每經(jīng)編輯｜周俊生    

周俊生

日前有傳聞稱(chēng)，國(guó)稅總局計(jì)劃在下月推出向非公司制股權(quán)投資企業(yè)征收35%~40%稅款的一項(xiàng)稅收新政。這項(xiàng)新政的征稅范圍，是股權(quán)投資基金在以PE形式投資企業(yè)后到該企業(yè)完成IPO并掛牌上市后，其掛牌價(jià)和PE投資價(jià)之間的差價(jià)所產(chǎn)生的賬面浮盈；而且，不管PE投資人在企業(yè)完成IPO后是否通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)拋股套現(xiàn)，都要征收這一稅種。消息傳出后，在PE投資界引起大嘩。4月17日，有關(guān)人士對(duì)此作出澄清，稱(chēng)這只是個(gè)傳說(shuō)。

開(kāi)征PE溢價(jià)稅只是個(gè)傳說(shuō)，這個(gè)判斷基本上是可信的。其理由可以有多條：第一，PE投資人在所投資企業(yè)完成IPO以后，按照稅務(wù)部門(mén)的規(guī)定，當(dāng)他們拋股套現(xiàn)時(shí)，必須繳納20%的資本利得稅。稅務(wù)部門(mén)如果不問(wèn)他們是否拋股套現(xiàn)，僅僅以上市掛牌為標(biāo)志，向其開(kāi)征PE溢價(jià)稅，這顯然造成了重復(fù)征稅；第二，稅收只能在產(chǎn)生交易活動(dòng)、有貨幣往來(lái)時(shí)產(chǎn)生。而對(duì)于PE投資人來(lái)說(shuō)，上市掛牌并不是一種交易活動(dòng)，也沒(méi)有貨幣往來(lái)，稅務(wù)部門(mén)如此著急地收稅，是缺乏理?yè)?jù)的；第三，PE投資獲取收益的通道有多種，企業(yè)上市后將股票變現(xiàn)并不是唯一選擇，比如投資人在上市之前就可以通過(guò)回購(gòu)、股權(quán)置換等形式變現(xiàn)，但按照這項(xiàng)新政對(duì)這些都可網(wǎng)開(kāi)一面，實(shí)際上在PE投資人之間產(chǎn)生巨大的不公平。

實(shí)際上，這樣一個(gè)傳言能夠產(chǎn)生，也透露出政府部門(mén)對(duì)PE存在一定程度的偏見(jiàn)。PE是資本市場(chǎng)上一種常見(jiàn)的投資行為，它通過(guò)私募形式募集資金，對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，從而推動(dòng)非上市企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)，最終通過(guò)上市、并購(gòu)、管理層回購(gòu)、股權(quán)置換等方式出售持股套現(xiàn)退出的一種投資行為。一旦PE投資的企業(yè)上市，投資人通常都能獲得厚利。在目前的PE投資中，確實(shí)存在著大量?jī)?nèi)幕交易和權(quán)錢(qián)交易，但這不是PE本身的錯(cuò)，而是市場(chǎng)監(jiān)管不力帶來(lái)的問(wèn)題，尤其是其中的權(quán)錢(qián)交易，更是不受監(jiān)督的權(quán)力在滲透到資本市場(chǎng)后的必然反映。稅務(wù)部門(mén)如果只是以開(kāi)征PE溢價(jià)稅來(lái)遏制PE活動(dòng)中的違法違規(guī)現(xiàn)象，那是在倒掉洗澡水的時(shí)候把嬰兒也倒掉了。

PE是一種創(chuàng)業(yè)投資行為，這正是一個(gè)社會(huì)應(yīng)該積極鼓勵(lì)的行為，給創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)開(kāi)辟上市通道，其目的也是利用了資本市場(chǎng)所產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)，刺激更多的人投入創(chuàng)業(yè)投資。我國(guó)正在積極進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，原來(lái)主要由政府投資推動(dòng)的社會(huì)投資已經(jīng)缺乏可持續(xù)性，民間投資需要發(fā)揮更大的作用。今天，我國(guó)一些非國(guó)有的中小微企業(yè)正面臨資金短缺的困難，PE投資一方面可以起到扶助這些困難企業(yè)的積極作用，另一方面也能滿(mǎn)足自身利益發(fā)展的愿望，無(wú)疑是一種兩全其美的資本運(yùn)作。對(duì)于這種股權(quán)投資形式，包括稅收的各項(xiàng)政策應(yīng)當(dāng)給予鼓勵(lì)而不是限制。PE是一種充滿(mǎn)風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)，決策部門(mén)不能只看到成功的PE投資人的春風(fēng)得意，其實(shí)還有更多PE的失敗淹沒(méi)在市場(chǎng)的大幕后面不為人知。

稅收是政府用來(lái)調(diào)節(jié)社會(huì)各群體收入的一根杠桿，這根杠桿用得好，將引導(dǎo)社會(huì)向正面方向前行，反之則容易在社會(huì)上產(chǎn)生消極作用?？陀^地說(shuō)，由于稅收從總體上說(shuō)是向社會(huì)成員“拔毛”，在征稅對(duì)象中難免會(huì)產(chǎn)生消極效應(yīng)。因此，一項(xiàng)稅收新政的開(kāi)出必須經(jīng)過(guò)反復(fù)論證，對(duì)其負(fù)面效應(yīng)充分考慮，而不能草率從事?，F(xiàn)在稅務(wù)部門(mén)否認(rèn)開(kāi)征PE溢價(jià)稅的傳聞，這有利于鼓勵(lì)社會(huì)的創(chuàng)業(yè)投資熱情，但愿這種澄清能夠更加正式，并且不會(huì)因?yàn)槎悇?wù)部門(mén)的部門(mén)利益需要而發(fā)生變化。

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