每經(jīng)記者  牟璇

    產(chǎn)品賣(mài)得火熱，加盟商也賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，但公司的業(yè)績(jī)卻沒(méi)有得到體現(xiàn)，這便是瑞貝卡（600439，收盤(pán)價(jià)12.43元）面臨的尷尬。

    近期火爆上映的《觀音山》帶動(dòng)了一波文藝潮，也掀起了一陣假發(fā)風(fēng)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多方調(diào)查發(fā)現(xiàn)，瑞貝卡的假發(fā)在各大商場(chǎng)專(zhuān)柜銷(xiāo)售火爆。成都市中心某商場(chǎng)營(yíng)業(yè)員表示，“賣(mài)得好的話(huà)，一個(gè)月銷(xiāo)售額能達(dá)40萬(wàn)，非?？捎^?！?/p>

    按其145家門(mén)店計(jì)算，即使每店月銷(xiāo)售額為20萬(wàn)元，瑞貝卡去年的收入理應(yīng)在3億元左右，然而，去年上半年公司在國(guó)內(nèi)的銷(xiāo)售收入僅為6323萬(wàn)元，與半年1.5億元的收入相去甚遠(yuǎn)。

    那么，瑞貝卡業(yè)績(jī)何時(shí)才能完全體現(xiàn)？這家公司究竟是否具備投資價(jià)值？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者為您全面解析。

調(diào)查：產(chǎn)品銷(xiāo)售火熱

    如今，佩戴假發(fā)已不再像過(guò)去一樣單純?yōu)榱苏谏w缺陷，更多的時(shí)尚人士為了追求瞬間形象的變化而選擇佩戴假發(fā)，假發(fā)市場(chǎng)正在快速發(fā)展中。而目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上能夠進(jìn)駐商場(chǎng)的假發(fā)品牌中，瑞貝卡占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

    據(jù)了解，成都市內(nèi)瑞貝卡入駐的商場(chǎng)約為4家，全是加盟店，其中3家是瑞貝卡作為重頭的REBECCA品牌，1家是瑞貝卡的國(guó)內(nèi)中端品牌SLEEK，幾乎都在市中心的大型商場(chǎng)。

    記者于非節(jié)假日走訪上述幾家商場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)雖然商場(chǎng)的客流量不算大，但瑞貝卡的專(zhuān)柜依然有不少人詢(xún)問(wèn)和購(gòu)買(mǎi)。伊藤洋華堂SLEEK專(zhuān)柜客流量最大，5、6個(gè)銷(xiāo)售人員一直忙著給顧客試各式假發(fā)，還有之前專(zhuān)門(mén)訂了某款式的顧客前來(lái)取貨，銷(xiāo)售情況火爆。

    事實(shí)上，瑞貝卡的假發(fā)并不便宜。市面上一般的假發(fā)產(chǎn)品都在200~300元左右，貴點(diǎn)的也不超過(guò)千元。但瑞貝卡的REBECCA品牌假發(fā)大多在2000~14000元不等，均價(jià)超過(guò)3000元。SLEEK的價(jià)格也在600~1300元區(qū)間。

    為了解銷(xiāo)售情況，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪了王府井瑞貝卡店長(zhǎng)楊女士。她表示，“我們現(xiàn)在是加盟店，兩年前瑞貝卡剛在成都開(kāi)專(zhuān)柜時(shí)，還是開(kāi)在較低檔的商場(chǎng)里，產(chǎn)品一般定價(jià)也在3000元以下。”

    “記得當(dāng)時(shí)一些顧客走進(jìn)店里，看到我們賣(mài)上千元一頂?shù)募侔l(fā)都非常不理解，覺(jué)得價(jià)錢(qián)昂貴。隨著人們消費(fèi)觀念的提高，對(duì)時(shí)尚的要求也不斷提高，大家開(kāi)始漸漸接受這種迅速能夠變化形象的產(chǎn)品，購(gòu)買(mǎi)我們產(chǎn)品的顧客也就越來(lái)越多，之后我們搬到了成都最繁華地區(qū)的商場(chǎng)，現(xiàn)在我們拿的產(chǎn)品價(jià)格也比之前高出許多?！?/p>

    “至于銷(xiāo)售情況，我們店面算是很不錯(cuò)的，理想的時(shí)候一天就能賣(mài)出20多頂，月銷(xiāo)售額能達(dá)到40萬(wàn)元左右。購(gòu)買(mǎi)人群主要是40多歲的女性，也有一部分追逐時(shí)尚的年輕人?！?/p>

    群光廣場(chǎng)瑞貝卡店長(zhǎng)也向記者表示：“群光廣場(chǎng)的店新開(kāi)不久，現(xiàn)在月銷(xiāo)售額大概在20萬(wàn)元上下?！?/p>

    記者還以加盟商的身份與瑞貝卡全國(guó)加盟業(yè)務(wù)總負(fù)責(zé)人李經(jīng)理取得聯(lián)系，李經(jīng)理稱(chēng)：“現(xiàn)在加盟商開(kāi)店的情緒高漲，因?yàn)榇蟛糠旨用说昴茏龅介_(kāi)店后約兩月就盈利。我們對(duì)加盟商有很高的要求，必須是服裝、化妝行業(yè)的資深專(zhuān)業(yè)人士。目前成都地區(qū)已不接受加盟了?！?/p>

    瑞貝卡證券事務(wù)代表胡麗平也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，2009年，瑞貝卡的總店數(shù)還不到60家，而去年總店數(shù)就大致有145家了。

探因：因擴(kuò)渠道“犧牲”利潤(rùn)

    按理說(shuō)，火爆的銷(xiāo)售情況能為瑞貝卡這家上市公司帶來(lái)可觀的收益以及明顯的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。然而，瑞貝卡財(cái)務(wù)報(bào)告中的銷(xiāo)售收入?yún)s與記者了解到的市場(chǎng)情況大相徑庭。

    若按145家門(mén)店，扣去其他費(fèi)用每店的月銷(xiāo)售額為20萬(wàn)元來(lái)算，去年全年瑞貝卡的銷(xiāo)售收入保守估計(jì)都應(yīng)該在3.4億元左右。然而，從公司去年的半年報(bào)看，其去年上半年在國(guó)內(nèi)的銷(xiāo)售收入僅為6323萬(wàn)元，與保守估計(jì)的3.4億元（半年1.7億元）的收入相去甚遠(yuǎn)。

    何以如此？

    資料顯示，瑞貝卡業(yè)務(wù)一直以出口為主，營(yíng)業(yè)收入的92%以上來(lái)自海外市場(chǎng)，其中北美洲為公司第一大市場(chǎng)，占營(yíng)業(yè)收入的55%以上。國(guó)海證券研究報(bào)告顯示，全球有近1/4的假發(fā)是由瑞貝卡生產(chǎn)的，公司產(chǎn)品在北美洲的銷(xiāo)售多通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商渠道貼牌銷(xiāo)售；在歐洲市場(chǎng)曾經(jīng)以合資公司的品牌銷(xiāo)售，目前合資公司已成為公司的全資子公司；在非洲市場(chǎng)的銷(xiāo)售則完全是自有品牌銷(xiāo)售。其中，高端的NOBEL是非洲主推的品牌；集團(tuán)下屬的SLEEK是暢銷(xiāo)歐洲的領(lǐng)先大品牌；而作為重頭的REBECCA則是瑞貝卡集團(tuán)在亞洲地區(qū)大力推廣的品牌。

    為了擴(kuò)大內(nèi)銷(xiāo)，公司將SLEEK品牌作為國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的中端品牌來(lái)推廣，高端市場(chǎng)仍主推REBECCA。

    對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)業(yè)績(jī)?yōu)楹芜t遲沒(méi)有釋放，胡麗平表示，公司從2007年開(kāi)始拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)根本沒(méi)有時(shí)尚發(fā)制品這一消費(fèi)市場(chǎng)，現(xiàn)在是以做營(yíng)銷(xiāo)渠道為主?！叭ツ晡覀?40多家店中，直營(yíng)店大致有35家，加盟店占到了110家左右，北京、上海是直營(yíng)店，而成都、重慶、沈陽(yáng)等地多還是加盟店。我們給加盟店的折扣是比較低的，因此，即使加盟店每月的銷(xiāo)售收入能達(dá)50萬(wàn)元，但為公司貢獻(xiàn)的利潤(rùn)并不多?！?/p>

    與此同時(shí)，前不久去過(guò)瑞貝卡調(diào)研的某券商研究員也向記者表示，現(xiàn)在公司的戰(zhàn)略主要是拓展銷(xiāo)售渠道，大力鋪銷(xiāo)售點(diǎn)，“他們給加盟商的價(jià)格是產(chǎn)品價(jià)格的3折、4折左右，因此，盡管?chē)?guó)內(nèi)加盟商賣(mài)得火熱，但實(shí)際算到公司賬面上的收入已大打折扣?！?/p>券商：具備白馬股潛質(zhì)

    雖然瑞貝卡國(guó)內(nèi)的業(yè)績(jī)暫時(shí)未釋放，但業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，一旦銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)好，公司可能會(huì)通過(guò)降低折扣的方式來(lái)提高收入。瑞貝卡今年開(kāi)始便進(jìn)入明顯增長(zhǎng)期，具備白馬股的潛質(zhì)，未來(lái)幾年將保持快速增長(zhǎng)。

    東興證券分析師程遠(yuǎn)指出，2011年，公司計(jì)劃繼續(xù)采取“跑馬圈地”式的渠道擴(kuò)張策略，并加大SLEEK品牌的比例。初步測(cè)算，公司加盟店在二線(xiàn)城市的盈虧平衡點(diǎn)約為月銷(xiāo)售8萬(wàn)~15萬(wàn)元，一線(xiàn)城市盈虧平衡點(diǎn)約為月銷(xiāo)售12萬(wàn)~20萬(wàn)元，從目前的情況看，大部分加盟店可在開(kāi)店1~2個(gè)月左右實(shí)現(xiàn)盈利。

    同時(shí)，公司今年開(kāi)始對(duì)加盟渠道進(jìn)行精細(xì)化管理，對(duì)加盟店的選址、人員招聘、人員培訓(xùn)、人員薪酬、店面裝修等環(huán)節(jié)均實(shí)行管控。預(yù)計(jì)今年將新增終端店面170家左右，其中SLEEK新增70~80家，直營(yíng)店新增40家左右。

    在廣告投放方面，公司今年將大體延續(xù)2010年的投入方式，并在10余家雜志投放平面廣告，重點(diǎn)城市投入路牌廣告。預(yù)計(jì)公司今年店效將實(shí)現(xiàn)同比30%的增長(zhǎng)，內(nèi)銷(xiāo)整體實(shí)現(xiàn)近5億元的終端收入，公司確認(rèn)收入可逾2.5億元，并且未來(lái)3年維持80%以上的增速。

    此外，瑞貝卡于去年12月完成了非公開(kāi)發(fā)行，其定向增發(fā)擬投資項(xiàng)目已在此前利用自有資金實(shí)施，預(yù)計(jì)今年將開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司本部的假發(fā)套用化纖發(fā)絲產(chǎn)能設(shè)計(jì)1萬(wàn)噸，共有10條生產(chǎn)線(xiàn)，目前已有5條生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，其他產(chǎn)能生產(chǎn)線(xiàn)預(yù)計(jì)可在2012年全面達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能利用率約75%。產(chǎn)能全部達(dá)產(chǎn)后，不僅可滿(mǎn)足公司自用的假發(fā)套用化纖發(fā)絲，還可向其他生產(chǎn)商銷(xiāo)售。此前，假發(fā)套用化纖發(fā)絲從日本、韓國(guó)進(jìn)口，該項(xiàng)產(chǎn)能投產(chǎn)后，相關(guān)成本可降低40%~50%。公司在撫順的化纖大辮產(chǎn)能目前正在進(jìn)行試生產(chǎn)，成功后可全面投產(chǎn)，年產(chǎn)量可達(dá)3000~4000噸。公司在非洲加納建的大辮產(chǎn)能預(yù)計(jì)今年年底可全面投產(chǎn)，屆時(shí)將形成以加納為中心，向周邊國(guó)家輻射的非洲產(chǎn)品供應(yīng)基地。

    齊魯證券預(yù)計(jì)，公司2011年、2012年每股收益將達(dá)0.5元、0.75元。

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