A股市場連續(xù)三個季度難有起色，機構(gòu)投資者的投資風(fēng)格也逐漸從“謹(jǐn)慎”轉(zhuǎn)為“保守”。

　　近日，券商集合理財計劃三季報開始密集披露。三季報顯示，多只集合理財計劃的股票倉位較上半年末出現(xiàn)明顯下降。值得關(guān)注的是，平安證券旗下僅有的兩只權(quán)益類集合理財計劃——“優(yōu)質(zhì)成長中小盤”、“穩(wěn)健增值一期”，三季度末竟然清空了持有的全部股票，這在券商集合理財計劃中非常罕見。

　　公開資料顯示，平安證券“優(yōu)質(zhì)成長中小盤”、“穩(wěn)健增值一期”集合理財計劃分別成立于2009年11月26日和2011年5月31日，投資經(jīng)理均為趙群翊。截至9月30日，兩只集合的資產(chǎn)凈值分別為1.03億元和1.05億元，其股票投資倉位都赫然為“0”。

　　從最終結(jié)果來看，趙群翊近乎保守的空倉策略，恰好躲過了A股市場三季度的深幅調(diào)整。剛剛過去的7、8、9三月，整個股市呈現(xiàn)普跌格局，上證指數(shù)下跌14.59%，深證綜指跌13.1%，中小板指數(shù)跌12.79%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌6.27%；而“優(yōu)質(zhì)成長中小盤”和“穩(wěn)健增值一期”報告期內(nèi)的凈值跌幅僅有2.13%和4.08%，期末單位累計凈值分別為1.014元和0.9650元。

　　趙群翊在投資報告中表示，“報告期內(nèi)高度重視風(fēng)險控制，采取了較為謹(jǐn)慎的投資策略，以較低的倉位靈活投資了少數(shù)個股，并通過逆回購提高閑置資金收益，較好地回避了系統(tǒng)性風(fēng)險。”

　　“在A股市場做投資，完全清空股票是需要勇氣的。”業(yè)內(nèi)資深人士對記者表示，從理論上來說，券商集合理財計劃的股票倉位為0-95%，但實際上，很少有投資經(jīng)理會真的將股票倉位降到零。“很簡單的道理，始終保持高倉位，大盤漲你也漲，大盤跌你也跌，這樣一來投資業(yè)績至少能位居中游；但如果貿(mào)然清倉，一旦大盤暴漲，你就會面臨完全踏空的風(fēng)險，屆時承受的心理壓力非常巨大。”

　　展望四季度，趙群翊認(rèn)為，經(jīng)濟仍將延續(xù)小幅下滑的趨勢，通脹將隨著貨幣緊縮和大宗商品價格回落而得到抑制，但轉(zhuǎn)型期要素價格上升帶來成本推動型通脹難以改變，通脹中樞將抬升，不容易回到低位水平。

　　“考慮到政策對通脹的容忍度較低，政策在年內(nèi)大幅轉(zhuǎn)向的可能性較小，但定向?qū)捤烧哂锌赡芨鶕?jù)經(jīng)濟狀況相機出臺?？傮w而言，抑制市場大幅上升的因素依然存在。從市場層面看，經(jīng)過調(diào)整，A股長期投資收益率均值低于上市公司平均凈資產(chǎn)收益率，從PE和PB角度看，當(dāng)前市場估值水平都處于歷史低位，估值分化也有所收斂，A股整體上對長期資本的吸引力大大增強，對市場中長期走勢不宜過度悲觀。”

　　趙群翊強調(diào)，四季度將在等待中尋求投資機會，一方面，等待基本面風(fēng)險的進(jìn)一步明朗化；另一方面，等待恐慌情緒釋放帶來個股出現(xiàn)更大安全邊際。自己將努力關(guān)注政策可能放松帶來部分周期股脈沖式上漲以及具備競爭優(yōu)勢的成長股估值回落后的投資機會。