每經(jīng)記者  李娜

    QDII出海近四年，目前僅有5只賺錢(qián)，占比僅一成。在目前已出海的19家基金公司中，嘉實(shí)基金旗下的QDII最令投資者黯然傷神。

    截至今年上半年，嘉實(shí)海外中國(guó)股票基金的管理費(fèi)已高達(dá)10.85億元，這與投資者仍高達(dá)45%的虧損形成鮮明對(duì)比；去年推出的新品嘉實(shí)H股基金，近一年就損失了30.78%的凈值；今年推出的黃金主題QDII一開(kāi)放申購(gòu)贖回，基金就進(jìn)入虧損狀態(tài)。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，這三只QDII仿佛著了魔，只要進(jìn)入建倉(cāng)期，其投資的市場(chǎng)或標(biāo)的就會(huì)很快見(jiàn)頂——次次上演出海就“挨揍”的一幕。

    市場(chǎng)的風(fēng)暴仍在繼續(xù)。昨日（9月22日）港股市場(chǎng)再度出現(xiàn)大幅下跌。恒生指數(shù)跌至17911.95點(diǎn)，跌幅為4.85%。而嘉實(shí)H股基金跟蹤的恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)更是領(lǐng)跌，收于9202.7點(diǎn)，跌幅為6.31%，本周跌幅已經(jīng)超過(guò)10%。

    嘉實(shí)H股和嘉實(shí)海外中國(guó)股票基金共同重倉(cāng)的工商銀行、中國(guó)平安和中國(guó)神華分別下跌了7.57%7.07%和7.94%。嘉實(shí)H股重倉(cāng)招商銀行昨日下跌9.2%，中信銀行跌幅為8.59%。

    到底是生不逢時(shí)，碰巧趕上金融危機(jī)；還是自身實(shí)力不濟(jì)，對(duì)市場(chǎng)研判出現(xiàn)偏差；又或者是跟風(fēng)過(guò)頭，高位接盤(pán)……這“高點(diǎn)魔咒”背后，究竟有哪些謎團(tuán)？

高點(diǎn)魔咒一：嘉實(shí)海外遭遇金融危機(jī)

    2007年10月12日，嘉實(shí)海外中國(guó)股票基金成立，成為首批出海的四只QDII之一。

    當(dāng)日，香港恒生指數(shù)收于28838.37點(diǎn)。而此時(shí)，恒生指數(shù)距離31985點(diǎn)的歷史高點(diǎn)，還有11個(gè)交易日。

    美聯(lián)儲(chǔ)降息、地產(chǎn)股持續(xù)飆升，在市場(chǎng)的亢奮下，港股市場(chǎng)充斥著一派熱火朝天的景象。嘉實(shí)海外中國(guó)股票開(kāi)始征戰(zhàn)港股市場(chǎng)后的11個(gè)交易日，恒生指數(shù)一路上揚(yáng)，周線更是呈現(xiàn)10連陽(yáng)的氣勢(shì)，輕松攻下3萬(wàn)點(diǎn)關(guān)口。10月30日，恒生指數(shù)創(chuàng)下了歷史新高31958.41點(diǎn)。

    隨后，由于港股市場(chǎng)的見(jiàn)頂回調(diào)，嘉實(shí)海外中國(guó)股票基金尚在建倉(cāng)期，凈值就出現(xiàn)了虧損。伴隨著港股市場(chǎng)的一路下跌，2008年1月11日，嘉實(shí)海外中國(guó)股票基金開(kāi)放日常申購(gòu)時(shí)，單位凈值只有0.859元，虧損了14%，將投資者套在了其中。

    在其成立后的2007年四季報(bào)中，基金經(jīng)理在工作報(bào)告中這樣寫(xiě)道：報(bào)告期內(nèi)，本著穩(wěn)健投資的原則，我們嚴(yán)格控制了倉(cāng)位,以最大程度回避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，在股票配置方面，我們重點(diǎn)配置了香港地產(chǎn)、能源、零售等板塊。然而，截止到2007年12月31日，嘉實(shí)海外中國(guó)股票基金的倉(cāng)位就已達(dá)到了80.07%。而稍早成立的華夏全球精選，同期持倉(cāng)比例只有51.77%。

    和很多基金經(jīng)理一樣，2007年8月次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融海嘯，嘉實(shí)基金顯然始料未及。不過(guò)，對(duì)港股市場(chǎng)充滿信心，快速建倉(cāng)，此后股票倉(cāng)位始終在80%以上的投資策略，凸現(xiàn)出QDII投研團(tuán)隊(duì)對(duì)海外市場(chǎng)大勢(shì)的預(yù)判能力明顯不足。

高點(diǎn)魔咒二：嘉實(shí)H股擇時(shí)失敗買(mǎi)在山頂

    如果將嘉實(shí)海外的出海遇挫，歸咎為金融海嘯的突然來(lái)襲，那么嘉實(shí)H股的“山頂建倉(cāng)”，則完全是投研策略的失誤。

    成立于2010年9月30日的嘉實(shí)H股基金，也是趕上了其標(biāo)的指數(shù)——恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)的一波強(qiáng)勁反彈。恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)從前期的11500點(diǎn)附近反彈至12400點(diǎn)，且反彈勢(shì)頭仍在延續(xù)。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，嘉實(shí)H股基金采取了更為謹(jǐn)慎的策略。從基金成立后的凈值走勢(shì)圖不難發(fā)現(xiàn)，該基金建倉(cāng)速度緩慢。而在其10月28日打開(kāi)申購(gòu)贖回后，其建倉(cāng)速度明顯加快，基金凈值波動(dòng)明顯放大。

    正如嘉實(shí)基金對(duì)外回應(yīng)的那樣，為了選擇一個(gè)好的時(shí)點(diǎn)，嘉實(shí)H股成立之初并沒(méi)有立即建倉(cāng)。也正是對(duì)“擇時(shí)”的重視，使得基金錯(cuò)過(guò)了跟蹤標(biāo)的的反彈行情。

    數(shù)據(jù)顯示，自9月30日至10月28日，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)上漲了897.62點(diǎn)，漲幅達(dá)到了7.22%。而當(dāng)嘉實(shí)H股基金加快建倉(cāng)腳步時(shí)，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)已接近當(dāng)時(shí)反彈高點(diǎn)。11月8日，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)達(dá)到了14219.48點(diǎn)，創(chuàng)下了近一年來(lái)的新高。而由于錯(cuò)過(guò)的了較好的時(shí)機(jī)，嘉實(shí)H股基金也將倉(cāng)位搭建在了山頂上。

    此后，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)一直表現(xiàn)不佳，嘉實(shí)H股基金的凈值也同樣跌跌不休，截至9月20日，其單位凈值只有0.6922元。

高點(diǎn)魔咒三：嘉實(shí)黃金跟風(fēng)發(fā)行又遇風(fēng)波

    第三次，嘉實(shí)黃金基金成立不久，就碰上了黃金1923美元/盎司的近期高點(diǎn)。

    于8月4日成立的嘉實(shí)黃金基金，是一只FOF（基金中的基金）,主要投資于以實(shí)物黃金為支持的交易所交易基金。COMEX黃金當(dāng)日價(jià)格為1659美元/盎司，并在一個(gè)月后，即9月6日創(chuàng)下了1923.7美元/盎司的新高，目前又回落到1800美元/盎司下方。這種局面這對(duì)于尚在建倉(cāng)期的嘉實(shí)黃金基金又是一次考驗(yàn)。截至9月20日，嘉實(shí)黃金的凈值為0.997元，封閉期累積的微弱浮盈又在開(kāi)放后消失。

    而此次趕上黃金價(jià)格回調(diào)，還在于“跟風(fēng)”發(fā)行QDII黃金。

    根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的相關(guān)信息顯示，嘉實(shí)基金曾于去年10月28日上報(bào)嘉實(shí)全球消費(fèi)主題股票型QDII，并在去年11月2日被證監(jiān)會(huì)受理，但到今年1月4日，嘉實(shí)基金主動(dòng)撤回了募集申請(qǐng)。撤回后的第10天，嘉實(shí)再次火速遞交申請(qǐng)，不過(guò)這次的基金是黃金QDII。

    在股基難發(fā)的背景下，諾安全球黃金32億元的首募讓人眼紅。嘉實(shí)基金有關(guān)人士此前也表示，發(fā)行“正是看中了黃金QDII基金的熱銷(xiāo)前景”。

    一位投資多年的老基民向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，事實(shí)上，基金都愿意在市場(chǎng)火爆、高點(diǎn)位的時(shí)候發(fā)行，但并不合理?！耙粋€(gè)有擔(dān)當(dāng)?shù)幕鸸緫?yīng)該是選擇在低位發(fā)行募集。為了更多管理費(fèi)，而忽視持有人的利益，顯然是不負(fù)責(zé)任的。”

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