每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 李娜    

每經(jīng)記者 李娜

分級基金的杠桿特性使其價(jià)格在牛市中錦上添花，但在弱市下，離折算閾值越近的分級基金，進(jìn)取份額也往往成為機(jī)構(gòu)出貨的對象。近期，信誠500B、銀華銳進(jìn)成交價(jià)格的暴跌都是當(dāng)中的典型。

與此同時(shí)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，優(yōu)先級份額也并非全部呈現(xiàn)單邊上揚(yáng)的走勢，內(nèi)部分化痕跡明顯。銀華瑞吉、諾德300A等表現(xiàn)出眾，長盛同輝100A、國聯(lián)安雙力中小板A等近期則是呈現(xiàn)微幅下跌的走勢。

折算成下跌成導(dǎo)火索

進(jìn)入11月以來，滬深A(yù)股市場不僅沒有反彈跡象，反而屢創(chuàng)新低，上證指數(shù)在徘徊中已跌破2000點(diǎn)。

有著高杠桿支撐的分級基金進(jìn)取份額，在度過此前價(jià)格堅(jiān)挺的好日子后，近期步入了風(fēng)險(xiǎn)釋放期。在這當(dāng)中，臨近基金契約規(guī)定折算閾值的分級基金更是成了下跌的主力軍。

今年8月底，銀華鑫利開啟了分級基金到點(diǎn)折算的首例。11月中旬，申萬進(jìn)取凈值跌破0.1元，變成與母基金同跌同漲的傳統(tǒng)指數(shù)型基金。同期，信誠500B、銀華銳進(jìn)此類同樣有著折算預(yù)期的分級基金也處于領(lǐng)跌的位置。從10月底至今，信誠500B市價(jià)跌幅超過38%，銀華銳進(jìn)的跌幅也有33%，國泰進(jìn)取、消費(fèi)進(jìn)取和諾安進(jìn)取的市價(jià)跌幅都超過30%，共有22只分級基金的進(jìn)取份額跌幅超過30%。同時(shí)，數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，分級基金市價(jià)跌幅明顯超越同期凈值跌幅。

深交所相關(guān)席位顯示，機(jī)構(gòu)顯然是這類折算預(yù)期強(qiáng)烈的分級基金的殺跌主力軍。本周一，銀華銳進(jìn)的前五位賣出席位中，有三位都是機(jī)構(gòu)席位，一機(jī)構(gòu)賣出金額超過2200多萬元。

本周一，信誠500B的凈值達(dá)到0.254元，離契約規(guī)定的0.25元的閾值已是一步之遙。銀華銳進(jìn)當(dāng)日凈值為0.326元，根據(jù)其目前4倍的杠桿率，只要其跟蹤的深證100指數(shù)再跌5%，銀華銳進(jìn)也將達(dá)到折算點(diǎn)。幸運(yùn)的是，昨日滬深A(yù)股小幅反彈，中證500和深證100指數(shù)都小幅上漲1.25%左右。

“市場信心不足，仍維持弱勢，A股筑底仍需時(shí)間，估計(jì)未來一些分級基金跌破閾值的可能性比較高。弱市中，分級基金進(jìn)取份額的風(fēng)險(xiǎn)釋放是非常劇烈的。”滬上某券商分析人士對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出。

優(yōu)先級基金走勢分化

值得注意的是，弱市之中，高風(fēng)險(xiǎn)份額在下跌時(shí)，優(yōu)先份額二級市場走勢也并不完全呈現(xiàn)單邊上漲之勢。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自11月初至昨日（12月4日），銀華瑞吉、諾德300A和嘉實(shí)多利優(yōu)選成交價(jià)格分別上漲了8.71%、7.37%和6.85%。而中歐盛世A、中小板A的同期市價(jià)都有小幅小跌，長盛同輝100A、易基中小板A市價(jià)也都微微折損。

浙商證券邱小平認(rèn)為，固定期限型優(yōu)先級基金走勢分化，可繼續(xù)關(guān)注到期收益率相對較高的中小板A、商品A，其年化收益率均超過6%。永續(xù)型基金中，建議繼續(xù)關(guān)注內(nèi)在收益率相對較高的銀華金瑞以及到期折算時(shí)有望回收部分本金的雙禧A及消費(fèi)收益 （在折價(jià)率不變的情況下，其年化收益分別可達(dá)到7.8%~14.5%和9.6%~18.4%）。債市重拾升勢，投資者可擇機(jī)介入有一定安全邊際的杠桿債基，如天盈B、聚利B等。

“我們認(rèn)為，申萬收益、申萬進(jìn)取在臨界點(diǎn)附近的溢、折價(jià)率都是最高的，之后無論大盤上漲、還是下跌，溢、折價(jià)率都將回落。如果大盤大漲，申萬收益的本金得以保全，折價(jià)率必然像銀華穩(wěn)進(jìn)等‘保本型’優(yōu)先級基金靠攏。如果大盤大跌，申萬收益的本金暫時(shí)受損，和申萬進(jìn)取一起變身為指數(shù)基金，兩者的溢、折價(jià)率也必然回落。不過，在大盤下跌之后，在申萬進(jìn)取的杠桿恢復(fù)之前，先要補(bǔ)足申萬收益之前未計(jì)提的約定收益。也就是說，申萬收益先受益于大盤的反彈，并且未計(jì)提的約定收益越多，受益越大。”邱小平進(jìn)一步表示。

海通證券在2013年度策略會(huì)中提出，在交易型基金持有到期策略中，可關(guān)注申萬菱信中小板A、招商大宗商品A、易方達(dá)中小板A；從內(nèi)在低估的角度，可關(guān)注萬家創(chuàng)業(yè)成長A、泰信基本面400A；從事件驅(qū)動(dòng)策略角度，銀華穩(wěn)進(jìn)、信誠500A和合潤A；而萬家添利B、海富通穩(wěn)進(jìn)增利B、基金開元和招商大宗商品B則更適合波段操作。

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