今年以來香港證券市場最大IPO——人保集團（01339，HK）H股昨日（11月26日）正式公開發(fā)售，計劃12月7日開始在香港聯(lián)交所主板掛牌交易。

人保集團此次計劃發(fā)售68.98億股H股，其中5%為香港公開發(fā)行，95%為國際配售，定價區(qū)間為3.42~4.03港元/股，若以中間價3.73港元/股計算，預(yù)計融資凈額為248.79億港元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，雖然人保集團此次IPO規(guī)模龐大，但難掩其“差錢”現(xiàn)狀：招股書顯示，11月22日，人保集團股東又批準(zhǔn)了一項發(fā)行不超過160億元人民幣次級債的建議；公司還表示，將在“盡快可行的時間”發(fā)行不超過45.98億股A股。

拋160億次級債計劃

人保集團招股書披露，11月22日，股東批準(zhǔn)了一項向符合相關(guān)監(jiān)管規(guī)定的合資格投資者發(fā)行總額不超過160億元人民幣次級債的計劃（建議發(fā)行），預(yù)計期限為8年，股東建議發(fā)行所得款項用于公司本金總額約人民幣100億元的未償付次級債再融資、補充附屬資本等。

有分析稱此項次級債計劃或在明年發(fā)行，不過人保集團稱，需監(jiān)管部門批準(zhǔn)后方可實施。

公開信息顯示，截至6月30日，人保集團償付能力充足率為156%，逼近保監(jiān)會150％的標(biāo)準(zhǔn)。其中，人保財險為184%，人保壽險為136%，人保健康為101%。后兩者截至9月30日為償付能力充足Ⅰ類，意味著急需補充資本來提升償付能力。

但是，保監(jiān)會2011年《保險公司次級定期債務(wù)管理辦法》規(guī)定，保險集團公司不得募集次級債，保險營運公司的累計未償付次級債本息額如超過上一個財年未經(jīng)審計的凈資產(chǎn)50%，也不得募集次級債。

根據(jù)人保集團招股書，截至6月30日，人保財險、人保壽險及人保健康的累計未償付次級債本息額與2011年未經(jīng)審計的凈資產(chǎn)的比率分別為55%、39%及101%，參照上述標(biāo)準(zhǔn)，只有人保壽險具備發(fā)行次級債的要求。

人保集團表示，如果發(fā)行次級債不能獲批，其籌集額外資金能力將受到重大不利影響。

業(yè)績受銀保新政影響

人保集團上半年歸屬于公司股東凈利潤為49.23億元，同比上漲21.88%。其中，人保財險實現(xiàn)65.76億元，人保壽險實現(xiàn)9.12億元，同比漲幅均超過20%。

相比之下，人保健康上半年虧損2.97億元，虧損額同比擴大59.67%。另外，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的凈利潤也大幅縮水，人保資產(chǎn)管理公司上半年實現(xiàn)凈利潤2.53億元，同比縮水了60.22%。

招股書披露，由于受銀保新規(guī)影響，人保集團的人身險業(yè)務(wù)和健康險也將面臨壓力。銀保新政實施后，盡管銀保渠道網(wǎng)點數(shù)量增加，但其有效銀保渠道網(wǎng)點數(shù)量 （指按相關(guān)期間內(nèi)每月簽發(fā)至少一份有效保單的網(wǎng)點數(shù)量合計，除以12或該期內(nèi)的月份數(shù)計算）卻有所減少。

與AIG合資建保代公司

招股書顯示，包括AIG在內(nèi)的17家基石投資者同意按發(fā)售價認(rèn)購合共17.69億美元可購買的人保股份。

AIG作為人保集團此次H股IPO最大基石投資者，合作是有條件的。此前AIG方面發(fā)布消息稱，雙方將建立合資企業(yè)，共同在中國出售人壽保險。對于“合資企業(yè)”，外界一度認(rèn)為是一家合資壽險公司。

人保集團招股書證實，以上合資公司僅是保險代理公司，計劃通過分布在中國全國且側(cè)重于主要城市的專業(yè)保險代理隊伍，來分銷壽險和其他保險產(chǎn)品，并擬開展再保險和其他有關(guān)業(yè)務(wù)合作。

為表誠意，AIG同意在上市日期起五年內(nèi)，不出售多于其認(rèn)購H股的25%，但在2013年5月31日前，如果上述合資保險代理公司沒有拿到法律文件或遇到其他情況，則AIG可以出售其全部H股。