每經(jīng)記者  唐慧中

    10月10日，樂視網(wǎng)（300104，收盤價22.34元）發(fā)布三季度報告，今年前三季度公司實現(xiàn)凈利潤8740萬元，同比增長72.99%，基本每股收益0.40元/股。

    盡管業(yè)績表現(xiàn)可圈可點，但公司今年來巨額的現(xiàn)金凈流出也為公司未來的持續(xù)發(fā)展增添了較大的不確定性。

毛利率持續(xù)下降

    樂視網(wǎng)前三季度收入增長，主要原因是網(wǎng)絡視頻版權分銷業(yè)務和視頻平臺廣告發(fā)布業(yè)務在報告期內(nèi)快速發(fā)展所致。上半年版權分銷收入占到了主營收入的50%左右，同比增長370%，這也是公司今年收入高增長的重要原因。值得注意的是，樂視網(wǎng)今年版權分銷收入快速增長主要是購買了大量的正版獨家網(wǎng)絡版權，中報披露的無形資產(chǎn)3.37億元，三季報達到5.09億元。

    《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，公司毛利率水平呈現(xiàn)逐季下降趨勢，前三季度毛利率分別為63.64%、61.37%、60.89%。

    對此，民生證券李鋒發(fā)布報告指出，毛利率下滑主要是成本增長快于收入增長，隨著公司業(yè)務規(guī)模擴張，公司人力支出、無形資產(chǎn)攤銷支出大幅增長，同時公司為提升品牌知名度，加強了網(wǎng)絡視頻平臺的營銷和推廣，相應增加了視頻平臺廣告發(fā)布業(yè)務的成本所致。

    陽光私募TMT研究員趙捷接受  《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪表示，購買獨家版權當期就可以獲得分銷收入快速增長，而版權成本的攤銷不是一次性的，這樣導致后續(xù)如果沒有收入維持，成本快速增加會使得盈利面臨一定的風險。

報告期現(xiàn)金流減少

    樂視網(wǎng)上半年銷售收入2.2億，但收到的現(xiàn)金也只有1.6億，上半年的應收賬款為1.45億。三季報顯示，報告期公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為-4.32億元，同比減少80%左右。

    《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了樂視網(wǎng)COO劉弘，其表示，本季度內(nèi)，貨幣資金較去年年末降低79.56%，主要用于擴大購買國內(nèi)外最新影視劇版權。據(jù)悉，樂視網(wǎng)擁有目前視頻行業(yè)最全的正版網(wǎng)絡版權庫，這與樂視網(wǎng)從2004年就開始定期采購版權有密切關系。但是近年來，網(wǎng)絡視頻行業(yè)日益正版化，網(wǎng)絡版權市場的規(guī)范性日益提高，版權費用也水漲船高。

    一位不愿透露姓名的券商研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》，根據(jù)樂視網(wǎng)的經(jīng)營模式，公司上市后大規(guī)模購買硬件設備和版權，固定資產(chǎn)從2009年的8000萬增加到2011年中期1.5億，無形資產(chǎn)從2009年8850萬增加到2011年中期3.37億，這也導致折舊和攤銷大幅度增加，上半年折舊和攤銷總和為4500萬左右，而總共的營業(yè)成本為8620萬。如果收入增長不濟，現(xiàn)金流不足，這將對明年的版權采購造成影響，業(yè)績增長也會有一定風險。

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