎn)足上市條件。

對(duì)此，花旗分析師納維薩納斯（Ravi Sarathy）在最新報(bào)告中稱(chēng)，SEC在本周早些時(shí)候?qū)ξ寮易畲蟮臅?huì)計(jì)師事務(wù)所就不配合對(duì)在美國(guó)上市中國(guó)公司的調(diào)查工作提出了指控，但委員會(huì)最終會(huì)和事務(wù)所就相關(guān)問(wèn)題達(dá)成妥協(xié)。該問(wèn)題將會(huì)在未來(lái)10個(gè)月，甚至更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)持續(xù)存在，造成相關(guān)板塊內(nèi)的持續(xù)波動(dòng)。

資料顯示，截至周三收盤(pán)，i美股中概30指數(shù)報(bào)583.4點(diǎn)，在過(guò)去1個(gè)月內(nèi)下跌超過(guò)10%。同期，基準(zhǔn)的標(biāo)普500指數(shù)跌幅接近4%。