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券商報告追漲殺跌 堪比股評“黑嘴”?

2011-05-03 01:44:16

廣告式的新股報告卻扮演著推升股價的角色,這調(diào)動了市場情緒,也可能誤導(dǎo)了市場的判斷。

第一部:研報照搬招股書

 

    當(dāng)一家企業(yè)IPO成功過會后,券商研究員便開始出具“新股報告”。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn),幾乎對所有新股,券商都出具過這種報告。但其內(nèi)容有的不像是研報更像是廣告。

    比如,在描繪海普瑞(002399,收盤價39.38元)時,國都證券稱其為“全球肝素原料藥行業(yè)的領(lǐng)跑者”,天相投顧認(rèn)為其是“笑傲全球的肝素鈉原料藥生產(chǎn)商”,而一向嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹薪鸸疽卜Q其為  “質(zhì)量奠定基業(yè),危機(jī)成就發(fā)展”。

    “其實(shí),新股報告不看也罷,因?yàn)檠芯繂T根本沒有調(diào)研過。”對于券商的新股報告,東北證券一位研究員曾這樣告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,由于上市前期,擬上市公司處于靜默期,機(jī)構(gòu)研究員不能前去調(diào)研,其研報的所有內(nèi)容都來自招股說明書,所以這類新股報告的可信度不足,不看也罷。

    然而,廣告式的新股報告卻扮演著推升股價的角色,這調(diào)動了市場情緒,也可能誤導(dǎo)了市場的判斷。

    比如,在東方財富  (300059,收盤價37.33元)上市前,各券商都譽(yù)其為A股首家門戶網(wǎng)站上市公司,由于在細(xì)分行業(yè)中不具備可比性,其上市后短短13天,漲幅就高達(dá)150%,對應(yīng)2010年市盈率近300倍。然而,若仔細(xì)歸納,東方財富實(shí)際上可以劃歸為傳媒股或科技股,其行業(yè)平均市盈率無論如何也不可能達(dá)到上百倍。

    正是在新股報告的廣告式熱情吹捧下,新股的發(fā)行價或上市初期的價格往往被炒得過高。

第二部:瘋狂推薦

 

    新股上市后,三部曲進(jìn)入第二部。此時,新股將陸續(xù)公布最新的財務(wù)報告,機(jī)構(gòu)也能夠前往公司調(diào)研。然而,此時的研究報告就靠譜了嗎?

    以沃森生物(300142,收盤價97.13元)為例,平安證券分析師凌軍在2011年2月14日發(fā)表《沃森生物調(diào)研簡報》,給予公司“強(qiáng)烈推薦”評級。他認(rèn)為,2011年~2013年新產(chǎn)品會增厚業(yè)績,在此背景下,公司2010年~2012年EPS分別為1.51元、2.57元、3.69元。

    2月18日,沃森生物獲得“乙肝疫苗獲臨床試驗(yàn)批件”,凌軍再次發(fā)布“強(qiáng)烈推薦”評級。

    3月1日,凌軍又發(fā)布題為《2+10成就偉大公司,11年業(yè)績有望超預(yù)期》的報告,報告中指出沃森生物2011年上市產(chǎn)品業(yè)績有望超預(yù)期,后續(xù)產(chǎn)品2011~2013年顯著增厚EPS,新藥典、新GMP雙重利好上市產(chǎn)品。對此,他上調(diào)了公司2010~2012年EPS分別為1.54元、2.56元、3.70元。

    然而,凌軍在半個月內(nèi)三出研報并沒有給予股價多大支持。沃森生物的股價長時間在120元處橫盤,較最高價始終有著約20%的距離。而就在第三份研報出爐后不久,沃森生物的股價結(jié)束橫盤繼續(xù)下跌,1個月內(nèi)下跌了20%。

    4月27日,凌軍又發(fā)布了第四份研報《困難是暫時的,前途是光明的》,將該股的評級下調(diào)至“推薦”。有意思的是,當(dāng)初凌軍看好公司的理由“新藥典、新GMP雙重利好上市產(chǎn)品”,變成了“新藥典、新GMP對一季度業(yè)績有所影響、新產(chǎn)品2011年業(yè)績貢獻(xiàn)較小”。

    對于前后觀點(diǎn)截然相反的論斷,市場不禁要問,如此研報可信度到底有幾何?

第三部:下調(diào)評級

 

    隨著百元股“破百”甚至暴跌,原先大舉看好該股的機(jī)構(gòu)們采取了兩種應(yīng)對方法,一種是展開了研報的“殺跌”——降低評級;一種是不再出具該公司的研報。

    以海普瑞為例。3月28日,國信證券分析師賀平鴿點(diǎn)評了海普瑞的2010年年報。在報告中,他認(rèn)為2011年肝素粗品和肝素鈉原料藥價格保持高位震蕩,海普瑞2011年公司因產(chǎn)能瓶頸預(yù)計增長20%,2012年產(chǎn)能釋放,業(yè)績重回高增長,預(yù)計增長45%。在此背景下,預(yù)計公司2011年、2012年EPS為3.63元、5.26元,同比增長20%、45%,維持“推薦”評級,并稱目前估值較為合理。

    然而,僅僅20余天后,4月19日,由于海普瑞一季度業(yè)績同比下滑了39.11%,賀平鴿在點(diǎn)評海普瑞2011年一季報時,觀點(diǎn)出現(xiàn)了180度轉(zhuǎn)彎。他指出,2011年,海普瑞因?yàn)楫a(chǎn)能無法釋放,價格下滑,預(yù)計凈利潤下降20%。2012年下半年產(chǎn)能逐步釋放,價格繼續(xù)下滑,預(yù)計凈利潤同比持平。2011年、2012年EPS分別為2.41元、2.42元(相當(dāng)于增長-23%、0.4%)??紤]到公司IPO擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期,仿制藥獲批后肝素鈉原料藥下行壓力加大,下調(diào)投資評級至“回避”。

    股價在高位“推薦”,股價下跌后便“回避”,這種研究報告和追漲殺跌無異。

    值得注意的是,這種研報在殺跌后好歹還會有個觀點(diǎn),更多的情況是,不少在前期大舉“推薦”的券商,在股價暴跌后出現(xiàn)了類似深套后的反應(yīng)——竟然“失聲”了。

    比如,中信證券和信達(dá)證券在2010年7、8月間均對漢王科技  (002362,收盤價25.41元)予以“持有”評級,然而,股價隨后的跌幅高達(dá)55%。在此背景下,這兩家券商沒有出具漢王科技的進(jìn)一步報告,也未提示任何風(fēng)險。

    “估值太高了肯定不看了啊。”對此,一位券商行業(yè)研究員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,如果一只股票鮮有券商出具研究報告,多半是兩種情況:要么是該公司質(zhì)地太差,無人問津,這種以低價股、ST股居多;要么就是該股估值太高,研究員已將其從股票池中剔除,這類股自然以高價股居多。

研報和股評“黑嘴”有一比?

 

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn),不少研究實(shí)力強(qiáng)勁的大券商也會出現(xiàn)推薦之后股價便見頂?shù)那闆r。這和所謂的股評“黑嘴”的表現(xiàn)有得一比。

    比如,如果根據(jù)國信證券的研報來操作海普瑞,投資者將損失慘重。3月28日當(dāng)日,海普瑞的股價在大幅高開后并短暫上沖后一路走低,此后,海普瑞的股價開始陰跌。雖然在4月19日,賀平鴿發(fā)布了“回避”評級報告,但此時,投資者面對的是兩個“一字跌停”,6個交易日跌幅超30%。

    同樣類似的“黑嘴”事件還發(fā)生在湯臣倍健(300146,收盤價102.99元)身上。2010年12月22日,招商證券分析師董廣陽、朱衛(wèi)華出具了湯臣倍健  《高屋建瓴  快速復(fù)制》的研究報告,給予其“強(qiáng)烈推薦-A”評級。在該報告中,他們依據(jù)一份與公司的“問答”得出研究結(jié)果:該股發(fā)行價110元、首日定位符合預(yù)期,依據(jù)2012年業(yè)績50倍PE,給出一年的目標(biāo)位為212元。

    然而,具有諷刺意味的是,就在該報告問世的第二天,湯臣倍健的股價便大跌5.86%并一路下跌,至今跌幅接近40%。

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