每經(jīng)記者  趙笛  實(shí)習(xí)記者  樊國(guó)棟

 

　　隨著廣聯(lián)達(dá)（002410，收盤(pán)價(jià)38.82元）三季報(bào)的公布，業(yè)內(nèi)對(duì)其高增長(zhǎng)的質(zhì)疑之聲再次升起。由于公司三季報(bào)的業(yè)績(jī)?cè)龇杂谢芈?，這被業(yè)內(nèi)人士解讀為“泡沫破裂”。

 

    日前，廣聯(lián)達(dá)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手魯班集團(tuán)董事長(zhǎng)楊寶明在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，在樓市宏觀調(diào)控的大背景下，行業(yè)保持20%的增速已屬夸張，而像廣聯(lián)達(dá)這樣今年前三季度仍保持60%增速的情況，讓人無(wú)法理解。楊寶明直言不諱地指出：廣聯(lián)達(dá)的高增長(zhǎng)源于財(cái)務(wù)造假，北京地區(qū)的收入被夸大了10倍。

    對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的質(zhì)疑，廣聯(lián)達(dá)方面選擇了“沉默”——公司董秘張奎江表示：“公司一直有個(gè)三不原則：不討論，不參與，不回應(yīng)。這些質(zhì)疑不應(yīng)作為機(jī)構(gòu)或個(gè)人進(jìn)行投資判斷的依據(jù)，對(duì)公司而言踏踏實(shí)實(shí)做好自己的業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)才是硬道理。”

下游增速放緩  廣聯(lián)達(dá)業(yè)績(jī)高歌猛進(jìn)

 

    在樓市調(diào)控的大背景下，主要業(yè)務(wù)依托房地產(chǎn)市場(chǎng)的廣聯(lián)達(dá)卻逆市走出了高增長(zhǎng)，這著實(shí)讓市場(chǎng)有些難以理解。

    資料顯示，廣聯(lián)達(dá)目前主要業(yè)務(wù)為工程造價(jià)系列軟件、項(xiàng)目管理系列軟件的開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售和提供相關(guān)的軟件技術(shù)服務(wù)。產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、石油化工、電力等行業(yè)工程建設(shè)的諸多環(huán)節(jié)，其中房地產(chǎn)業(yè)是公司最重要的下游行業(yè)。

    2010年，廣聯(lián)達(dá)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16503.5億元，同比增長(zhǎng)57.63%；2011年上半年，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12529.3億元，同比增長(zhǎng)81.83%。

    需要注意的是，廣聯(lián)達(dá)今年上半年的凈利潤(rùn)是不包括1～5月應(yīng)退未退的增值稅款2105萬(wàn)元的。相比較而言，2010年中期營(yíng)業(yè)外收入同比增加373.76萬(wàn)元，主要系增值稅即征即退稅款的增加。

    以此來(lái)看，若加上應(yīng)退的增值稅稅款，廣聯(lián)達(dá)2011年上半年實(shí)際凈利潤(rùn)增幅高達(dá)112%——顯然，樓市調(diào)控根本沒(méi)有影響到廣聯(lián)達(dá)的經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)。

    然而實(shí)際的情況是，隨著國(guó)家從去年開(kāi)始的地產(chǎn)調(diào)控的步步深入，整個(gè)地產(chǎn)行業(yè)越來(lái)越感受到冬天的寒意。巨靈數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月，全國(guó)新開(kāi)工房屋面積同比增加23.7%，增幅遠(yuǎn)低于去年同期63.1%的水平，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度的回落，勢(shì)必要影響到相關(guān)行業(yè)今年的盈利水平。

    “受調(diào)控影響，今年公司同期的業(yè)務(wù)下滑不少，大概有三成左右。”日前，成都某大型造價(jià)咨詢(xún)公司的工程師在接受  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)如是說(shuō)。

行業(yè)對(duì)手拋出九大疑點(diǎn)

 

    面對(duì)廣聯(lián)達(dá)難以理解的高增長(zhǎng)，其上市以來(lái)就有眾多媒體和業(yè)內(nèi)人士對(duì)其表示了質(zhì)疑。這其中，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手魯班集團(tuán)董事長(zhǎng)楊寶明的態(tài)度尤為鮮明。

    資料顯示，魯班集團(tuán)是目前國(guó)內(nèi)工程應(yīng)用類(lèi)軟件行業(yè)的一家大型企業(yè)。主要產(chǎn)品有：工程計(jì)算軟件，建材詢(xún)報(bào)價(jià)軟件，造價(jià)管理軟件，與廣聯(lián)達(dá)主要產(chǎn)品存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

    2011年8月28日，就在廣聯(lián)達(dá)半年報(bào)披露后不久，楊寶明在其博客上發(fā)表了一篇題為  《能否hold?。簭V聯(lián)達(dá)2011半年報(bào)評(píng)析》的文章，數(shù)千字的內(nèi)容對(duì)廣聯(lián)達(dá)提出了九大質(zhì)疑。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》歸納發(fā)現(xiàn)，楊寶明對(duì)廣聯(lián)達(dá)的質(zhì)疑主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。

    一是該披露的信息不披露，涉嫌刻意隱瞞。

    比如，廣聯(lián)達(dá)在2011年中報(bào)中沒(méi)有披露分產(chǎn)品的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)，而是統(tǒng)歸為造價(jià)軟件、管理軟件和服務(wù)收入等三塊；比如，廣聯(lián)達(dá)沒(méi)有披露分省的收入，只是披露了各區(qū)域的收入。

    又如，廣聯(lián)達(dá)沒(méi)有披露出貨量和出貨價(jià)。要知道，正是出貨量和出貨價(jià)與總銷(xiāo)售業(yè)績(jī)無(wú)法掛鉤，導(dǎo)致廣聯(lián)達(dá)IPO時(shí)飽受質(zhì)疑。

    最后，廣聯(lián)達(dá)在2011年中報(bào)中沒(méi)有披露子公司的業(yè)績(jī)，這一數(shù)據(jù)在前幾期定期報(bào)告中都是有披露的。這其中，關(guān)于廣聯(lián)達(dá)沒(méi)有披露逾4億元資金購(gòu)買(mǎi)的三家公司——興安得力、夢(mèng)龍公司和新加坡公司的業(yè)績(jī)數(shù)字，最受市場(chǎng)關(guān)注。

    二是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)“失真”，經(jīng)不起推敲。

    比如廣聯(lián)達(dá)稱(chēng)，2011年上半年，來(lái)自北京地區(qū)的收入為6732.64萬(wàn)元，增長(zhǎng)81.84%。若以此增幅計(jì)算，2011全年北京地區(qū)的收入將達(dá)到1.9個(gè)億。楊寶明在其博客中指出，按廣聯(lián)達(dá)財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)，北京地區(qū)前五年(2007～2011)銷(xiāo)售收入總和才達(dá)4.5億元。支持此營(yíng)收所需總用戶(hù)數(shù)要達(dá)到40萬(wàn)個(gè)以上。但北京可能的總用戶(hù)數(shù)量約為2萬(wàn)～3萬(wàn)個(gè)。這表明，廣聯(lián)達(dá)在北京的業(yè)績(jī)虛假比例可能超過(guò)80%。

    再比如，廣聯(lián)達(dá)公布的應(yīng)退稅數(shù)據(jù)與收入不相符。半年報(bào)中，廣聯(lián)達(dá)1～5月應(yīng)退未退增值稅為2105萬(wàn)。根據(jù)退稅率14%計(jì)算，公司1～5月軟件的收入是1.5億元。由于公司上半年總收入超過(guò)2.9億元，這表明，6月份的收入應(yīng)約為1.4億元。6月份的收入差不多是前五個(gè)月收入的總和，虛假得離譜。

    針對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手魯班董事長(zhǎng)實(shí)名質(zhì)疑廣聯(lián)達(dá)的情況，日前，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以投資者身份致電公司董秘張奎江。在問(wèn)及對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手質(zhì)疑公司有何回應(yīng)時(shí)，張奎江表示：“常規(guī)來(lái)說(shuō)，公司應(yīng)該作出回應(yīng)，但是公司一直有個(gè)三不原則：不討論，不參與，不回應(yīng)。這些質(zhì)疑不應(yīng)作為機(jī)構(gòu)或個(gè)人進(jìn)行投資判斷的依據(jù)，對(duì)公司而言踏踏實(shí)實(shí)做好自己的業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)才是硬道理。”

第三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?/p>

 

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，魯班董事長(zhǎng)對(duì)廣聯(lián)達(dá)的質(zhì)疑并沒(méi)有對(duì)其股價(jià)造成多大影響。8月以來(lái)，廣聯(lián)達(dá)的股價(jià)始終在37元上下小幅震蕩。而公司股東名單中，以基金為首的機(jī)構(gòu)，仍滿(mǎn)滿(mǎn)當(dāng)當(dāng)?shù)卣紦?jù)了前十大流通股東的位置。

    不過(guò)，楊寶明在微博中對(duì)廣聯(lián)達(dá)“能否Hold住”的提問(wèn)，似乎正逐步獲得答案。

    2011年10月27日，廣聯(lián)達(dá)公布了2011年三季報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46787萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)59.94%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17708萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)60.31%。由于中報(bào)時(shí)上述兩個(gè)數(shù)據(jù)增幅分別為72.45%和81.83%，這表明第三季度的業(yè)績(jī)?cè)龇啪徚恕?/p>

    數(shù)據(jù)顯示，第三季度，廣聯(lián)達(dá)的收入和凈利潤(rùn)增幅分別為42.63%和24.62%。

    值得注意的是，無(wú)論是2010年年報(bào)、2011年一季報(bào)，還是2011年半年報(bào)，廣聯(lián)達(dá)的凈利潤(rùn)增幅都高于收入增幅。而2011年第三季度，公司凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)小于收入增幅。這表明，公司盈利能力有所下降。

    “從目前市場(chǎng)情況看，20%的增速都是比較夸張的。”日前，面對(duì)廣聯(lián)達(dá)的三季報(bào)，楊寶明在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)指出，如今新的行業(yè)需求并沒(méi)有有效爆發(fā)出來(lái)，原有造價(jià)軟件的市場(chǎng)飽和度已經(jīng)很高，所以目前行業(yè)規(guī)模發(fā)展比較緩慢。但廣聯(lián)達(dá)前三季度60%的增速，太嚇人了。

    實(shí)際上，對(duì)廣聯(lián)達(dá)看不懂的人遠(yuǎn)非只有楊寶明一個(gè)人。作為造價(jià)類(lèi)軟件的行業(yè)龍頭企業(yè)，廣聯(lián)達(dá)的主要產(chǎn)品工程造價(jià)軟件占據(jù)同類(lèi)產(chǎn)品50%以上的市場(chǎng)份額（公司招股書(shū)數(shù)據(jù)）。不過(guò)，這一數(shù)據(jù)是2009年的數(shù)據(jù)。此后，廣聯(lián)達(dá)就受到同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的沖擊。

    “去年，公司采購(gòu)廣聯(lián)達(dá)的軟件，現(xiàn)在已經(jīng)不用了，目前電力行業(yè)統(tǒng)一采用的是博微軟件。”日前，重慶某電力設(shè)計(jì)規(guī)劃院造價(jià)工程師在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，在整個(gè)大的土木工程范圍內(nèi)，廣聯(lián)達(dá)的算量計(jì)價(jià)軟件主要集中在民用建筑領(lǐng)域，其他諸如路橋，電廠(chǎng)等都是其他軟件占據(jù)主導(dǎo)地位。而同樣在路橋工程領(lǐng)域，同望軟件占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。

    值得注意的是，廣聯(lián)達(dá)在其招股書(shū)中并沒(méi)有提及上述取代廣聯(lián)達(dá)的博微軟件，以及同行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手同望軟件。

    此外，核心技術(shù)的停滯，也使得廣聯(lián)達(dá)的市場(chǎng)地位遭受挑戰(zhàn)。

    在上述詢(xún)問(wèn)中，廣聯(lián)達(dá)董秘張奎江表示，目前，公司客戶(hù)主要是施工企業(yè)，如北京城建，上海建工等。

    對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也聯(lián)系了上海建工證券代表處，該處工作人員向記者表示：“目前市面上通用的造價(jià)軟件公司都在采用，不一定非采用廣聯(lián)達(dá)，主要是根據(jù)每個(gè)項(xiàng)目不同而選用不同軟件。”

    一位工程軟件銷(xiāo)售人員則告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》：“客觀來(lái)說(shuō)，廣聯(lián)達(dá)圖形算量軟件確實(shí)處于行業(yè)老大地位，比如在廣西地區(qū)，算量軟件占據(jù)了大約七成份額。但今年造價(jià)軟件市場(chǎng)的銷(xiāo)售量與去年大約持平。”

    “廣聯(lián)達(dá)軟件銷(xiāo)量的高速增長(zhǎng)是不可能的，作為業(yè)界的龍頭企業(yè)，遭受的壓力是非常大的，其他企業(yè)可以以他為目標(biāo)進(jìn)行趕超，而且近年來(lái)廣聯(lián)達(dá)產(chǎn)品的核心技術(shù)并沒(méi)有太大幅度的提高，必然會(huì)影響到產(chǎn)品的市場(chǎng)份額。”該銷(xiāo)售人員同時(shí)表示。

    此外，一位造價(jià)工程師也印證了銷(xiāo)售人員的說(shuō)法：“在圖形導(dǎo)入方面，廣聯(lián)達(dá)有所提高，但其他方面實(shí)際改進(jìn)并無(wú)多大。”

魯班楊寶明：廣聯(lián)達(dá)虛開(kāi)發(fā)票

 

    針對(duì)楊寶明質(zhì)疑廣聯(lián)達(dá)的情況，結(jié)合廣聯(lián)達(dá)剛披露了三季報(bào)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者電話(huà)采訪(fǎng)了魯班集團(tuán)董事長(zhǎng)楊寶明。相比在博客上的質(zhì)疑留有余地，此時(shí)的楊寶明直斥廣聯(lián)達(dá)直銷(xiāo)模式不可能有如此高的利潤(rùn)，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)是財(cái)務(wù)造假，而造假的方法便是虛開(kāi)發(fā)票。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）：您在博客中認(rèn)為廣聯(lián)達(dá)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)不合理，那增幅大約多少比較符合常理？

    楊寶明：夸張一點(diǎn)、比較理想一點(diǎn)講，我們認(rèn)為業(yè)績(jī)的增速很難超過(guò)20%。

    NBD：您做出這種判斷的理由是什么？

    楊寶明：首先，應(yīng)該說(shuō)行業(yè)新的需求點(diǎn)沒(méi)有被揭發(fā)出來(lái)，因?yàn)榻陙?lái)受地產(chǎn)發(fā)展推動(dòng)，項(xiàng)目數(shù)量比較多，施工企業(yè)業(yè)務(wù)拿得比較容易，建筑企業(yè)用戶(hù)采用粗放式管理就可以盈利，對(duì)管理類(lèi)軟件需求不是很大；再者，原有的造價(jià)軟件市場(chǎng)飽和度已經(jīng)非常高了，現(xiàn)在市場(chǎng)上同一款軟件已經(jīng)銷(xiāo)售了接近20年了，產(chǎn)品創(chuàng)新度不夠，只能依靠部分省市5～10年一次的更換定額來(lái)進(jìn)行收費(fèi)，所以說(shuō)在原有模式下，企業(yè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是很難的。

    NBD：您說(shuō)的原有造價(jià)軟件的發(fā)展瓶頸是什么？

    楊寶明：一方面是盜版率很高，雖然造價(jià)軟件比普通通用軟件要好很多，但我們測(cè)算出來(lái)的盜版率仍有50%；另一個(gè)就是傳統(tǒng)的單機(jī)軟件模式下很難通過(guò)升級(jí)、年費(fèi)等來(lái)獲利，所以正常情況下，原有商業(yè)模式帶來(lái)的增長(zhǎng)就會(huì)很有限。一個(gè)已經(jīng)做了十五年到二十年的產(chǎn)品，還能保持100%以上的增長(zhǎng)，歷史上，就是全球的軟件市場(chǎng)上都是找不到的。對(duì)于廣聯(lián)達(dá)在北京市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)，我們的判斷是它基本上在合理的數(shù)據(jù)上加了個(gè)零，虛構(gòu)的成分是非?？植赖?。

    NBD：我們了解到造價(jià)軟件分行業(yè)會(huì)用不同軟件，那造價(jià)軟件目前市場(chǎng)集中度是怎樣的？

    楊寶明：比如公路上用的就是同望（軟件），其占據(jù)市場(chǎng)份額很大，其他公司很難進(jìn)去。在民建方面，造價(jià)軟件很難有爆發(fā)型增長(zhǎng)，因?yàn)榈貐^(qū)的行政壟斷很厲害，廣聯(lián)達(dá)有的地區(qū)業(yè)務(wù)做得好，也是依靠了部分地區(qū)性的行政壟斷，在向其他地區(qū)進(jìn)行擴(kuò)張時(shí)，會(huì)遇到很大的阻力與困難，所以說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)相對(duì)還是比較分散的。沒(méi)法同互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相比，例如騰訊的即時(shí)通市場(chǎng)集中就很高，就是因?yàn)樾姓深A(yù)度小，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高。

    NBD：財(cái)報(bào)顯示廣聯(lián)達(dá)毛利率很高，您怎么看待這一情況？

    楊寶明：對(duì)于所有的軟件公司而言，毛利率都很高，因?yàn)槌杀局饕鸵粡埞獗P(pán)嘛，所以這并沒(méi)有實(shí)際意義。廣聯(lián)達(dá)采用的是直銷(xiāo)制，人工成本非常高，同時(shí)作為一家上市公司，運(yùn)營(yíng)成本又非常高，IT行業(yè)沒(méi)有哪一家軟件公司目前完全采用直銷(xiāo)制。軟件行業(yè)毛利率高，廣聯(lián)達(dá)做成了銷(xiāo)售公司，對(duì)公司凈利潤(rùn)是不利的。

    NBD：造價(jià)產(chǎn)品和建筑市場(chǎng)相關(guān)度又是怎樣的？

    楊寶明：民建規(guī)模哪怕是很快增長(zhǎng)，我們認(rèn)為造價(jià)軟件不會(huì)很快增長(zhǎng)。因?yàn)槲覀冋J(rèn)為計(jì)價(jià)軟件市場(chǎng)飽和度已經(jīng)幾乎100%了，算量軟件飽和度也有30%～40%。

    NBD：您質(zhì)疑廣聯(lián)達(dá)財(cái)務(wù)造假，據(jù)您分析，他是通過(guò)何種方式增加營(yíng)業(yè)收入的呢？

    楊寶明：我們認(rèn)為它的操作手段應(yīng)該是虛開(kāi)發(fā)票,它主要就是上交3%的稅收，它的運(yùn)作主要是通過(guò)分紅、收購(gòu)把錢(qián)套出來(lái)，再虛開(kāi)發(fā)票增加收入。為什么公司會(huì)冒這樣大的風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為主要是因?yàn)樗鹊耐顿Y機(jī)構(gòu)出貨出不掉，它的壓力很大，如果當(dāng)初IPO資金主要來(lái)源于散戶(hù)的話(huà)，我們估計(jì)它也犯不著，目前大概就是這種情況。

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